【公司研究】鲍斯股份-深耕空压机领域多年布局燃料电池领域-20200108[19页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 汽车零配件汽车零配件 审慎推荐审慎推荐-A（首次首次） 鲍斯股份鲍斯股份 300441.SZ 当前股价：9.43 元 2020年年01月月08日日 深耕空压机领域多年，布局燃料电池领域深耕空压机领域多年，布局燃料电池领域 基础数据基础数据 上证综指 3083 总股本（万股） 66142 已上市流通股（万股） 26954 总市值（亿元） 62 流通市值（亿元） 25 每股净资产（MRQ） 2.4 ROE（TTM） 5.5 资产负债率 38.9% 主要股东 怡诺鲍斯集团有限公 司 主要股东持股比例 49.55% 股价表现股价表现

2、 % 1m 6m 12m 绝对表现 14 19 45 相对表现 7 12 5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 鲍斯股份（300441）三方合 作，布局燃料电池核心2019-12-24 本文梳理了鲍斯股份的主要业务，并对其进军燃料电池领域做出分析。 公司深耕压缩机领域，积极发展高端制造公司深耕压缩机领域，积极发展高端制造。公司主要从事螺杆压缩机核心部 件及整机研发、生产及销售，是目前国内主要的螺杆主机供应商和领先的工 艺流程用螺杆压缩机制造商。近年来，公司业务围绕高端制造、精密制造展 开，主要产品包括压缩机、真空泵、高效精密切削刀具、精密传动部件、液 压泵等机械产品，业绩稳

3、步增长。 燃料电池前景可期，公司布局燃料电池领域燃料电池前景可期，公司布局燃料电池领域。燃料电池是一种非常有前景的 能源技术，具备许多优点，可以实现零排放。燃料电池采用氢作为燃料，可 以减少对外国石油的依赖，对国家安全有重要影响。目前燃料电池成本较高， 这是影响燃料电池大规模推广应用的主要因素。因此，降低系统成本是关键。 目前国内车用燃料电池空压机多数依赖进口，如果空气压缩机可以实现进口 替代，将在很大程度上可以降低系统成本。鲍斯股份深耕压缩机领域，在燃 料电池压缩机领域有望把握进口替代的机遇。 目前进口空压机性能领先国内，未来国内有望目前进口空压机性能领先国内，未来国内有望突破突破，实现进口

4、替代，大幅降，实现进口替代，大幅降 低成本低成本。进口的空压机稳定性更好一些，目前国内车用燃料电池空压机多数 依赖进口。国内知名的空压机企业主要有：嘉兴德燃动力、福建雪人股份、 鲍斯股份等企业。 国外方知名的空压机企业主要有： 美国 UQM、 美国 Garrett、 英国 Aeristech 等企业。随着国内企业在相关领域投入的增加和持续的积累， 未来有望在空压机技术上取得突破，实现进口替代，大幅降低成本。 投资策略：投资策略：公司原有业务稳健发展，同时积极布局燃料电池领域，未来有望 打开新的增长空间。预计公司 19-21 年 eps 分别为 0.19/0.26/0.35 元，给予 “审慎推荐

5、-A”评级。 风险提示：风险提示：燃料电池车行业发展不及预期；公司产品量产装车进度不及预期； 公司产品盈利能力不及预期；如果商誉减值过多可能影响业绩。 汪刘胜汪刘胜 0755-25310137 S1090511040037 寸思敏寸思敏 S1090518090003 杨献宇杨献宇 S1090519030001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 1115 1505 1550 1938 2442 同比增长 97% 35% 3% 25% 26% 营业利润(百万元) 194 175 189 242 317 同比增

6、长 127% -10% 8% 28% 31% 净利润(百万元) 151 121 128 174 233 同比增长 114% -20% 6% 36% 34% 每股收益(元) 0.41 0.18 0.19 0.26 0.35 PE 22.9 51.6 48.7 35.9 26.8 PB 2.4 4.0 4.0 3.8 3.5 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 Jan/19May/19Aug/19Dec/19 (%) 鲍斯股份沪深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目录 一、公司深耕压缩机领域，积极发展高端制造 . 4 1.1 掌握螺杆压缩机核心技术，国产替代和产品