【研报】化工行业2021年年度策略：拥抱顺周期掘金真成长-20201231（56页）.pdf

1、化工行业2021年年度策略： 拥抱顺周期，掘金真成长拥抱顺周期，掘金真成长 2020.12.31 证券研究报告：行业年度策略报告 增持（维持） 核心观点：核心观点： 2 2021年化工行业投资主线年化工行业投资主线 1.1. 周期逻辑：周期逻辑：国内、外需求复苏 库存消化、产品涨价 推荐估值低、业绩弹性大的 行业龙头（顺周期），集中度高、出口占比大的标的（农药等）； 2.2. 成长逻辑：成长逻辑：政策推动，行业空间大幅扩容（减隔震、可降解塑料、尾气催化等）；自主 可控，5G、芯片配套使用的电子化学品国产替代（光刻胶、电子特气等电子化学品）； 风险提示：风险提示：油价大幅波动，政策消化不及预期的

2、风险，在建项目投产进度不及预期的风险。 需求 复苏 油价 上行 库存 消化 产品 涨价 龙头 受益 市场 扩容 国产 替代 行业 成长 周期逻辑：周期逻辑：成长逻辑：成长逻辑： mNoRpPmRyRrQoRmNqNsPqOaQ8Q9PnPrRmOmNeRrRoPiNqQoQ6MmNqRNZoNnMwMtOoP3 2020市场回顾：流动性宽松下顺周期板 块崛起 个股投资建议一览 风险提示 2021展望：寻找需求复苏下的低估值绩 优股 4 2020市场回顾：流动宽松下顺周期板块崛起 原油市场复盘原油市场复盘 化工品价格指数复盘化工品价格指数复盘 化工行业业绩复盘化工行业业绩复盘 行业指数走势及估值

3、水平复盘行业指数走势及估值水平复盘 子行业、个股和热点概念复盘子行业、个股和热点概念复盘 公募基金持仓化工标的复盘公募基金持仓化工标的复盘 行情复盘：年初至今原油市场分析行情复盘：年初至今原油市场分析 东吴证券研究所5 图：年初至今国际油价走势（美元图：年初至今国际油价走势（美元/桶）桶） 新冠疫情削弱需求，新冠疫情削弱需求，OPECOPEC减产过程曲折，疫苗研发进展决定需求复苏进度减产过程曲折，疫苗研发进展决定需求复苏进度 供给端：供给端：OPECOPEC减产进展减产进展 需求端：疫苗研制进展需求端：疫苗研制进展 -40 -20 0 20 40 60 80 2020-012020-02202

4、0-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 OPEC谈判破裂, 沙特大幅降价 减产谈判短期拉 升油价 需求持续萎靡， 胀库导致美油价胀库导致美油价 格短期跌至负数格短期跌至负数 OPEC减产延长， 沙特大幅加价 海外疫情反复， 需求恢复速率 不及预期 中国疫情得到有 效控制，欧美各 国陆续解封 美国受飓风影响， 每日减产300万 桶产量 特朗普确诊新冠， 原油价格恐慌下跌 疫情加重， 欧洲各国重 新开始封锁 新冠开始爆发，新冠开始爆发， 需求

5、大幅受损需求大幅受损 疫苗获突破疫苗获突破 性进展性进展，有 望快速投放 行情复盘：化工品价格指数分析行情复盘：化工品价格指数分析 东吴证券研究所（数据截至2020.12.31）6 图：中国化工产品价格指数图：中国化工产品价格指数 化工品价格指数“化工品价格指数“V V型反弹”型反弹” 疫情影响，疫情影响，Q1Q1持续下跌持续下跌 跟随油市，跟随油市，4 4月触及月触及20132013年以来的底部年以来的底部 需求复苏，需求复苏，8 8月发力反弹月发力反弹 疫苗利好，海内外需求共振，疫苗利好，海内外需求共振，1010月至今顺周期化工品强势崛起月至今顺周期化工品强势崛起 3000 3500 40

6、00 4500 5000 5500 6000 6500 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2014/01 2014/04 2014/07 2014/10 2015/01 2015/04 2015/07 2015/10 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 中国化工产品价格指数(CCPI)