【公司研究】大立科技-红外热像仪市场爆发中国版FLIR浮出水面-20200603[24页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 大立科技（大立科技（002214002214） ：红外热像仪红外热像仪 市场爆发，中国版市场爆发，中国版FLIRFLIR浮出水面浮出水面 2020 年 06 月 03 日 强烈推荐/首次 大立科技大立科技 公司公司报告报告 军品步入收获期军品步入收获期。2018-2019 年，公司长期培育的军品型号订货量连续两年 增长 50%以上。目前，公司军品已逐步向导引头和吊舱等高端产品过渡，并 通过收购北京航宇智通拓展了机载光电吊舱产品。公司 600 万像素非制冷

2、红 外焦平面探测器已向特定用户进行推广，处于演示验证阶段，未来争取在低 成本应用场合取代制冷产品。军方已对其最大的应用场景“透明装甲”展开 预研，预计公司今年军品利润仍能保持 50%左右的增长。 我们预计公司今后的军品发展方向：1、保持高利润产品研发，由核心配件供 应商成为分系统产品供应商；2、产品能够综合利用目标物的反射、辐射和电 磁波，具有全天候探测能力；3、产品具有远距离目标物探测能力，提高目标 物认识和甄别探测能力；4、提高产品系统的可靠性和稳定性；5、目标是成 为国产武器级光电探测吊舱产品领导者。 芯片芯片国产化降低终端价格，带动红外国产化降低终端价格，带动红外产品产品在各行业加速渗

3、透在各行业加速渗透。市场把公司贴 上防疫标签，认为是一次性业绩，但我们认为公司真正的长期逻辑在于真正的长期逻辑在于：芯芯 片国产化带来产品价格大幅降低片国产化带来产品价格大幅降低，促使促使我国红外市场我国红外市场规模规模的的快速扩大快速扩大。我国 红外民用市场仍处于发展初期，红外热像设备在各行业应用的普及程度和渗 透率都比较低。红外热像仪在许多行业能发挥巨大作用，同时人力成本的上 升和减员增效的趋势愈发明显，因此随着红外设备价格的降低，红外行业成 长空间巨大。近年来红外芯片实现了国产化，且封装的技术也取得了明显进 步，使得红外产品的成本和价格大幅降低，部分产品价格从十几万降至两三 万。公司在此

4、阶段积极推进产品应用，已在电力、轨交、工业、消防、IDC 数据中心等领域取得了良好进展，收入规模快速增加。另外，由于一季度是 公司传统的生产淡季，因此今年疫情期间公司只是充分释放了潜在产能，并 不会影响后续传统主业产品的如期交付。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 423.52 530.45 1,288.00 1,197.00 1,402.36 增长率（%） 40.46% 25.25% 142.81% -7.07% 17.16% 归母净利润（百万元） 54.88 135.77 396.67 437.95 514.36 增长率

5、（%） 85.48% 145.21% 191.30% 10.38% 17.41% 净资产收益率（%） 5.28% 11.81% 27.78% 25.25% 24.56% 每股收益(元) 0.12 0.30 0.86 0.95 1.12 PE 175.08 70.03 24.29 22.00 18.74 PB 9.28 8.38 6.75 5.56 4.60 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是国内少数拥有完全自主知识产权，能 够独立研发、生产热成像技术相关核心器 件、机芯组件到整机系统全产业链完整的高 新技术企业。公司专业从事红外热像仪、红 外热成像系统的研发、生产

6、和销售。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 26.47-7.99 总市值（亿元） 96.37 流通市值（亿元） 75.07 总股本/流通 A股 （万股） 45,867/35,732 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 6.1 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陆洲分析师：陆洲 010-66554142 执业证书编号: S1480517080001 分析师：刘奕司分析师：刘奕司 010-66554130 执业证书编号: S1480519110001 研究助理：朱