医药生物行业投资周报：波动无忧经济内循环下侧重自主科创和出口板块-20200728[23页].pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 28 日 医药生物医药生物行业行业 波动波动无忧，无忧，经济经济内循环下内循环下侧重侧重自主科创自主科创和和出口板块出口板块 医药生物医药生物投资周报投资周报 投资周报投资周报 短期短期波动不影响医药优质股持续成长波动不影响医药优质股持续成长 本周中美关系受到市场关注，也给市场带来短期波动，本周医药行业个股调 整较为明显，与近期涨幅过大有关，投资者对中美关系对大盘的影响过于关 注，中短期来看，慢牛仍是趋势，医药行业优质股将随着时间利润增长从而 消化估值。越是国际环境复杂化的情况下，医药行业的确定性和稳定性越受 到市场青睐

2、。 经济经济内循环内循环下下长期长期侧重科技创新、国产替代和出口侧重科技创新、国产替代和出口板块板块 在经济内循环为主的情况下，科技创新是短板和政策鼓励的关键，科技独立 自主是提升国家竞争力和经济安全的关键应特别关注科技创新和进口替代 科技创新主线受益标的有亿帆医药、药石科技、药明康德、迈瑞医疗、新产 业、蓝帆医疗。出口产品均不受集采影响，且赚取外汇受到国家鼓励，在内 循环下，正如领导人观点，完全关起门搞发展很难，对外开放如同呼吸空气 一样，因此出口赚取外汇更加重要，而医药类外贸和技术交流一般需求弹性 很低，且符合普世价值，受到政治干扰很少，具有确定性。海外疫情出口的 受益标的有迈瑞医疗、宝莱

3、特、新产业、蓝帆医疗，cxo、原料药、器械设 备也值得关注。出口领域、疫情产品中报超预期可以短期关注。 医保惩戒黑名单制度即将建立医保惩戒黑名单制度即将建立，打击带金销售打击带金销售，挤压药价，挤压药价水分水分 7 月 24 日， 国家医保局公开向全社会征集 建立医药价格和招采信用评价制 度的指导意见 ，通过建立信用评价目录清单，希望整顿医药购销环节中的 回扣行为，提高医药商业行贿等违法成本，商业贿赂最终被处罚的主体主要 是药品生产企业，分为一般、中等、严重、特别严重四个等次，严重失信企 业被排除出采购市场，挤压销售环节的水平，带动药品价格下降。 公司增量信息及点评公司增量信息及点评 信立泰子

4、公司雅伦生物收到“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统” （Maurora） 医疗器械注册证 ，该支架是全球唯一一款雷帕霉素载药椎动 脉支架，首次将雷帕霉素应用于脑部血管狭窄治疗，该产品上市将进一步丰 富公司心脑血管领域的器械产品线，并与公司的抗血小板药品形成药械协 同，对公司今后的业绩提升和长远发展产生积极的影响。 7 月 20 日，国家药监局官网显示，石药集团的甲磺酸伊马替尼片顺利过评， 盐酸美金刚片、阿卡波糖片获批生产并视同过评。米内网数据显示，2019 年中国公立医疗机构终端甲磺酸伊马替尼、盐酸美金刚、阿卡波糖销售额分 别为 26 亿元、5.4 亿元、95.7 亿元。 长春高新拟在长春市投资

5、建设创新药生产基地，完善公司化学药品产品线， 项目总投资预计 8.3 亿元。本次投资是公司为了完善化学药品产品线的积极 举措，有利于公司在创新药领域形成新的核心竞争力和利润增长点，未来产 品可以出口美国，欧盟等国家。 风险提示：风险提示：带量带量采购政策影响、中美关系采购政策影响、中美关系影响影响 推荐推荐（维持维持评级）评级） 沈瑞（分析师）沈瑞（分析师） 证书编号：S0280520060001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 关注创新、疫情出口及消费反弹板块 2020-07-23 仿制药集采向全国推开符合预期， 量价 关系决定不同品种出现分化2019-09-01 医保动态调

6、整成常态，临床价值为核 心，精细化管理2019-08-21 -8% 5% 18% 31% 44% 57% 70% 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 医药生物 沪深300 2020-07-28 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 子行业子行业 证券代码证券代码 股票名称股票名称 市值市值 （亿元）（亿元） ROE EPS PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E CRO 类 603259.SH 药明康德 2,461.09 10.5

7、7 0.98 0.80 1.16 1.51 109.47 133.43 92.62 70.69 8.76 300725.SZ 药石科技 173.75 22.94 0.92 1.05 1.36 1.87 130.28 114.26 88.50 64.26 13.22 300759.SZ 康龙化成 839.06 16.70 0.43 0.69 1.05 1.37 259.94 161.14 105.84 80.76 5.42 603127.SH 昭衍新药 213.15 24.35 0.48 0.79 1.12 1.53 196.74 119.50 83.76 61.27 12.92 300347.

8、SZ 泰格医药 786.85 23.65 0.63 1.12 1.42 1.84 166.64 93.49 74.09 57.13 12.26 688222.SH 成都先导 179.95 26.68 0.11 0.30 0.29 0.41 400.23 149.62 153.02 110.24 16.06 医疗服务 类 300015.SZ 爱尔眼科 1,813.55 22.51 0.24 0.33 0.41 0.56 179.75 131.52 106.67 78.14 19.01 600763.SH 通策医疗 531.88 29.87 1.04 1.44 1.86 2.43 160.16 1

9、14.86 89.38 68.36 18.99 002044.SZ 美年健康 587.60 -13.84 0.21 -0.22 0.14 0.29 71.60 -67.81 109.98 52.03 6.88 药店类 603939.SH 益丰药房 456.72 12.72 0.78 1.02 1.36 1.77 109.68 83.99 63.37 48.60 6.26 603233.SH 大参林 477.49 20.39 0.81 1.07 1.44 1.83 89.82 67.95 50.59 39.68 8.10 603883.SH 老百姓 304.99 15.58 1.49 1.74

10、2.16 2.66 70.11 59.95 48.33 39.20 5.54 002727.SZ 一心堂 176.51 14.00 0.91 1.05 1.27 1.51 33.87 29.23 24.26 20.47 3.03 医疗器械 （设备类） 300760.SZ 迈瑞医疗 4,040.84 27.91 3.06 3.85 4.82 5.86 108.65 86.33 68.97 56.68 12.56 300206.SZ 理邦仪器 130.71 10.42 0.16 0.23 0.67 0.72 141.07 99.14 33.57 31.05 3.27 002223.SZ 鱼跃医疗

11、345.15 13.07 0.73 0.75 1.19 1.26 47.47 45.86 29.03 27.39 3.36 300633.SZ 开立医疗 128.58 7.47 0.63 0.25 0.49 0.66 50.90 126.63 65.39 48.43 7.10 医疗器械 （IVD 类） 300482.SZ 万孚生物 333.77 18.68 0.90 1.13 1.86 2.17 108.46 86.14 52.24 44.92 8.38 603882.SH 金域医学 412.10 19.23 0.51 0.88 1.17 1.46 176.62 102.43 76.72 61

12、.63 10.72 603658.SH 安图生物 645.04 34.81 1.31 1.80 2.23 3.02 114.66 83.32 67.25 49.63 19.00 300832.SZ 新产业 698.90 28.07 1.69 1.88 2.43 3.03 100.71 90.46 69.83 56.03 15.70 300639.SZ 凯普生物 109.46 14.49 0.54 0.69 0.92 1.19 95.95 74.31 55.80 43.13 5.12 300676.SZ 华大基因 656.12 6.27 0.97 0.69 3.12 2.25 169.70 23

13、7.44 52.57 72.90 6.16 医疗器械 （耗材类） 300677.SZ 英科医疗 356.81 13.08 0.81 0.80 8.32 9.29 200.31 201.46 19.47 17.42 2.39 002382.SZ 蓝帆医疗 294.90 6.04 0.36 0.51 2.19 1.75 85.05 60.15 13.97 17.48 1.40 300595.SZ 欧普康视 367.70 26.13 0.36 0.51 0.64 0.87 170.04 119.81 93.92 69.27 15.14 300529.SZ 健帆生物 597.80 30.24 0.50

14、 0.72 0.96 1.28 148.71 104.73 77.82 58.59 15.28 生物药 300357.SZ 我武生物 310.96 26.04 0.44 0.57 0.69 0.92 133.52 104.24 86.21 64.48 18.96 300009.SZ 安科生物 251.91 5.20 0.19 0.09 0.31 0.39 95.72 202.40 60.06 47.48 5.73 000661.SZ 长春高新 1,971.59 28.54 2.49 4.39 6.90 9.01 195.89 111.08 70.56 54.09 7.19 002007.SZ

15、华兰生物 930.43 19.89 0.62 0.70 0.91 1.07 81.65 72.49 55.95 47.77 7.93 300122.SZ 智飞生物 2,000.00 47.67 0.91 1.48 2.09 2.75 137.80 84.52 59.80 45.53 15.45 300142.SZ 沃森生物 902.78 3.01 0.68 0.09 0.62 0.97 86.29 635.88 94.60 60.29 10.34 300601.SZ 康泰生物 1,321.11 25.51 0.65 0.85 1.25 2.08 303.23 229.96 157.47 94.

16、40 23.14 002007.SZ 华兰生物 930.43 19.89 0.62 0.70 0.91 1.07 81.65 72.49 55.95 47.77 7.93 化学药 000513.SZ 丽珠集团 427.59 12.02 1.15 1.38 1.65 1.93 43.74 36.33 30.40 26.05 2.90 002019.SZ 亿帆医药 347.69 12.84 0.60 0.73 1.03 1.20 47.15 38.48 27.40 23.50 2.74 中药 600436.SH 片仔癀 1,113.42 23.64 1.89 2.28 2.83 3.50 97.4

17、2 81.01 65.21 52.75 10.56 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代医药行业覆盖标的，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 7 月 24 日收 oPoRoOoRpQmOyQrOtPtMpMaQdN9PoMoOoMoOeRqQoRjMoMzQ6MmNsRuOrMoNMYmRoN 2020-07-28 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 盘价） 2020-07-28 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 目目 录录 重点公司盈利预测 . 2 1、 股票组合及其变化 . 6 2、 分析及展望. 6

18、 2.1、 对板块发展的总体分析 . 6 2.1.1、 中美关系发生波动，内循环主导下侧重科技创新国产替代，出口更加珍贵. 6 2.1.2、 重点公司或者板块异动点评 . 7 2.1.3、 上周行情回顾及行业估值水平 . 7 2.2、 行业动态跟踪 . 12 2.2.1、 国办印发深化医药卫生体制改革下半年重点工作 . 12 2.2.2、 现有 13 家企业陆续开展新冠疫苗产能建设 . 12 2.2.3、 中医药产业将迎发展新机遇 . 12 2.2.4、 143 家药企发布半年报，38 家利润降幅超 50% . 12 2.3、 重点公司跟踪 . 13 2.3.1、 信立泰雷帕霉素椎动脉支架获批

19、 . 13 2.3.2、 石药集团 3 大重磅品种过评 . 13 2.3.3、 长春高新拟 8.3 亿投建生产基地 . 13 3、 重要子行业分析 . 14 3.1、 CRO 行业正在腾飞，长期繁荣 . 14 3.1.1、 研发费用 . 14 3.1.1.1、 全球研发支出保持一定增长，药物开发难度加大 . 14 3.1.1.2、 国内研发支出未来增速进一步提高 . 14 3.1.2、 研发支出外包率提升加快 . 15 3.1.3、 创新药销售额增速加快 . 15 3.1.4、 全球在研药物稳步增长 . 16 3.1.5、 供给端：工程师红利非常显著 . 17 3.1.6、 产能及基础设施蓄势

20、待发 . 18 3.1.7、 临床机构近年来翻倍，临床病患容易募集 . 18 3.1.8、 资本市场迎来春天更加给力 . 18 3.1.9、 政策大力支持医药创新 . 19 3.2、 药店行业机遇与风险并存 . 19 3.2.1、 行业终端增速放缓 . 19 3.2.2、 处方药外流大势所趋 . 20 3.2.3、 集中度提高空间大，龙头企业优势明显 . 20 3.2.4、 互联网零售存在一定的冲击 . 20 4、 报告及数据. 21 4.1、 上周报告及调研回顾 . 21 4.2、 行业跟踪数据一览（图表） . 21 5、 风险提示 . 21 图表目录图表目录 图 1： 创业板、沪深 300

21、 和医药生物涨跌幅 . 8 图 2： 医药行业各子行业一年来涨跌幅 . 8 图 3： 一级行业周涨幅对比 . 9 2020-07-28 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图 4： 医药子行业周涨跌幅 . 9 图 5： 上周涨幅前十个股 . 10 图 6： 上周跌幅前十个股 . 10 图 7： 医药行业估值及相对沪深 300 溢价率 . 10 图 8： 医药子行业 PE 估值水平变化 . 11 图 9： 全球研发支出及预测 . 14 图 10： 国内研发支出及预测 . 14 图 11： 国内外创新药销售额增速将提升 . 15 图 12： 全球在研药物稳步增长 . 16

22、 图 13： 近年来 FDA 批准新药呈增长态势 . 16 图 14： 高等教育理工医人才丰富 . 17 图 15： A 股医药行业融资额显著回暖 . 18 图 16： 医药行业 PE&VC 融资额. 19 图 17： 医药上市公司整体营业收入（亿元） . 21 图 18： 医药上市公司整体净利润（亿元） . 21 表 1： 石药集团近期过评品种 . 13 2020-07-28 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 1、 股票组合及其变化股票组合及其变化 本周医药行业个股调整较为明显，与近期涨幅过大有关，投资者对中美关系对 大盘的影响过于关注，中短期来看，慢牛仍是趋势，

23、医药行业优质股将随着时间利 润增长从而消化估值。科技创新主线受益标的有亿帆医药、药石科技、药明康德。 海外疫情出口受益标的有迈瑞医疗、理邦仪器、宝莱特、新产业、蓝帆医疗。疫苗 相关的辽宁成大。消费服务领域恢复性反弹利好欧普康视、我武生物、长春高新、 安科生物、美年健康。 2、 分析及展望分析及展望 2.1、 对板块发展的总体分析对板块发展的总体分析 2.1.1、 中美关系中美关系发生波动，内循环发生波动，内循环主导主导下侧重科技下侧重科技创新创新国产替代，出口更加珍贵国产替代，出口更加珍贵 长期来看，医药投资重点需要抓住几条主线。第一是科技创新主线，主要包括 创新药、创新器械、CXO 板块和互

24、联网医疗。创新是行业发展的主要动力，不断 满足新的需求，不断提供更好的临床价值，政策近年来对创新鼓励支持不断，从临 床试验支持、临床审批加速，国际数据采纳，纳入医保目录，资本市场支持等多领 域给予支持。国内研发支出保持 20%左右的增长，预计未来可以达到 20%以上，国 内 IND 申报方面，近年来 CDE 接受的 IND 申报增速约 30%，保持了高速增长。受 益标的有亿帆医药。 CXO 领域来看，外包率不断提高，外包可以降低研发成本，节约研发时间， 提供全流程的服务。国内从供给端来看，工程师红利丰富，产能及基础设施完备； 临床机构近年来翻倍，临床病患容易募集；资本市场投融资迎来春天。利好药

25、石科 技、药明康德、成都先导、维亚生物、昭衍新药、泰格医药和康龙化成。 创新器械角度来看，器械科技属性较强，国际企业优势较为明显，国内企业成 本优势较为明显，随着技术进步，不断推进进口替代，部分设备有出口优势。经济 内循环逐步占据主导地位，国产替代更加重要，长期利好迈瑞医疗、新产业、理邦 仪器、乐普医疗、蓝帆医疗等。 互联网主线主要是互联网医疗的拓展，疫情的发展促进了互联网医疗的发展， 网上诊疗、网上药店和网上医保结算逐步推进。利好平安好医生、阿里健康等。 第二条主线是消费服务主线，随着人均收入的增长和消费升级，消费行业一直 是二级市场的黄金赛道，消费行业 2C 可以形成较强的议价能力，长期来

26、看提价能 力较强。医药消费中新兴、高端消费众多，具备长期潜力。医药消费很多非医保品 种，政策免疫能力强。 短期来看，国内疫情控制较好，在全球比较风景这边独好，国内消费板块存在 反弹预期，近期中报季是检验的时点。利好欧普康视、我武生物、长春高新、安科 生物、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。 第三条主线是疫情主线。截止 7 月 24 日，国际新冠确诊患者累计达到 1588 万 人，日新增确诊患者 28 万人，增长绝对值再创新高。美国、巴西、印度、俄罗斯 等人口大国确诊人数名列前茅，且美国巴西印度新增量仍在逐步提高。预计在安全 有效疫苗出来之前，全球疫情仍不容忽视。一般疫苗研发时间十年以上，短期疫苗 2020-07