【公司研究】东方日升-渠道技术双剑合璧海外市场持续发力-20200616[33页].pdf

1、 投资评级： 投资评级：增持增持( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0606- -1616 收盘价（元） 13.99 一年内最低/最高(元) 9.23/18.09 市盈率 14.1 市净率 1.42 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 12.39 资产负债率(%) 63.4 总股本(亿股) 9.01 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -13% 0% 13% 27% 40% 53% 67% 80% 93% 2019-062019-102020

2、-02 东方日升 创业板指 电源设备 2020 年 06 月 16 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 9,752 14,404 17,212 22,689 25,476 增长率增长率 -14.8% 47.7% 19.5% 31.8% 12.3% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 232 974 1,005 1,228 1,345 增长率增长率 -64.2% 319.0% 3.2% 22.2% 9.

3、5% 每股收益（元）每股收益（元） 0.26 1.08 1.11 1.36 1.49 市盈率市盈率( (倍倍) ) 55.9 13.3 12.9 10.6 9.7 国际领先的光伏组件国际领先的光伏组件制造商制造商，发力海外市场，全年业绩高增长，发力海外市场，全年业绩高增长 公司是国际领先的光伏终端应用产品制造商， 主要从事光伏并网发电 系统、独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售， 技术实力居于行业领先水平。 公司多年深耕海外市场， 产品远销欧美、 南非和东南亚等 30 多个国家和地区，公司连续多年入围中国组件出 口前五大厂商。2019 年以来，受益海外光伏市场火爆与公司新增产能

4、 投放，公司海外业务持续发力，全年业绩实现高增长。 光伏全球平价市场向好，组件群雄逐鹿渠道为王光伏全球平价市场向好，组件群雄逐鹿渠道为王 光伏产业发展可分为三个阶段：市场兴起于欧洲，后发动力在中国， 平价市场在全球。疫情对于全球光伏行业构成短期扰动，但行业中长 期增长趋势不变。预计疫情稳定后，海外市场发展空间仍然巨大。国 内光伏新政平稳落地，新项目准备时间充裕，叠加延期项目并网和户 用市场火热，国内整体装机规模可观。产业链方面，组件市场竞争激 烈，龙头企业深化金字塔型产业链布局。组件端的核心竞争力在于品 牌和渠道， 龙头厂商海外渠道构筑优势显著， 且享有一定的品牌溢价。 短期疫情对组件出口和海

5、外光伏装机构成一定扰动， 行业集中度被动 提升，中长期看光伏需求持续向好，利好产业链龙头健康发展。 渠道技术双剑合璧，布局高端产能渠道技术双剑合璧，布局高端产能培养核心竞争力培养核心竞争力 公司多年耕耘海外渠道，充分享受平价市场红利。公司搭建全球化营 销网络，布局“一带一路”等新兴市场，海外占比逐年提升，出口市 占率稳步提升。产能方面，公司积极扩张高效产能， 2019 年底组件 总产能达 11.1GW，电池片总产能达 7GW，并拟发行可转债进一步投资 高效电池组件。此外，公司积极布局 HJT 前沿技术，成功中标领跑者 25MW 异质结组件；子公司 EVA 胶膜业务行业领先。同时，公司通过 EP

6、C 业务带动产品销售， 电站滚动开发做活资源， 打造品牌服务优势。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国际领先的光伏组件龙头企业， 海外渠道布局领先， 积极扩产 高端产能， 显著受益光伏平价高景气周期。 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.11 元、 1.36 元、 1.49 元， 对应 2020-2022 年 PE 分别为 12.9 倍、 10.6 倍、9.7 倍。给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示: :产能投产进度不及预期；光伏行业发展不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 渠道技术双剑合璧，海外市场持续发力渠道技术双剑合璧，海外市场持续发力