【公司研究】创维数字-中小盘首次覆盖报告：焕然新生迈向5G和VR的智慧家庭终端龙头-20200718[24页].pdf

1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 1 / 24 创维数字创维数字（000810.SZ） 2020 年 07 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/18 当前股价(元) 11.63 一年最高最低(元) 16.65/7.45 总市值(亿元) 123.67 流通市值(亿元) 117.67 总股本(亿股) 10.63 流通股本(亿股) 10.12 近 3 个月换手率(%) 106.22 焕然新生焕然新生，迈向迈向 5G 和和 VR 的的智慧家庭终端智慧家庭终端龙龙头头 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪（分析师） 孙金钜（分析师

2、）孙金钜（分析师） 尹鹤桥（联系人）尹鹤桥（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790519110002 证书编号：S0790119110035 华丽转身，华丽转身，5G 应用侧智慧家庭生态集大成者，应用侧智慧家庭生态集大成者，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司自机顶盒起家，在该领域已成为兼具软硬件实力的国内龙头。随着 5G 时代 家庭场景的崛起，公司正借力广电、通信运营商等伙伴，全方位推进家庭智慧终 端及解决方案业务发展，重焕新生。VR 领域，公司具备供应链、技术和渠道三 大优势，成功打造了业界首款高性价比的“千元级”VR 智能终端，将充分受益

3、 于 5G 应用初期运营商在供给侧驱动 VR 行业的快速发展。我们预计 2020-2022 年归母净利润分别为 7.50/9.24/12.79 亿元，对应 EPS 分别为 0.71/0.87/1.20 元/ 股，当前股价对应 PE 分别为 17.9/14.5/10.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 全球渠道布局输出海外，全球渠道布局输出海外，5G 应用加速终端应用加速终端升级升级融合，融合，盒子业务今非昔比盒子业务今非昔比 在巩固国内市场优势的同时，公司在海外市场的发展更为强劲。其中，印度、南 非、拉美登新兴市场增速显著，利润率可观；欧美等发达市场则有望依托行业变 迁以及与谷歌等巨头的战略

4、合作， 打开全新发展局面， 实现高端产品及服务的销 售。同时，随着 5G 原生级应用对接入网设备要求提升，机顶盒属性正在向硬件 智能化、功能集成化、平台生态化发展，产品功能和价值不断提升。公司作为兼 具接入网以及 IP 盒子双重优势的稀缺标的，在国内稳坐龙头地位的同时，依托 于全球化的渠道布局在海外市场降维打击，成为了全球智能终端领域的领跑者。 凝聚三大优势，凝聚三大优势，充分受益充分受益于中国于中国 VR 行业行业在运营商供给侧驱动的在运营商供给侧驱动的快速发展快速发展 在 VR 领域，公司携手创维集团与创维新世界，汇聚供应链、技术、渠道三大优 势，共建了“1+1+13”的创维 VR 矩阵。

5、公司不但在 VR 核心组件的集采、代 工等供应链环节拥有较强的管理能力和成本优势，更通过多年在盒子领域的深 耕， 形成了的独家编解码技术优势和深厚的渠道合作经验。 公司目前已成功打造 出业界首款“千元级”VR 智能终端。中短期，公司有望凭借高性价比的产品和 深厚的运营商渠道合作经验，在 5G 落地初期由运营商供给侧驱动 VR 行业的快 速发展中受益。长期而言，在 5G 引领 VR 应用云化及终端轻量化的趋势下，公 司独家的高效编解码技术和高性价比的产品方案优势将进一步凸显。 风险风险提示：提示：5G 应用推广及海外智能终端发展不及预期， 原材料成本上涨等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标

6、 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,763 8,896 10,003 11,880 14,644 YOY(%) 7.0 14.6 12.4 18.8 23.3 归母净利润(百万元) 328 632 750 924 1,279 YOY(%) 247.6 92.7 18.7 23.1 38.5 毛利率(%) 16.6 22.0 21.5 21.9 23.0 净利率(%) 4.2 7.1 7.5 7.8 8.7 ROE(%) 10.2 15.8 16.1 16.7 19.0 EPS(摊薄/元) 0.31 0.59 0.71 0.87 1.2