【研报】汽车行业造车新势力系列报告之一：大浪淘沙未来可能无限-210422（51页）.pdf

1、潮海证券请务必阅读正文之后的免责声明研究所OHAI SECURIT投资要点定位明确，智能驾驶护航。以蔚来、理想、小鹏、威马为代表的造车新势力定位明确、车型规划明晰，持续打造具各科技感、智能化的优质产品，蔚来ES6/理想ONE/小鹏P7等车型的推出在引发业界关注的同时，销量也持续增长。蔚来、理想、小鹏、咸马还积极发展智能驾驶以增强竞争力，均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统，OTA持续更新，可实现的自动驾驶功能逐步完善，同时传感器持续升级，未来激光雷达的搭载率将上升。蔚来、理想、小鹏、咸马积极探索合适的生产模式和销售模式，在生产上代工和自建并存，在销售上均采用了直营模式并探索新零售。业绩持续向好，

2、盈亏平衡点渐行渐近。蔚来、理想、小鹏的业绩持续向好，均表现出盈利能力增强的趋势，其中理想在202004实现了首次盈利，持来、理想的2020年经营性现金流均已转正。基于假设，蔚来、理想、小鹏达到盈亏平衡点的年度销量分别为16.96、5.16、11.68万辆，按照每年上市一款新车型的速度，有望于20222023年前后实现盈亏平衡，蔚来、理想、小鹏、威马的2025年交付量预计分别将达32.5、22.0、25.0、19.0万辆。投资策略：2021年随着独资、合资、自主品牌、造车新势力等持续推出新车型，新能源汽车市场的竞争将日趋激烈，销量预计也将继续快速增长，过车新势力的销量预计再创新高，景气度预计将延

3、续。建议关注造车新势力产业链优质标的，如宁德时代（300750）、福耀玻璃（600660）、三花智控（002050）、华域汽车（600741）、科博达（603786）等，以及进入宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、建泰来（603659）、恩捷股份（002812）。风险提示：新能源汽车产销量不及预期；造车新势力车型推出或量产不及预期；智能驾驶发展不及预期；芯片短缺超出预期；新能源汽车政策推出不及预期#page#潮海证券请务必阅读正文之后的免贵声明研究所BOHAI SECURIT主要内容大浪淘沙，强者恒强新势力TOP4的向上之道业绩持续向好，盈亏平衡点渐行渐近新势力TOP4的供应链梳

4、理投资建议#page#潮海证券请务必阅读正文之后的免责声明研究所OHAI SECURI1.1大浪淘沙，优胜劣汰优胜当汰下，仅少数优质车企方能存活。巅峰时，造车新势力曾有300多家，而在经历融资-车型设计和发布-产能建设量产交付等系列考验后，唯有蔚来、理想、小鹏、威马等少数车企存活并实现可观的销量。图：造车新势力的发展年度销量1W成立融资并发布车型量产交付公人mm分FuVM山山威马小鹏威马爱驰蔚来小鹏爱驰蔚来小鹏小题爱驰蔚来威马理想蔚来威马人车和家车和家M人人330TEARCLLENOVA电咖电咖车和家合众车和家合众合众合众云度云度云度理想天际零跑（天际）（天际）（哪吧）（理想）哪吃）（理想）（

5、营）（哪吃）1Y小水B品品C2拜腾零跑游侠零跑游侠拜腾新特国金前途奇点奇点零跑心个A52前途国金前途国金法拉第新特法拉第新特长江EV雷丁红星国机智骏肉站红星国机智骏长江EV红星国机智骏长江EV雷丁雷丁九龙知豆W知豆知豆九龙刺弱正道九龙资料来源：满海证券百度，搜狐等#page#潮海证券请务必阅读正文之后的免责声明研究所OHAI SECURI1.1大浪淘沙，优胜劣汰造车新势力TOP4脱颖而出，市场份额集中。造车新势力市场份额提升，占新能源乘用车销量的比例已从2019年的7%提升至2020年的15%。2020年造车新势力中，CR5份额为82%，CR4份额为73%，市场集中度高，CR4的销量均超过2万

6、辆，分别为蔚未（43728辆）、理想（32624辆）、小鹏（26159辆）、成马（22495辆）。图：2020年造车新势力销量排名（辆）图：2020年造车新势力车型销量排名（辆）爱驰苏条EC3T哪U云度哪吃NO1零地T03国机智残零地未ES8净吃小G3小鹏P7成马小鹏成马EX5理想蒋未ES6ONE购来1000020000300005000040000040000100002000000008资料来源：乘联会，海证券资料来源：乘联会，潮海证券#page#潮海证券请务必阅读正文之后的免责声明研究所OHAI SECURI1.1大浪淘沙，优胜劣汰融资向第一梯队集中，马太效应凸显。经统计，第一梯队中，蔚