【研报】2021年中国宏观经济展望：回归与重启-20201230.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明 回归与重启回归与重启 2021 年中国宏观经济展望 相关研究：相关研究： 1.落实改革措施释放长期高质 量增长潜力2018 年宏观 经济展望 2018.01.02 2.三箭齐发激活经济内生增长 动能2019 年中国宏观经 济展望 2019.03.20 3.外圆内方2020 年中国 宏观经济展望 2020.01.05 4.在防疫和复苏间寻求平衡 2020 下半年中国宏观经济 展望 2020.07.23 5.海外多事之秋，国内复苏继 续2020 年四季度中国宏 观经济展望 2020.10.15 核心核心要点：要点： 经济复苏回归潜在增速，经济复苏回归潜在增速，双循环发展双循

2、环发展重启重启新新阶段阶段 2020 年在新冠肺炎疫情的冲击下我国经济经历了大起大落，目前我国 新冠肺炎疫情基本得到控制， 经济在全球范围内也率先进入复苏。 预计 2021 年经济能够延续复苏的态势，在低基数和全球复苏共振的影响下，全年经 济增速有望录得 8.6%。国际政经环境经历深刻变化的背景下，在新的五年 规划的起点上，我国经济也将面临新的挑战。在 2021 年全年经济增长确定 性较强的背景下，一方面，宏观政策预计会保持“连续性、稳定性、可持 续性” ， 维护经济复苏的良好环境； 另一方面， 在中欧投资协定谈判完成后， 需要进一步推进优化营商环境、积极寻求加入 CPTPP 等重大改革举措，

3、挖 掘内外需潜力， 推动产业结构转型升级， 寻找促进经济增长新的动力源泉。 海外疫后艰难复苏，宽松政策不急退出海外疫后艰难复苏，宽松政策不急退出 海外主要国家经济在今年 4 月探至底部，随后开始缓慢回升，但是进 入下半年以来，经济指标的回升趋势明显放缓甚至出现回落，主要反映了 在疫情出现二次攀升的背景下，经济在抗疫和复苏之间艰难平衡、反复纠 结的状态。发达经济体的经济主要拉动因素是消费支出，产业结构中也以 服务业为主导，而消费活动及服务业在疫情反复期间所受抑制更为明显。 疫情中，居民部门的资产负债表受到冲击，居民储蓄率明显上升，整体消 费活动的修复显得较为缓慢。明年海外主要经济体的修复节奏仍然

4、取决于 疫苗大规模接种的节奏，预计在二季度后复苏节奏才会有所加快，明年全 年海外仍有望维持宽松的政策环境。 低基数高增长确定，增长动力结构调整低基数高增长确定，增长动力结构调整 从今年前三季度经济复苏的情况来看，结构性复苏的情况比较明显。 生产端修复快于需求端 （工业增加值已经恢复到疫情前水平） ， 第二产业复 苏快于其他产业（三季度第二产业 GDP6%，恢复到疫情前水平） ，投资复 苏快于消费（9 月固定资产投资累计同比已经转正） 。展望明年，供给端有 望在需求复苏和企业盈利好转的背景下进一步扩张。需求端，虽然随着全 球疫情逐步控制，我国的产业链替代优势有所减弱，但全球经济复苏有望 能够支撑

5、出口维持相对高景气；消费有望随着经济复苏、失业率的下降及 居民可支配收入的回升而进一步回升，特别是在耐用品消费方面，将成为 明年经济复苏的重要动力；投资方面，制造业投资得益于需求复苏和企业 盈利改善将进一步回升，成为明年拉动投资的主要力量，房地产投资和基 建投资维持相对温和的增速。 宽松政策且稳且退，改革转型是关键宽松政策且稳且退，改革转型是关键 随着经济复苏的不断推进，疫情期间的宽松货币政策逐渐向稳健中性 回归。明年的货币政策会避免在总量上进一步宽松，更多的可能是结构性 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 30 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 宏观研究宏观研究年年度度宏

6、观宏观报告报告 2 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 地引导实体融资成本下行，强调精准滴灌和直达实体，重心落在支持制造 业恢复和保就业及稳增长上，为“大病初愈”的企业提供良好的恢复环境。 从明年的通胀情况来看，猪肉供给的改善将对 CPI 产生一定的压力， PPI 则会在全球复苏共振的背景下逐步回升并转正，通胀情况总体表现温和， 不会对货币政策构成约束，甚至需要货币政策维持良好的复苏环境。受债 务约束，明年的财政政策将相对积极，预计目标赤字率下调至 3%，财政收 支增速剪刀差有望进一步收敛，财政政策保持适度支出强度，同时完善减 税降费政策，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动 作