【公司研究】通达股份-深度报告：国内航空零件先进制造典范受益军工高景气-210305（25页）.pdf

1、我国加快发展的高速铁路正在构建一个越来越密集的铁路网络，同时我国城市轨道交通迎来黄金发展期，我国高铁产业和城市轨道交通产业将飞速发展。目前我国高铁通车里程已超过 3 万 5 千公里，远远领先于世界其他国家，且在我国辽阔的幅员中，高铁的建设将持续进行。与此同时，高铁建设已走出国门，在国家“一带一路” 的战略规划下，高铁建设市场空间广阔。城际轨交地铁方面，大城市快捷交通体系发展需求、疫情冲击下提振经济需要等多因素将加速我国城轨发展进程，预期“十四五”期间城市轨道交通将产生 2.5 万节以上的车辆需求，并带动电缆市场需求。高铁和城市轨道交通的快速发展也将带动一系列相关产业的发展，其中就包括电缆行业。

2、目前公司的电线电缆产品已开始向轨道交通应用拓展，并取得重大突破，未来有望受益于轨道交通产业发展。 收购航飞公司拓展航空航天零部件制造业务3.1. 积极布局航空制造业务，打造新的业绩增长点 成都航飞超额完成对赌业绩，助力公司盈利能力提升。2016 年 3 月，公司以 2.9 亿元现金完成了对成都航飞航空的收购，成功拓展军工业务。成都航飞航空机械设备制造有限公司成立于 2008 年，注册资本 9100 万元，地址位于成都市温江区成都海峡两岸科技产业开发园金马街道尚石路南段 2139 号，是一家从事飞机零部件、飞机工艺装备、医疗器械零部件生产的专业厂家。成都航飞 2016-201

3、8 年承诺业绩（业绩为扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和） 2000 万、2600 万、 3380 万元，最终分别实现净利润 2222.49 万、2681.34 万、3538.7 万元，超额完成对赌业绩。自收购成都航飞后，公司整体毛利率水平有一定提升，一方面由于公司电线电缆业务高附加值业务占比的提升，另一方面由于高毛利率航空零件加工业务的增长，航空零部件加工业务的营收占比提升已从 2016 年的 1.72%提升至 2019 年的 2.87%。 加大对成都航飞投入，进一步提升航空零件制造业务核心竞争力。2016 年 10 月，公司决定以成都航飞为载体，启动航空零部件制造

4、基地建设项目，投资总额超 6.22亿元。截止目前，项目一期已建成验收，一期投资额 2.6 亿元，产能为年产飞机结构件 1 万件，设备新增 15 台（套）（22400 万元），主要设备为德国 DST 柔性生产线，该生产线主要用于飞机零件的柔性化加工。另外，公司 2020 年完成 6 亿定增募资，进一步提升航空零件加工产能，航空零件制造业务迎来重大发展机遇期，有望成为公司新的业绩增长点。3.2. 拥有国内最先进航空零部件机加生产线，竞争优势明显 飞机机体是指构成飞机外部形状和主要受力的部分，包括机身、机翼、尾翼、起落架等主要部件，并广泛涉及大梁、桁条、翼梁、翼肋、框类等主要零部件。成都航

5、飞深耕航空零部件制造领域多年。在飞机制造行业中处于中上游，主要的行业客户包括中航工业成飞、中航工业贵飞、中航沈飞和中国商飞以及中航国际等，为国内主流军用及民用飞机提供零部件加工生产配套。 航空零部件生产制造要求严苛，准入门槛较高。航空零部件可以按照材料的不同分成金属材料制品（不锈钢、镁合金、钛合金、铝合金、结构钢、高温合金等）和非金属材料制品（航空陶瓷、特种陶瓷、特种橡胶、碳纤维等）。为了实现航空零部件的高强度和减重要求，钛合金、铝合金和各种复合材料在机身加强框、机翼翼梁和加强肋等零部件的制造中得到广泛应用。一架飞机有几万到几百万个零件，需要数千家配套供应商生产，在国家大力发展航空事

6、业的背景下，航空零部件制造具有广阔的发展前景。成都航飞深耕航空零部件加工领域多年，在行业内积累了丰富的加工经验以及相当的客户资源，对比国内同行，成都航飞的竞争优势主要体现在：具备先进战机大尺寸高复杂度结构件精密加工的能力，拥有全球领先的 DST 智能柔性五轴加工设备，军品配套的图号垄断地位。 德国 DST 柔性生产线是虚拟五轴生产线，主要由虚拟五轴摆动和柔性线组成。（1）虚拟五轴摆动：为 DST 公司专利技术的 Sprint Z3 主轴头，由三个线性运动插补实现45的摆动，经内部程序的矢量运算，完全避免了