【研报】医药行业每周医览药闻：医保谈判结果优于预期坚守创新药行业黄金赛道-20210103（19页）.pdf

1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 医保谈判结果优于预期，坚守创新药行业黄金赛道医保谈判结果优于预期，坚守创新药行业黄金赛道 医药行业每周医览药闻（2021.01.04-2021.01.10）2021.1.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2020 年年医保谈判医保谈判平均降价平均降价 50.64%，降幅较市场预期更温和。，降幅较市场预期更温和。从医保谈判流程从医保谈判流程 和谈判规则看，并不简单追求谈判绝对降幅，和谈判规则看，并不简单追求谈判绝对降幅，兼顾兼顾药物临床疗效和经济性。部药物临床疗效和经济性。部 分原医保目录内品种分原医保目录内品种被被调出或调出或降价降

2、价谈判， 持续优化医保目录药品结构。 国产谈判， 持续优化医保目录药品结构。 国产 PD- 1 单抗单抗降价幅度优于市场预期， 国内降价幅度优于市场预期， 国内 PD-1 单抗单抗市场格局即将发生改变。 政策红市场格局即将发生改变。 政策红 利逐渐落地，国产创新药进入高速发展期。利逐渐落地，国产创新药进入高速发展期。 2020 年医保谈判平均降价年医保谈判平均降价 50.64%，降幅较市场预期更温和。，降幅较市场预期更温和。2020 年国家医保目 录谈判为建立医保制度以来规模最大的一次，共对 162 种药品进行谈判，119 种药 品谈判成功，价格整体降幅为 50.64%，将于今年 3 月 1

3、日起正式实施。相比于过 去几年的医保谈判，我们认为 2020 年医保谈判呈现如下特点：（1）谈判的申报制 度与以往不同，实现从“海选”向“优选”的转变；（2）相比 2019 年的竞价谈判 +比价谈判， 本次谈判所有品种均采用比价谈判， 谈判方式较为统一。 谈判环境相比 之前趋于温和。谈判成功药品数量 119 种为历史最多，谈判成功率 73.5%，高于 2019 年的 64.7%；药品平均降价 50.64%，低于 2019 年的 60%。 从医保谈判流程和谈判规则看， 并不简单追求谈判绝对降幅，从医保谈判流程和谈判规则看， 并不简单追求谈判绝对降幅， 兼顾兼顾药物临床疗效药物临床疗效 和经济性。

4、和经济性。根据从央视焦点访谈栏目透露的医保目录调整流程，可分为三部 分：1）确定价格主要参考基础信息；2）专业价格测算；3）药品准入谈判。其 中药品准入谈判流程的关键是企业报价不超过官方测算底价 15%即可成功中 选， 而不是通过同类药品竞价方式， 可看出医保谈判并不简单追求谈判药品的绝 对降幅。 而从基金测算组与药物经济学组两组的专业价格测算方式看， 除了根据 药品纳入到目录以后对基金影响程度的测算外， 根据临床专家打分和企业提供临 床数据两个角度的病人获益程度是官方测算底价的最重要考量依据。由此可看， 药物临床疗效医保谈判价格的较为关键影响因素之一。 部分原医保目录内品种调出或部分原医保目

5、录内品种调出或降价降价谈判，持续优化医保目录药品结构。谈判，持续优化医保目录药品结构。2020 年 目录调整将 29 种临床价值不高且可被替代，或者被药监部门撤销文号的“僵尸 药”调出医保目录。这些药品的调出，为更多新药、好药纳入目录腾出空间。此 外，医保局首次针对费用偏高、基金占用较多的 14 种目录内独家药品进行降价 谈判，这些药品的年销售金额均在 10 亿元以上。14 种药品全部谈判成功，降价 幅度达 43.5%。 随着医保基金结构的不断优化， 经济性欠佳的独家品种可能会持 续面临医保的降价谈判。 部分原目录内品种的被调出或降价谈判为新药的进入腾 出了医保基金空间，使基金使用更为合理高效

6、，实现腾笼换鸟的医保控费策略。 国产国产 PD-1 单抗单抗降价幅度优于市场预期，国内降价幅度优于市场预期，国内 PD-1 单抗单抗市场格局即将发生改市场格局即将发生改 变。变。国内已上市 6 款 PD-1 单抗，包括 2 款进口和 4 款国产。截至 2020 年上半 年，默沙东的帕博利珠和恒瑞的卡瑞利珠是国内市占率最高的两款 PD-1 单抗， 占比均在 30%以上。信达的信迪利单抗是国内唯一一款进入 2019 年医保目录 的产品，2020H1 市占率也达到 21%。本次医保谈判中，进口 PD-1 单抗双双落 选， 而除了信迪利单抗以外的另外 3 款单抗各自获批的适应症均已进入医保。 根 据第