华友钴业-投资价值分析报告：一体化布局铸就锂电正极材料赛道领导者-210709（53页）.pdf

1、公司铜产量快速增长。2019 年，公司鲁库尼 3 万吨电积铜项目建成投产，当年铜产品产量突破产能和原材料供应限制，同比增长 83%至 71376 吨（含受托加工 3681 吨）。2020 年公司铜产量进一步增长至 98633 吨（含受托加工 15414 吨），同比增长 38%。铜业务成为公司重要的收入和利润来源。2020 年 12 月，MIKAS 公司三期项目产出首批电积铜，公司铜冶炼产能增加 1.35 万吨/年，铜产销量有望继续保持增长。电动车渗透率提升将继续拉动钴的需求增长。2020 年以来，受电池材料“去钴化”和磷酸铁锂电池装机量回升的影响，钴在电池材料中的应用受到质疑。但我们判断动力电

2、池对高能量密度的追求将使得三元正极材料成为主流，钴元素在三元材料中的作用短期内无法被替代，因此电动车渗透率的快速提升对钴的需求拉动作用将持续存在。嘉能可预计到 2050 年全球钴需求量将超过 50 万吨，钴的需求增长高确定性依然存在。消费锂电领域钴需求将保持稳定增长。钴的下游消费中消费锂电用钴（钴酸锂）占比仍然较高，2020 年占钴的整体消费比例接近 40%，动力电池用钴量占比仅有 14%，消费锂电对钴的消费有重要影响。IDC预测2021-2025年全球智能手机出货量的CAGR为3.6%，其中 5G 手机占比将从 20%提升至 70%，5G 手机出货量占比提升带动的手机单机用钴量提升将继续拉动消费锂电领域钴需求增长。单位电池用钴量降至低位，钴价对电池成本影响有限。钴金属高昂的价格是影响钴在动力电池材料中应用的重要因素，但随着电池中钴用量的持续下降，预计现在渗透率逐渐提升的6系和8系材料中钴的成本占比已经降至10%以下，对应镍的成本占比则高达50%。钴在正极材料成本中占比降至低位，企业对钴价的敏感程度降低，也有助于钴继续保持作为电池原材料的地位，行业“去钴化”的动力将减弱。