【公司研究】安达维尔-直升机抗坠毁座椅龙头扩展机载业务迎来高速发展-20200524[29页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 10.450.45 分析师：分析师：李聪李聪 执业证书编号：S0740520050002 电话：010-59013903 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 254.28 流通股本(百万股) 131.89 市价(元) 10.45 市值(百万元) 2657.24 流通市值(百万元) 1378.20 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 注：采用 2020/5/22 行情数据 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2

2、018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 499 552 751 964 1,231 增长率 yoy% 13.54% 10.63% 35.89% 28.45% 27.63% 净利润 55.44 73.15 100.06 132.39 175.18 增长率 yoy% -38.26% 31.94% 36.80% 32.30% 32.32% 每股收益（元） 0.22 0.29 0.39 0.52 0.69 每股现金流量 -0.40 -0.02 -1.18 0.25 -1.45 净资产收益率 5.86% 7.47% 6.47% 7.69% 7.33% P/E 47.

3、93 36.33 26.56 20.07 15.17 PEG 1.42 1.08 7.22 0.60 0.45 P/B 2.81 2.71 1.72 1.54 1.11 投资要点投资要点 航空技术解决方案综合提供商航空技术解决方案综合提供商，近年近年业务规模稳步扩大业务规模稳步扩大，研发投入上升迅，研发投入上升迅 速速。北京安达维尔科技股份有限公司成立于 2001 年，是集航空机载设备 研制、航空维修、测控设备研制和信息技术开发等业务为一体的上市公司， 业务涵盖飞机全寿命环节。公司持续聚焦主业，机载设备研制成为最大业 务类别，占比达 50%以上，对业绩贡献持续上升。公司近年不断加大研发 投入，

4、在保持技术优势的同时，为公司后续持续发展提供了稳定支持。 机载设备机载设备直升机直升机抗坠毁座椅龙头，受益军民航空产业抗坠毁座椅龙头，受益军民航空产业发展业务发展业务规模稳步提规模稳步提 升升。公司机载设备研制业务的主要产品包括机载机械设备、机载电子设备 和 PMA 产品。公司具备 95%直升机抗坠毁生存率座椅的研制能力及动态 仿真、人机功效等核心技术，招股书披露防务类直升机驾驶员抗坠毁座椅 占据国内 80%以上市场份额，市场领先优势明显。从发展角度来看，中国 航空产业处于国家战略发展状态，军用航空方面，军费支持装备需求稳定， 加之军机更新换代提供空间。民用航空方面，受益于客运、货运运输增长

5、趋势，未来 20 年国内民机市场规模将达到 1.4 万亿美元，民用航空机载设 备市场潜力巨大。 公司航空维修业务公司航空维修业务位处位处第三方维修行业第三方维修行业前列前列，维修覆盖面广维修覆盖面广。公司拥有 CAAC、EASA、FAA、JMM 等维修许可证书，覆盖的维修专业包括机载计算机 维修、 通讯/导航系统维修、 电气系统维修、 仪表显示系统维修、 气动维修、 电机维修、液压维修、复合材料维修、机轮刹车维修等，维修专业覆盖面 广。我国航空维修产业呈现快速发展趋势，市场规模已突破千亿，预计未 来整个行业规模仍将以近 10%的增速快速发展，公司航空维修业务有望受 益于行业规模高速增长。 直升

6、机原位检测设备为国内首创直升机原位检测设备为国内首创， 测控设备研制业务未来具备较大成长性。测控设备研制业务未来具备较大成长性。 公司为国内一流的机载设备及测控设备的提供商。公司在航空、航天及相 关领域测控设备类型包括机上原位检测设备、地面综合实验设备、通用自 动检测设备、专用测试设备等；其中，公司直升机原位检测设备为国内首 创。公司该业务主要客户为军工企业和军方；2018 年，中国航空测试设备 市场规模达到了 4.71 亿美元，是航空测试设备全球增长最快的地区，加之 军民机队建设不断扩大，为测控设备行业不断增添需求，预计 2025 年国 内市场将达到 6.85 亿美元，公司测控设备研制业务前