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【公司研究】伟明环保-设备自主研发及精细化管理构建壁垒持续实现高ROE-210511（29页）.pdf

编号：36326

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【公司研究】伟明环保-设备自主研发及精细化管理构建壁垒持续实现高ROE-210511（29页）.pdf

1、2.3、经营性现金流逐年提升，财务稳健性高经营性净现金流逐年提升，为后续发展提供有力支持。2011-2019 年公司的收现比稳定在 99%-121%之间，带动经营性净现金流稳步增长。2020 年收现比下降至76.07%，主要受设备分部销售收入大幅上升的影响。2016-2020 年，公司的经营性现金流净额从 4.28 亿上升到 9.52 亿元，年化复合增长率达 22.14%。同时，对比过去 10 年公司的经营性净现金流和投资性净现金流可见，在多数年份公司的自由现金流为正，对外部融资依赖度较低。2018 年之后，由于公司进入项目投建高峰期，自由现金流转为负数，但相对行业内其他公司其资金缺口仍然较小

2、。随着公司在建项目投产转入运营阶段，公司的经营性净现金流有望继续增长，为后续公司发展提供强有力的支持。公司有息负债率保持低位，财务稳健性高。公司2015 年上市后有息负债率大幅下降至 7.06%的历史低位，截至 2020 年末有息负债率也仅为 22.81%。目前公司的杠杆水平大幅低于行业平均水平，财务稳健性高。3、行业发展进入新阶段，产业整合+产业链延伸渐成趋势3.1、行业现状：市场下沉+区域扩张，龙头公司集中度进一步提升垃圾焚烧产业由系列利好政策开启高增速时代。2005 年，可再生能源法的出台率先鼓励垃圾焚烧产业，随后补贴电价政策(2006 年、2013 年)、增值税即征即退政策(2008 年)、所得税三免三减半政策(2009 年)相继出台，行业订单开始爆发性增长，并于 2012 年起产能高速落地，2012、2013 年产能增速分别高达31%、28%。根据“十三五规划”，2020 年全国垃圾焚烧产能达到 59 万吨，对应2018-2020 年化复合增长率为21%。

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