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【研报】银行业市场利率分析框架：市场利率由谁决定及走向何方？-210509（33页）.pdf

编号：35983

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【研报】银行业市场利率分析框架：市场利率由谁决定及走向何方？-210509（33页）.pdf

一般而言，基础货币为流通于央行体系之外的现金与其他存款性公司存款(亦即存款准备金)之和。而存款准备金分为法定与超额，法定存款准备金为法定准备金率与缴准基数之积。商业银行有着天然的资产扩张冲动，而法定存款准备金率是限制其过快扩张的重要手段。可以说，存款准备金制度是我国非常重要的货币政策工具，在控制信贷扩张方面发挥了极其重要的作用。预防式需求为银行为应对未来流动性冲击及缺口而产生的流动性需求，其与市场利率与超额存款准备金的利率之差、银行对货币政策预期、银行自身流动性缺口等有关。倘若银行预期未来货币政策明显收紧，那么，银行有动力提前储存流动性以应对未来不确定性。因而，央行愈加重视市场预期沟通与引导。此外，市场利率与超额存款准备金的利率之差越大，银行越有动力降低储存的流动性规模，以提升经营效益。在基础货币层次，央行完全掌握其供给，且其供给相对刚性，取决于货币政策取向，而非利率/价格。央行通过调控基础货币供应来控制资金价格。基础货币供给取决于央行资产扩张行为资产=负债+所有者权益，基础货币为央行负债，其供给取决于央行资产扩张行为。央行资产扩张行为主要有两类：1)干预外汇市场，增加外汇占款;2)增加对其他存款公司债权。截至 2021 年3 月末，中国央行资产规模 38.3 万亿元，其中外汇占款21.1 万亿元，对其他存款性公司债权 12.5 万亿元，基础货币规模 32.7 万亿元。

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