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【研报】煤炭债券深度梳理（36页）.pdf

编号：34643

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【研报】煤炭债券深度梳理（36页）.pdf

对煤企进行分析时，我们重点关注其经营风险和财务风险。煤炭行业属于资源型产业，资源禀赋在一定程度上决定了煤企发展的天花板，且承担着一定的公益职能。另外，煤企普遍具有债务负担重的特点，煤企的经营情况方面，重点关注企业背景、资源禀赋、业务规模及主营构成。企业背景方面，关注煤企属性、大股东及其持股比例;资源禀赋则需关注地质储量、可采储量、主要煤种等，地质储量及可采储量可以反映企业的资源储备量，主要煤种决定了煤企的产品价格;业务规模关注煤企的核定产能、原煤产量、商品煤销量、主体矿井数量;主营构成关注煤企的煤炭收入占比、产业链延伸收入占比、吨煤成本、吨煤均价。煤企的财务情况方面，重点关注企业的盈利能力、现金流情况、资本结构及偿债能力。盈利方面选择的指标有毛利率、资本回报率、总资产报酬率和净利润规模;现金流情况关注经营性现金流净额、自由现金流量、投资性现金流净额及筹资性现金流净额;资本结构关注企业资产负债率、债务结构和有息债务规模;偿债能力关注企业的债务结构、短期偿债能力及长期偿债能力，选择的指标有资产负债率、短债占比、经营性净现金流/短债、货币资金/短债、EBITDA/有息债务。

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