2021年多媒体终端SoC龙头晶晨股份公司前景分析报告（20页）.pdf

1、从单季度营收来看，1Q20 以来公司单季度营收同比增速拐点已现。公司营收存在一定的季节性波动特征，Q2 营收相对较低，Q4 营收相对较高，Q1、Q3 相对平衡，主要与集成电路行业销售和下游终端产品市场需求有关。根据公司招股书、年报及业绩快报，1H20 受新冠疫情影响，公司下游终端客户订单需求量减少，1Q20、2Q20 营收分别同比下滑 28.23%、 4.45%;2H20 受益于疫情防控形势的好转，且国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，3Q20、4Q20 公司营收分别同比增长 41.95%、49.44%;公司 4Q20 营收 9.73 亿元创单季度历史新高，我们认为 1Q20 以来公司

2、单季度营收同比增速拐点已现。2018 年以来公司毛利率略有下降，研发费用率快速提升。根据公司招股书及年报，公司毛利率从 2017、2018 年的 35%左右下降至 1-9M20 的 30.86%，主要系：1)公司为抢占市场份额调整产品售价;2)公司持续推进新产品工艺从 28 纳米至 12 纳米的升级，升级的规模效应尚未体现，从而导致新产品单位成本水平较高，毛利率下降。此外，毛利率较低的智能电视芯片(17-19 年毛利率为 30.4%/30.7%/28.1%)营收占比提升拉低公司整体毛利率水平。2016 至 2020 年前三季度公司销售费用率、财务费用率总体较稳定;管理费用率 2017 年受计提股份支付费用 8975.38 万元影响波动较大;研发费用率 2018 年以来快速提升，从 2018 年的 15.88%提升至 2020 年前三季度的 23.00%，根据业绩快报，公司预计 2020 年研发费用 5.80 亿元，同比增长 25.56%，对应 2020 年研发费用率为 21.17%。