【公司研究】药明康德-观往昔展未来奋楫扬帆立潮头-210420（50页）.pdf

1、公司研究证券研究报告兴业证券医疗服务药明康德603259买入（上调）观往昔，展未来，奋梅扬帆立潮头2021年04月20日深度研究报告主要财务指标市场数据2021-04-192020市场数据日期2021E2022F2023E会计年度1653522061收盘价（元）136.00营业收入（百万元）290723801828.5%同比增长（%）33.4%318%30.8%总股本（百万服）2450.522960归母净利润（百万元）400953897163流通股本（百万股）17916859.6%同比增长（%）35.4%9bf832.9%总市值（百万元）333270.72毛利率（%）38.0%39.9%40.

2、3%40.5%流通市值（百万元）243668.4817.9%18.2%净利润率（%）185%18.8%净资产（百万元）32493.7每股收益（元）1.211.642.202.92总资产（百万元）46291.2每股经营现金流（元）1.621232.092.47每股净资产（元）13.31未源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理未源：WND，兴业证券经济与会融研究院总理投资要点历史，看药明康德成功的基因：公司业务的选择和拓展的节奏顺应了创新相关报告药业务发展以及产业转移的趋势。公司有较多的技术平台或先进设备为国内第一个建立或引进，在国内建立了先发优势，临床前业务感知订单的能力使具备较强确定性的C

3、X0龙头04业绩延续较快增长其在新业务产能的布局方面赢得先机。2021-03-31观现在，全产业链布局+高效管理架构：药明康德覆盖了小分子创新药从早期202004业绩表现优异，各项筛选、优化到临床前和临床试验并最终助推上市的全过程，相关平台也可以业务延续03经营意势赋能抗体、ADC和细胞基因治疗等创新疗法。公司整合了BU相关业务，保2021-03-08证协同性较高的部门高效运转，创新模式的DDSU覆盖把点全面，赋能中国核心业务持续发力，Q3收入端进一步加速2020-10-30特色创新药研发。展未来，持续保持行业领先的核心能力：从公司投资布局思路来看，公司着力于建设全球医药健康生态系统赋能平台，

4、完善生态图布局。公司在投资领城的主要优势在于全球化程度国内领先、对研发的新技术和发展方向具备敏锐的洞察力，因此其投资相对具备更强的确定性和前瞻性。公司重点布局AI领域，有望通过产业升级进一步保持人效的领先地位；公司抢先布局细胞和基因治疗，在学握产能、技术和客户资源等诺多优势后有望莫定行业领先地位，该项业务2021年将有2-3个项目进入BLA阶段盈利预测及估值：公司作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。短期来看，公司2020年业绩优异，预计2021年将继续延续，收入增速将有望保持30%以上。展望未来，中国区实验室服务业务及CMO/CDMO业务收入预计均将保持稳定较快增长

5、，同时公司积极发展潜力业务，一体化服务平台、临床CRO、细胞和基因治疗CDMO等业务均将成为新的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性。我们更新盈利预测，我们预计2021-2023年EPS分别为1.64/2.20/2.92元，2021年4月19日股价对应PE分别为83X、62X、47X，上调为“买入”评级。风险提示：新订单获取不及预期；汇率波动风险；投资收益波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明#page#兴业证券深度研究报告目录前言.4-1.1、国内CXO的领军者-天时、地利、人和5-1.2、药明康德的那些“-7-2、观现在：全产业链布局+高效管理架构，构筑市占率持续提升的基石.2.1、

6、Followthemolecule-一个小分子药的诞生.-92.2、完备组织架构推动高效运行.3.1、投资前沿领域，即是投资更是布局-28-3.2、布局AI药物研发技术，潜在价值巨大.-34-3.3、布局细胞和基因疗法，有望成为下一个“药明生物”-37-4、如何看待公司当下估值.41-5、盈利预测-47-6、风险提示.-48-图1、筛选优化阶段药明赋能小分子研发的方式。.9-图2、临床前/临床试验阶段药明赋能小分子研发的方式.-10-图3、DELight的试剂盒形式-11图4、2017化学英雄”颁奖典礼：默沙东“elbasvir/grazoprevir组合研发团队。14图5、药明康德生物部主要