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【研报】银行业20年报综述暨21Q2投资策略：春江水暖-210407（29页）.pdf

编号：33652

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【研报】银行业20年报综述暨21Q2投资策略：春江水暖-210407（29页）.pdf

估值修复：不良出清，可拔估值报表修复是拔估值的理由。16-17行情中，银行( 中信)PB从0.84修复到1.18，而本轮行情，自20年4月疫情底以来，仅从0.70修复到0.79。实际上本轮的不良出清力度更大。2020年，银行业共处置不良3.02万亿，未来2年还可能更多，看起来大行的不良率上升了，但这是在不良偏离度大幅下降的前提下出现的。银行股的PB有理由提升。当较多的隐藏不良被确认，而不良率仍保持平稳，银行股的估值折扣应该减少，对应PB修复的理由加强。涨幅差异：银行 vs 成长15年牛市中，成长与银行拉开的涨幅差，在16-17两年消耗殆尽。以12年初为起点，创业板指累计涨幅在高点时接近5倍，而银行仅1.4倍;但在16年2月熔断底之后的2年里，成长向下，银行向上，二者的涨幅居然在18年初时回到同一水平，即1.5倍。当前累计涨幅的差异，再次拉大到16年2月时的水平。彼时，成长2.5倍，银行1倍;此时，成长3倍，银行1.5倍。当前时点是否会走出类似16-17年的行情，不得而知。创业板指PE/银行PE的历史波动。15年牛市中，创业板指的PE从银行的8倍跃升到近18倍;到16年初熔断时跌回8倍;16-17两年跌到4.5倍;19年-20年7月底，跃升到13.3倍，之后便走入下行，当前是在9.2倍。

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