新泉股份-公司研究报告-全球化经营进入加速阶段-250110（27页）.pdf

1、证券研究报告2025年1月10日分析师：高登、陈斯竹新泉新泉股份：全球化经营进股份：全球化经营进入加速阶段入加速阶段2025年01月10日2025年01月10日目录录第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分第四部分第四部分国内格局持续优化，受益下游优质客户放量饰件品类同源扩张，有望贡献新增量全球化布局加速，辐射市场扩大投资建议第第五五部分部分风险提示MBbWnVfU8XjZbY8O9R9PoMnNsQrMiNoOpOiNrQnO8OmNnNxNmMrOuOoOoO1、国内格局持续优化，受益下游优质客户放量新泉股份主营内外饰件，客户包括乘用车和商用车新泉股份主营内外饰件，客户包括乘用车和

2、商用车 新泉股份主营业务为汽车内饰件，乘用车方面有仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成、保险杠总成等，商用车方面有仪表板总成、顶置文件柜总成等。仪表仪表板总成是公司的最主要产品，其次是门内护板总成是公司的最主要产品，其次是门内护板总成，板总成，20232023年年开始发力其他外饰件。开始发力其他外饰件。2023年公司仪表板总成/门内护板分别实现收入69.8/17.5亿元，同比分别增长53.1%/37.1%，合计占总收入的比例达82.6%。新泉产品结构资料来源：公司公告，国联证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420

3、1520162017201820192020202120222023仪表板总成门板总成顶柜总成保险杠总成立柱总成其他业务自主品牌份额提升，下游重点客户持续受益自主品牌份额提升，下游重点客户持续受益 根据中汽协数据，2024年1-11月自主品牌乘用车累计销量1589.6万辆，同比增长23.0%；自主品牌市占率为56.9%，同比提升8.8pct。2024H1公司前五大客户集中度为76.1%，相较2023年提升5.4pct，主要是公司主要客户销量增速较快导致。2024年全年来看，公司下游重要客户销量增速较高，其中吉利汽车/奇瑞汽车/理想汽车/比亚迪汽车，分别实现销量217.7/260.4/50.1/

4、425.0万辆，同比分别增长32.0%/38.4%/33.1%/41.1%。资料来源：公司公告，国联证券研究所0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000120014001600180020202021202220232024.1-11自主品牌销量（万辆）自主品牌份额-右轴自主品牌份额自主品牌份额提升提升重点优质客户收入占比情况重点优质客户收入占比情况吉利汽车24.99%吉利汽车24.30%吉利汽车26.49%海外车企21.33%上汽集团12.48%奇瑞汽车18.99%海外车企25.14%吉利汽车19.10%一汽集团12.01%海外车企12.32%奇瑞汽车16.4

5、1%奇瑞汽车16.13%奇瑞汽车11.58%上汽集团8.22%上汽集团5.35%前五新增客户9.41%北汽福田7.86%一汽集团8.05%比亚迪3.57%比亚迪4.76%CR3CR52020202020212021202220222023202368.93%71.87%76.95%70.73%56.56%前五大客户49.49%55.61%68.04%公司收入增速快于同行公司收入增速快于同行 2024H1年新泉股份/一汽富维/常熟汽饰/宁波华翔/华域汽车内外饰业务收入分别实现61.6/73.0/22.5/79.8/554.9亿元，新泉股份/常熟汽饰/宁波华翔/华域汽车同比分别提升33.1%/26

6、.1%/18.6%/8.8%，公司收入增速领先行业，主要受益下游配套优质客户销量增速较快。国内重点公司内饰收入情况（亿元）资料来源：公司公告，国联证券研究所国内重点公司内饰收入增速情况-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20202021202220232024H1新泉股份一汽富维常熟汽饰宁波华翔华域汽车02004006008001000120020202021202220232024H1新泉股份一汽富维常熟汽饰宁波华翔华域汽车2、饰件品类同源扩张，有望贡献新增量品类扩张为新泉打开横向新空间品类扩张为新泉打开横向新空间 公司内、外饰件产品大部分以塑料粒子为主要原材料，采用注塑