【公司研究】东方国信-利润表平淡但经营现金流惊喜40％增长-20200302[3页].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 计算机 2020 年 03 月 02 日 东方国信 (300166) 利润表平淡，但经营现金流惊喜 40%增长 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： 事件：公司发布 2019 年业绩快报，公司实现营业总收入 21.53 亿元，同比增长 7.85%； 实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长 0.60%。 利润表平淡，但经营现金流惊喜 40%增长。公司 2019 年计提子公司海芯华夏商誉减值金 额约 1800 万元是利润平淡的一个原因。传统的通信、金融板块领域，经营业绩依旧保持 持续、稳健增长。

2、市场担心应收账款问题，公司快报披露 2019 年度经营活动产生的现金 流净额约为 3.35 亿元，同比增长 40%，大幅改善。原因为公司继续高度重视现金流，提 升自身造血能力，加强收款力度和考核。同时，公司应收账款 1 年期以内的占比达 80%以 上，应收账款是运营商、政府等客户属性导致。 对于应用软件厂商，市场需要理解“阶段标准化、局部产品化”的特性，需要高度重视高 转换成本这一深度护城河，最终理解商业模式与估值的矛盾。 市场忽视了 CirroData 和 Cloudiip 两个产品的重要性。CirroData 作为一个立足场景与 应用的国产数据库产品，正在以数据库+应用的方式快速落地，实现

3、替代传统数据仓库、 跨地域数据统一管理的市场需求。在 2019 数博会上被评为领先科技成果奖。Cloudiip 具 备数百个可复用的微服务，包括轨道交通云、数控机床云、炼铁云、能源云、空压云、风 电云等 20 朵专业云，形成工业 APP 超过 3000 个。市场忽视了目前正处于基础技术红利 期，尤其是包括国产数据库的基础软件和大数据应用软件，不仅能持续享受政府支持、补 助，还有望承接大型项目。未来，真正掌握核心基础技术的软件应用厂商，将享受产业链 红利。 公司披露数据库进一步产品化和商业化。CirroData 数据库在 2019 年实现产品化和商业 化，在持续深化对电信行业客户产品服务能力的基

4、础上，广泛拓展金融、政府等多行业的 重要客户，标杆案例如：国家质量监督检验检疫总局、国家开发银行、湖南农村信用社等。 2019 年 CirroData 数据库凭借创新的架构和极致的性能，在中国国际大数据产业博览会 上荣获“领先科技成果奖”。 下调盈利预测， 维持 “买入” 评级。 原预计 2019-2021 年营业收入为 24.89、 32.26、 42.46 亿元，现下调为 21.53、27.13、34.83 亿元；原预计归母净利润为 6.17、7.55、9.76 亿 元，现下调为 5.21、6.45、8.14 亿元。 风险提示：工业互联网发展不及预期，大客户应收账款的风险。 市场数据： 2

5、020 年 02 月 28 日 收盘价（元） 18.88 一年内最高/最低（元） 20.89/10.65 市净率 3.8 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 15444 上证指数/深证成指 2880.30/10980.78 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 4.92 资产负债率% 13.92 总股本/流通 A 股 （百万） 1057/818 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 东方国信（300166）深度：高转换成本 的护城河被忽视（“智”造 TMT 系列深度 之八）

6、2019/12/12 证券分析师 刘洋 A0230513050006 研究支持 宁柯瑜 A0230118070014 联系人 宁柯瑜 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 19Q1-Q3 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 1,996 1,105 2,153 2,713 3,483 同比增长率（%） 32.5 16.1 7.9 26.0 28.4 归母净利润（百万元） 518 184 521 645 814 同比增长率（%） 20.3 0.9 0.6 23.8 26.1 每股收益（元/股） 0.49 0.17 0.49 0.61 0.77 毛利率（