【研报】传媒行业：广视角丨泡泡玛特搭乘二次元衍生红利成就IP潮玩龙头-20200610[30页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 行业专题研究|传媒 2020 年 6 月 10 日 证券研究报告 本报告联系人： 吴桐 021-60759783 广发海外广发海外&传媒传媒&轻工轻工 广视角丨广视角丨泡泡玛特泡泡玛特：搭乘二次元衍生搭乘二次元衍生红利红利，成就成就 IP 潮玩潮玩龙头龙头 分析师：分析师： 胡翔宇 分析师：分析师： 朱可夫 分析师：分析师： 陆逸 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260518080001 SAC 执证号：S0260519070005 01

2、0-59136632 0755-23942152 021-60750604 请注意，朱可夫,陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 核心观点：核心观点： 潮玩零售起步，向潮玩零售起步，向 IP 运营全产业链运营全产业链延伸延伸。北京泡泡玛特成立于 2010 年，创始人为王宁、杨涛夫妻，主要从事 IP 运营和潮流玩具研发、生产和销售。成立至今，公司完成了三次战略升级： （1）萌芽期：20102016 年，引 进全球潮流玩具和文创用品，通过线下零售店和概念旗舰店售卖。 （2）转型期：20162018 年，与重磅 IP 达成 战略合作并进行线上转型：独家代理“M

3、olly”并自主推出爆款盲盒系列，开设天猫旗舰店，并上线自有潮玩社区 平台“葩趣”APP。 （3）爆发期：20182020 年，部署线下机器人商店，收购多个 IP 的全球所有权，举办国内最 大的潮玩展会。至今，泡泡玛特已成为集“优质 IP 运营、创意潮玩开发、全渠道营销”的头部 IP 运营公司。 二次元衍生市场广阔，潮玩创业公司率先突围二次元衍生市场广阔，潮玩创业公司率先突围。根据弗若斯特沙利文报告显示，超过 95%的潮流玩具消费者年 龄处于 15-40 岁，其中 63%持有学士或以上学位。虽然，目前的消费群体集中于 80、90 后，但从长期来看， Z 世代（95 后）将逐渐成为潮玩市场的消费

4、主力军，据凯度和腾讯联合发布的Z 世代消费力白皮书 ，Z 世代 总人群规模已达到 1.5 亿人，其所处的文化环境具有多元、个性的特点，他们愿意将收入花费至收藏相关商品 上。而以“盲盒”为代表的二次元潮玩产品则能较好切合年轻人对社交型消费的需求，根据泡泡玛特 IPO 申请书 显示，国内潮玩市场目前仍处于初期开发阶段，2019 年市场规模为 207 亿元，预计未来三年复合增速为 30%。 根据百度指数显示，20162017 年，“盲盒”关键词在国内的搜索热度快速提升，主要创业型玩家的关注度也均 呈现上升趋势， 2018 年后仅有泡泡玛特的搜索热度能持续上升，而其他品牌则后劲不足，根据泡泡玛特 IP

5、O 申 请书披露，2019 年国内潮玩公司 CR5 为 22.8%，泡泡玛特以 17.6 亿的零售额位列行业第一。 Pop Mart：以：以 IP 矩阵为核，矩阵为核，“研发研发+渠道渠道”为翼为翼。2016 年 4 月，泡泡玛特获得香港 IP “Molly”独家代理权后，推 出的“星座系列”盲盒产品被迅速引爆，成为 1718 年业绩高增长和盈利能力改善的关键因素，基于“Molly”的成 功运营经验，公司继续签约并打造了庞大的 IP 矩阵。在研发方面，组建了近百人的创意设计及开发团队，持续 满足不断变化的消费需求；在渠道方面，线下铺设了 114 家零售店和 825 家机器人商店，实现了主要一、

6、二线 城市的覆盖，线上开设天猫、京东旗舰店，“葩趣”自营电商平台和微信小程序进行补充，形成立体化的经销网 络，实现多场景的用户触达，为后续 IP 新品孵化奠定基础。 成本费用控制良好，盈利能力持续提升成本费用控制良好，盈利能力持续提升。随着销售额快速提升，经营杠杆放大盈利，2019 年营收同增 227%至 16.8 亿元，毛利率提升至 64.8%，归母净利润为 4.51 亿元，净利率同增 7.45pct 至 26.8%，ROE 达到 76.1%。 风险提示风险提示：过于依赖单一 IP 的风险；行业竞争加剧的风险；新 IP 运营和新产品开发失败的风险。 相关研究： 相关研究： 传媒行业:爱奇艺宣