【公司研究】大北农-畜牧业务利润加速释放转基因种业业务将迎新时代！-20200226[22页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 大北农大北农（002385） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 7.42 元 目标目标价格价格 12 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 4,195.33 流通A股股本(百万股) 2,781.54 A 股总市值(百万元) 31,129.34 流通A股市值(百万元) 20,639.05 每股净资产(元) 2.38 资产负债率(%) 37.23 一年内最高/最低(元) 8.22/3.87 作者作者 吴立

2、吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080004 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 王聪王聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 大北农-半年报点评:半年报点评： 产 业 景 气 拖 累 ， 期 待 经 营 好 转 2018-08-22 2 大北农-季报点评:一季报点评：饲 料主业效率持续提升，增长基本符合预 期 2018-05-01 3 大北农-公司点评:拟回购不超过 3 亿股， 显现未来发展信心 20

3、18-04-25 股价股价走势走势 畜牧业务利润加速释放，转基因种业业务将迎新时代！畜牧业务利润加速释放，转基因种业业务将迎新时代！ 一、公司定位如何？一、公司定位如何？ 公司坚持科技立企，研发投入业内领先。公司创立之初就确定“技术创新”为引领发展的中 坚力量，致力于以高科技发展中国农业事业。依托国内外农业科技创新资源，瞄着“实施农 业生物技术创新战略，创建世界级农业科技企业” 的发展目标。公司以饲料、动保、种业 为科技创新产业主体，以生物技术和信息技术为手段，通过自主研发、技术引进、科技成果 转化或产学研合作等途径，形成了国内领先、国际一流的企业技术创新体系。2018 年研发 支出达到 4.

4、94 亿，在 A 股农业上市公司中研发支出排名第二，仅次于温氏股份。 二、公司在转基因领域的优势和空间二、公司在转基因领域的优势和空间几何？几何？ 1、行业空间几何？若转基因玉米开始商业化，玉米种子市场将加速升级并大幅扩容。统计 局数据显示，2017 年，我国玉米播种面积 6.36 亿亩，假设未来稳定状态下玉米播种面积维 持在 6 亿亩，以每亩用种成本 100 元/亩计算，则我国未来转基因玉米种子终端市场空间有 600（100*6=600）亿元。假设出厂价格是终端价格的 60%，则出厂价计算转基因玉米种子市 场空间有 360 亿元。从国内竞争格局来看，目前仅大北农生物技术与杭州瑞丰生物获得转基

5、 因玉米事件的安全证书。即使后续有其他企业加入，相对传统育种而言，市场竞争格局亦是 大幅优化，主要向几家种业龙头企业集中。预计转基因育种时代，市场将呈寡头竞争格局。 2、公司的竞争优势 ？1）研发端，公司在转基因研发领域积累十余年，目前已经搭建了完 善且雄厚的研发平台体系（其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室） ，拥 有业内领先的技术研发团队，并与国内外的诸多高校、企业、院所形成了多层次的合作，使 得公司具备强大的转基因研发实力。2）产品端，已率先获得了第一批的转基因玉米事件的 安全证书，先发优势明显。另外公司产品具备国际竞争力，2019 年大北农收到阿根廷国家 政府的生产及劳动

6、部正式书面通知，大北农生物技术公司研发的转基因大豆转化事件 DBN-09004-6 获得阿根廷政府的正式种植许可。3）产品储备丰富。公司已经做好了第一代 产品的商业化准备，基本完成国内市场的规划布局；且布局了玉米和大豆的二代、三代产品 和技术创新十年研发计划（2015-2025） 。 三、养殖高盈利下，公司养殖业务高成长，迎来利润高释放阶段。三、养殖高盈利下，公司养殖业务高成长，迎来利润高释放阶段。 一方面，公司从 2013 年开始收购种猪企业，2014 年开始在东北地区加快布局养殖，2016 年在全国启动养猪大创业，在行业周期不景气之时趁势进行扩张；另一方面，公司与哈兽研 联合进行非洲猪瘟疫