【公司研究】三安光电-Mini LED打开需求空间化合物半导体龙头腾飞在即-20201223（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 三安光电三安光电(600703) Mini LED 打开需求空间，化合物半导体龙头腾飞在即打开需求空间，化合物半导体龙头腾飞在即 ) 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司未来将受益于下游高端公司未来将受益于下游高端 Mini LED 需求爆发。同时公司领先布局并加大化合物半需求爆发。同时公司领先布局并加大化合物半 导体业务投入力度，将逐步成长为化合物半导体龙头，深度受益国产化替代需求导体业务投入力度，将逐步成长为化合物半导体龙头，深度受益国产化替代需求。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖给予“增持”评级，目标价给予“增

2、持”评级，目标价 33.74 元。元。我们预计公司 2020/2021/2022 年 EPS 为 0.33、 0.52、 0.73 元， 给予公司目标价 33.74 元，对应 2021 年 64.89 倍 PE，给予增持评级。 Mini/Micro LED 打开打开 LED 增量增量市场，公司市场，公司成为成为三星三星首要供应商首要供应商并并 签署供货协议签署供货协议，需求爆发动力充足需求爆发动力充足。一方面 LED 行业景气度有望企 稳并逐步复苏，同时 Mini/Micro LED 等新技术的需求空间将逐步被 打开，市场有望实现爆发。而公司在 Mini LED 产品成功进入大客户 三星供应链

3、，未来产品市场需求增长动力充足。同时其与 TCL 华星 成立联合实验室，加速实现更先进的 Micro LED 的市场化，持续为 未来高端 LED 芯片市场的爆发而蓄力。 5G 渗透渗透与与汽车电子等汽车电子等推动化合物半导体推动化合物半导体集成电路产品集成电路产品需求增长需求增长，公公 司司大客户拓展顺利并积极进行从材料到器件的全产业链布局，有望大客户拓展顺利并积极进行从材料到器件的全产业链布局，有望 加速国产化进程加速国产化进程。 公司化合物半导体集成电路产品收入持续攀升， 认 可度及产能显著提高。在射频、光通讯、电力电子、滤波器领域，不 仅扩大客户数量加速市场份额提升， 还加快推动高端高技

4、术壁垒新品 的进展。 子公司湖南三安未来将落成碳化硅全产业链产线， 公司也通 过收购北电新材夯实其集成电路原材料的布局。 深化全产业链布局可 以使公司更好实现技术积累，全方位受益并加速国产化进程。 催化剂。催化剂。MiniLED 供货份额提升；化合物半导体产品新客户导入。 风险提示。风险提示。LED 行业景气度下滑严重；新产品研发进度不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 8,364 7,460 8,405 11,448 15,050 (+/-)% 0% -11% 13% 36% 31% 经营利润（经营利润

5、（EBIT） 2,876 1,274 1,205 2,217 3,367 (+/-)% -14% -56% -5% 84% 52% 净利润（归母）净利润（归母） 2,830 1,298 1,495 2,325 3,287 (+/-)% -11% -54% 15% 55% 41% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.63 0.29 0.33 0.52 0.73 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.10 0.10 0.15 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 34.4% 17.1% 14.3%

6、 19.4% 22.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.3% 6.0% 5.0% 7.4% 9.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 10.1% 4.5% 3.2% 5.5% 7.8% EV/EBITDA 10.37 25.05 36.64 26.66 20.51 市盈率市盈率 40.85 89.04 77.32 49.73 35.18 股息率股息率 (%) 0.8% 0.4% 0.4% 0.6% 0.8% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 33.74 当前价格： 25.81 2020.12.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）