【公司研究】恒玄科技-国内智能音频SoC芯片领导者全面布局AIoT-20201231.pdf

1、688608Table_Info1688608Table_Info1 恒玄科技恒玄科技（688608688608） 半导体半导体/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-31 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2020/12/30 6 个月目标价（元） 387.2 收盘价（元） 330.00 12 个月股价区间（元） 330.00372.25 总市值（百万元） 39,600.00 总股本（百万股） 120 A 股（百万股） 120 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 Table_PicQu

2、ote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 _- - - 相对收益 - - - Table_Report相关报告 电子行业 2021 年投资策略报告： 新技术与国 产替代中的投资机遇 -20201023 拆解华为 Mate 30 Pro 5G，5G 手机四大领域 值得关注 -20191230 电子行业周报：半导体技术发展提速， 5G 海 外布局持续扩大 -20191217 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 国内智能音频国内智能音频 SoC 芯片领导者， 全面布局芯片领导者， 全面布局 AIoT 报告摘要

3、：报告摘要： Table_Summary 专注专注 SoC 研发打造产品优势，借力研发打造产品优势，借力 TWS 浪潮创营收增长。浪潮创营收增长。公司凭借高 效的研发和快速的客户拓展能力把握机遇，在智能音频芯片领域建立并 保持了领先的市场地位。公司推出 BES2000 和超低功耗的 BES2300 系 列芯片广受欢迎， 2019年公司实现营业收入6.49亿元， 同比增长40.41%， 实现净利润 0.67 亿，同比增长 3705.77%。 TWS+智能音箱带动智能音箱带动 SoC 产业，产业，AIoT 浪潮打造芯片市场前景。浪潮打造芯片市场前景。我们从 量的角度判断未来 TWS 行业增长：（1

4、） Airpods 的推出带动安卓 TWS 耳 机行业进入高速发展期， TWS 成为未来 AR/VR 沉浸式体验的首要部件。 （2）追溯手机品牌发展的历史沿革，目前 TWS 产品发展阶段类似于智 能手机品牌 2013-2015 年的发展阶段， 未来安卓手机品牌下的 TWS 产品 市占率将逐步提升。 （3） 目前安卓系 TWS 和手机出货比值仅为 12.68%， 未来增长空间巨大。从价格角度来看，LE Audio、蓝牙 5.2、降噪都将成 为 TWS 耳机未来发展方向。此外，公司 WiFi/蓝牙双模 AIoT SoC 芯片 已应用于“天猫精灵”智能音箱中，未来公司也将会把智能语音模块广 泛应用于

5、智能家电、智能可穿戴等领域。 公司核心竞争力在于研发，已成为公司核心竞争力在于研发，已成为 TWS 蓝牙芯片头部厂商。蓝牙芯片头部厂商。在解决 方案上，公司拥有自主知识产权的 IBRT 技术，该技术解决了传统转 发方案功耗高、 时延长及稳定性差的缺点， 从而实现更好的用户体验。 在产品性能上，公司产品拥有功耗低、集成度高、信噪比高等优势。 目前公司已成为 TWS 蓝牙芯片业内客户覆盖面最广的供应商之一。 公司募投项目将提高公司自主研发能力，推动产品技术升级。公司募投项目将提高公司自主研发能力，推动产品技术升级。公司募 投资金 20 亿，募投项目包括智能蓝牙音频芯片升级项目、智能 WiFi 音频

6、芯片研发及产业化项目、Type-C 音频芯片升级项目、 研发中心建 设项目和发展与科技储备项目。本次募集资金的运用有利于公司对现 有产品进行技术升级、增强公司的核心竞争力和提高市场份额。 给予“增持”评级。给予“增持”评级。2020-2022 年 EPS 为 1.57/3.06/4.85 元，对应 PE 为 216/110/70 倍，考虑公司品类拓张及景气度上行，公司业绩增速高 于同行，给予 22 年 80 倍 PE，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：客户推进不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期等 风险。风险。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元