【公司研究】万华化学-重新认识万华化学-210411（413页）.pdf

1、 未来十年，我们认为化工行业的总体驱动力是创新。根据NPCPI统计，中国化工产值占全球化工总产值比例已超40%，但盈利总量仍处于较低水平。化工行业“十四五”规划总体目标也从“十三五”规划的解决产能全面过剩问题，提高到解决产能结构性过剩问题。这意味着中国化工行业只有高质量发展这一条路可行。中国化工行业未来发展也注定伴随着海外巨头的衰退。我们曾经在报告中分析过，中国化工竞争优势的本质是投资强度优势，即花小钱、投大项目。这个优势在未来的高质量竞争中不会改变。那么从企业层面，海外巨头反制中国化工优秀企业发展的唯一合法手段就是知识产权，主要依据是美国1930年关税法第337节。 对于企业发展一方面依靠低

2、成本产能的快速扩张，另一方面依靠创新开拓新产品、提高产品质量、发展高端产品和服务。但是在“3060”碳排放承诺下，即到2030年我国碳排放达到峰值，到2060年我国达到碳中和，产能扩张空间和意愿或出现错配。我们认为在“3060”承诺的大背景下，未来十年我国化工行业资本开支或经历两个阶段：第一阶段各赛道头部企业感受到碳中和承诺的压力，抢在“十四五”期间快上产能。同时，根据“十四五”规划指南，化工行业各类指标天花板较之前有所下降;第二阶段接近碳达峰阶段，我国化工审批和环保政策或进一步趋严，进一步解决结构性过剩问题，鼓励进口替代产品的发展。这意味着从十年维度看，化工企业的发展动力主要依靠创新，这也是

3、我们长期投资策略的根基投资创新。 自2011年公司修订发展战略以来，公司一直以客户需求为先导，以技术创新为核心，以人才为根本，以卓越运营为坚实基础，以优良文化为有力保障，以资本运作为辅助手段，围绕高技术、高附加值的化工新材料领域实施一体化、相关多元化、精细化和低成本的发展战略，致力于展成为全球化运营的一流化工新材料公司。2020年，公司重新定义“客户”，将广义的客户纳入“客户导向” 的核心价值观，制造好产品、提供好服务，建立以客户为中心的全生命周期质量管理体系，赢得内外客户信赖。2021年，公司管理主题定为“降本提效年”，降低成本、增加效益、提升效率。面对变化日趋激烈的外部环境和未来各种不确定因素，公司未雨绸缪，持续进行自身锻造，保持和加强竞争优势。“降本提效”具体包括精益生产、低成本采购、高质量投资、卓越经营、高效运营。 在“碳中和”背景下，中国要实现“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和”的目标，能源消费结构的调整是未来减少碳排放的关键。大力推广绿色化工与循环化工的生产理念，是万华在新能源和绿色产业发展的契机。公司将紧紧结合自己的战略，在风能和光能的利用上分配资源;并已在攻克可降解塑料的核心技术上取得了一定的成果;在汽车轻量化、电子化学品等方面，公司也正在组织科研力量全力攻关。