【公司研究】美畅股份-金刚石线龙头企业技术成本壁垒难以超越-210315（31页）.pdf

1、2015年公司前身杨凌美畅新材料有限公司成立，经过五年的快速发展，美畅股份已成为国内乃至全球金刚石线行业的领先企业。公司主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售业务，该产品广泛应用于光伏晶硅、水晶、磁性材料、蓝宝石等硬脆材料的切割。截至2019 年末，公司金刚石线单月产能已超过200 万公里，处于行业领先地位。2020 年Q1-Q3公司共实现营业收入 8.71 亿元，归母净利润 3.25 亿元。1.1 专注金刚石线十载，产业链布局完善十年技术功底孕育出的金刚石线龙头。早在2010 年，公司初创技术团队已开始研发金刚石线技术。2015 年杨凌美畅新材料有限公司成立，同年12 月第一卷金刚线材下线。

2、2016年公司合资设立江苏宝美升，开始布局上游母线生产线。2017 年美畅有限变更为股份公司，美畅股份正式成立。在金刚石线市场需求大幅增加的市场背景下，公司凭借技术、产能优势等快速扩张。2019 年公司控股宝美升，深化上游母线生产布局。2020 年8 月公司成功登陆创业板上市，并拟将募集资金投入建设美畅产业园，进一步发挥公司的规模优势。公司股权较为集中，子公司产业链布局完善。公司控股股东以及实际控制人为吴英先生，持有 49.6%的股份。张迎九和贾海波先生分别持股 15.28%、8.69%，成为公司第二大股东与第三大股东。其中，张迎九先生是郑州大学物理工程学院教授，贾海波先生现任公司董事兼总经理

3、，具有丰富的工作与技术经验。张迎九和贾海波团队共同组成公司的核心技术团队。公司下设四家全资子公司，全面布局金刚石线生产链。公司下属子公司包括陕西沣京美畅新材料科技有限公司、杨凌美畅科技有限公司、陕西京兆美畅新材料有限公司以及陕西宝美升精密钢丝有限公司。其中，沣京美畅专门从事镀镍微粉的生产和金刚石微粉的预处理;美畅科技主要生产及销售电镀金刚石线;京兆美畅负责金属表面处理及热处理加工;宝美升则为公司生产提供母线。公司生产的主要产品是电镀金刚石线，具有质量稳定、金刚石颗粒分布均匀、切割效率高、单片线耗率低、工艺适用性强以及定制化程度高等特点。公司电镀金刚石线产品规格多样，线径从50 微米覆盖至180

4、 微米，可用于光伏晶硅、水晶材料、磁性材料以及蓝宝石等不同硬脆材料的切割场景。其中，用于晶硅切割的电镀金刚石线母线直径通常为40-60 微米，比其他用途的金刚石线线径要求更细，技术要求更高。公司产品主要用于光伏行业单晶硅、多晶硅切片。2019 年公司单晶硅切割线和多晶硅切割线分别实现营收 7.73 亿元、4.05 亿元，占比 64.9%、34%;其他金刚石线(主要是用于切割磁性材料、蓝宝石等材料的切割线)营收仅为 940 万元，占总收入比例不足 1%。其中，多晶硅切割线在经历了2017-2018 年的快速增长后，其份额有所下滑。主要原因在于随着黑硅技术成熟，多晶硅片制绒问题得以解决，2017

5、年起多晶厂商开始大规模使用金刚石线切割工艺，市场需求增加。但由于单晶硅片具有更高的转化效率，随着单多晶硅价差缩小，2019 年单晶硅市场份额再度回升，公司多晶硅切割线营收占比下滑。碳中和背景下全球光伏装机量有望快速增长，预计2030 年全球光伏新增装机量有望突破615GW。近年来全球光伏新增装机量快速提升。2010-2020 年全球光伏新增装机量由17.5GW 提升至130GW，CAGR 达22%。受益于碳中和目标及欧盟等国对碳减排的重视，我们预计 2021-2030 年国内光伏新增装机容量将由55GW，提升至 200GW，复合增长率15%，鉴于 2021-2025 年处于十四五规划期间，而光

6、伏是新能源的重要发展项目，我们预计中国光伏新增装机量占全球比重将提升至 34%，由于韩国、印度等国所设定新能源发展目标的时间节点大多为 2030 年，因此我们估计2026-2030 年，海外光伏大量装机导致我国新增装机量占全球比重由 33.60%下降至 32.50%。基于以上假设，预计 2021-2030 年全球光伏新增装机量将由160.0GW 提升至614.9GW，复合增长率达 18%。国产品牌打破日本技术垄断，金刚石线已完成国产化替代。金刚石线起源于日本，2015年之前全