CMO行业投资策略报告_CMO_药物从实验室到商业化_桥梁2017年万联证券25页（26页）.pdf

1、请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |生物医药生物医药 CMO:CMO:药物从实验室到商业化的“桥梁”药物从实验室到商业化的“桥梁” 强于大市强于大市（维持） CMOCMO 行业行业投资策略投资策略报告报告 日期：2017 年 06 月 23 日 行业核心观点：行业核心观点： 合同定制生产外包（CMO）在医药外包产业链以及药物从实 验室走向商业化的研究生产过程中扮演了重要角色。未来 在研发支出增长、专利悬崖、客户外包意愿提升等因素下， CMO 行业仍将保持快速发展。目前全球 CMO 业务正经历由 欧美地区向中印地区转移的趋势，中国地区市场未来前景 广阔。行业未来将积极向产业链上

2、下游拓展延伸，同时生 物药 CMO 将日益成为重要领域。 投资要点：投资要点： CMOCMO 行业行业未来几年未来几年仍将仍将保持快速增长保持快速增长：CMO/CDMO 依托工 艺改进和技术创新，在药物临床研究和商业化生产中扮 演着重要角色，行业增速远高于药品市场增速。未来几 年，在新药研发支出增长、专利悬崖压力、客户外包比 例逐步提升等因素影响下，预计仍可保持年平均两位数 以上增长。 行业发生行业发生地区地区性性转移趋势转移趋势，中国未来市场前景广阔中国未来市场前景广阔：受 制于技术创新风险和成本压力，全球 CMO 市场份额逐渐 由欧美传统地区转移至中印等新兴地区市场。尤其是中 国 CMO

3、市场，面临海外 CMO 业务转移和国内生产市场放 开（MAH）的双重利好，未来发展潜力巨大。 未来行业未来行业一体化趋势加强，生物药一体化趋势加强，生物药 CMOCMO 成热点：成热点：随着新 药研发面临挑战加大、客户多样性需求增加等原因，未 来行业产业链将积极向上下游延伸，打造研发生产全流 程服务产业链。同时考虑到医药消费市场的结构性变化 趋势和新药研发方向，未来生物药 CMO 业务将占据行业 重要位置。 重点重点推荐个股推荐个股：1.凯莱英凯莱英：商业化业务占比提升、大额 订单落地，积极开拓产业链下游和国内市场；2.博腾股博腾股 份份：重要抗病毒品种的下游药品市场快速放量、 “大客户 +”

4、战略持续收获、 业务积极向 CRO 和生物药 CMO 领域延 伸。 风险提示风险提示：1.宏观因素致使行业发展变缓的风险；2.市 场竞争加剧的风险；3.运营成本上升的风险。 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 16A 17E 17PE 评级 凯莱英 1.1 1.61 44 买入 博腾股份 0.4 0.53 29 增持 Table_IndexPic 医药生物医药生物行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所

5、 数据截止日期：数据截止日期： 2017 年 06 月 23 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20170425_公司点评报告_AAA_ 凯莱英（002821）点评报告 万联证券研究所 20170407_公司点评报告_AAA_ 博腾股份（300363）点评报告 分析师分析师: : 王赵欣王赵欣 执业证书编号： S0270513110001 电话： 02160883490 邮箱： 研究助理研究助理： 姚文姚文 电话： 02160883489 邮箱： -1% 3% 6% 10% 13% 17% 医药生物 沪深300 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 万联证券研究所 第 2 页 共

6、 25 页 目录目录 图 1.不同阶段医药外包在药物生命周期中的所处位置 . 4 图 2.全球 CMO 市场规模及增速 . 6 图 3.全球医药市场规模（$,bn）及复合增速 . 6 图 4.未来 CMO 行业发展的驱动因素 . 6 图 5.08 年-2022 年全球新药研发总支出（$,bn）及增速 . 7 图 6.全球在研新药研发管线规模（2001-2017 年 1 月） . 7 图 7.研发项目在不同研究阶段分布 . 7 图 8.全球药物销售因专利到期造成的销售损失额（$,bn） . 8 图 9.不同时期新药研发成本（$,百万美元） . 8 图 10.大型制药公司 2010-14 年研发投