【研报】零售行业2021年年度投资策略：渠道购物近场化线上价值稳步攀升-20201220（44页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 零售零售行业行业 报告原因：报告原因：策略研究策略研究 零售行业零售行业 2021 年年年度年度投资策略投资策略 评级评级 渠道购物近场化，线上价值稳步攀升渠道购物近场化，线上价值稳步攀升 看好看好 2020 年年 12 月月 20 日日 行业行业研究研究/深度深度报告报告 商贸零售商贸零售行业近一年市场表现行业近一年市场表现 投资要点投资要点： 行业整体小幅提升，行业整体小幅提升， PE 估值估值中枢持续上移中枢持续上移。 2020 年 1-11 月商贸零售行 业上涨 8.11%， 与上年同期相比小幅

2、提振 4.97pct， 但跑输大盘 12.97pct。 行业市场表现强于去年同期，上半年行业整体涨势良好，但下半年受到 前期估值水平较高、市场风格变换等因素影响，行业持续回调、成长较 为疲软。从子板块看，涨跌幅位居前三的分别是专业市场、超市及便利 店、其他连锁，涨跌幅分别为 14.16%、13.47%、13.15%。疫情期间居 民消费受到抑制，除必选消费为主的超市及便利店业态以外，其余实体 业态销售均受到冲击。1-11 月行业整体 PE 水平呈现上涨态势。疫情影 响实体零售企业三季报净利润同比水平呈现明显下滑，导致板块 PE 水 平持续上扬， 至 5 月初已回归近五年平均位置， 随后 PE 水

3、平持续提升， 但趋势上呈现震荡回落。 消费市场消费市场结构优化结构优化，数字经济快速成长，数字经济快速成长。疫情影响消费需求，前 11 个 月社零总额同比下降 4.8%，但三季度增速年内首次转正，同比+0.9%， 市场销售复苏态势明显。随着国民经济持续稳定恢复，促消费政策不断 发力，居民消费需求稳步释放，11 月份市场销售增速加快，升级类商 品增速加快，商品零售结构继续优化。伴随数字经济的持续升温，直播 带货等新型消费模式成长较快，助力网上零售持续向好，年内线上渠道 渗透率整体提升至 25%。 政策层面， 国内大循环的总体指导思路是刺激 消费增长， 顺应消费升级趋势， 提升传统消费转型； 以质

4、量品牌为重点， 培育新型消费发展。零售业作为内循环体系中最重要的消费环节，将会 得益于经济质量的不断提高和消费环境的持续优化。 百货：直播带货缓解疫情压力，持续加码线上业务布局百货：直播带货缓解疫情压力，持续加码线上业务布局。百货和购物中 心属于实体聚集性产业，受疫情冲击最为明显。得益于企业积极布局线 上业务，拥有互联网基因、业态创新转型的百货企业在疫情期间受影响 相对较小，直播带货成为百货企业纾解疫情压力、融合线上线下渠道的 常态化方式。随着移动社交电商的快速发展，越来越多的百货企业通过 微信等社交媒体增加消费者触点，激发消费者的购物意愿，提升线上渠 道销售占比。 明年百货行业将持续加大力度

5、布局线上业务， 实现人、 货、 场的全面数字化，为顾客提供便捷高效的服务和体验。此外，以王府井 为领头，在免税政策利好的带动下，未来免税业务将成为百货企业新的 盈利增长点。 超市超市：门店加速近场化，社区团购快速发展门店加速近场化，社区团购快速发展。在实体商超渠道受到直接 冲击的背景下，大卖场遭遇挑战导致销售额同比下降，超市小型业态蓬 勃发展，销售额逆势增长。未来超市小型业态将更贴近社区高频消费场 景，以高频刚需的即食和生鲜类产品为引流，拥有产品结构标准化程度 高和门店可复制性强的优势。虽然社区生鲜业态下半年的销售有所放 相关报告： 零售行业 2020 年三季报综述：业绩环比 持续改善，内循环

6、激发线上消费价值提 升 零售行业 12 月投资策略 ：商品零售结 构优化，升级类消费引领增长 证券研究报告证券研究报告： 行业研究： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 缓，但全年来看仍将保持高于大卖场和便利店的增幅快速增长。疫情期 间社区团购模式得到迅速推广，且推广速度与疫情风险等级正相关，从 表面上来看，社区团购是资本逐利性质的推动，而实质上是市场的潜在 消费需求在催化零售端做出变革。 化妆品：化妆品：国货品牌影响力增强，产业资本加速布局国货品牌影响力增强，产业资本加速布局。我国化妆品行业在 世界化妆品行