【公司研究】佳力图-公司首次覆盖报告：布局IDC协同发展机房环控龙头再飞跃-20201218（13页）.pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 佳力图佳力图（603912.SH） 2020 年 12 月 18 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/12/18 当前股价(元) 15.17 一年最高最低(元) 30.90/11.53 总市值(亿元) 32.91 流通市值(亿元) 32.27 总股本(亿股) 2.17 流通股本(亿股) 2.13 近 3 个月换手率(%) 51.98 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 布局布局 IDC 协同发展，机房环控龙头再飞跃协同发展，机房环控龙头再飞跃 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报

2、告 机房环控龙头，布局机房环控龙头，布局 IDC 上下游协同，首次覆盖给予“增持”评级上下游协同，首次覆盖给予“增持”评级 佳力图是国内具有领导地位的机房空调专业制造商和机房环境一体化解决方案 服务商。公司自成立以来，一直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，是 一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、 控温设备、 一体化解决方案以及 相关节能技术服务的高新技术企业。 公司客户主要为中国移动、 中国电信等通信 运营商以及大型金融企业和互联网公司。随着云计算放量，IDC 需求增长，公司 多产品线将持续受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为

3、 1.27/1.70/2.25 亿元，同增 49.9%/34.3%/32.1%，EPS 为 0.58/0.78/1.04 元，当前股价对应 PE 分别为 26.0/19.3/14.6 倍，相对可比公司，存 在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 政策引导政策引导 IDC 绿色发展绿色发展，机房环控前景开阔，公司业绩有望边际改善机房环控前景开阔，公司业绩有望边际改善 随 5G 商用进程的推进，万物互联时代开启，数据流量急剧增长，IDC 作为数据 储存的地方，景气度随之提升。根据科智咨询，2019 年我国 IDC 市场规模达到 1562.5 亿元，而 2022 年预计将翻倍，预测将达到 32

4、00.5 亿元。国家通过政策支 持引导数据中心绿色发展，进行合理节能规划，机房环控市场需求打开，前景开 阔，公司作为机房环控龙头，业绩有望边际改善。 优化产业链布局，优化产业链布局，推进数据信息服务行业下游延伸推进数据信息服务行业下游延伸 公司在控温、 节能方面积累了丰富的技术和经验， 能够提供机房节能管理以及维 保方面的技术服务， 公司在控温、 节能方面的技术储备有助于数据中心项目降低 能耗成本，保障数据中心的精密运行环境。公司于 2019 年投资建设“南京楷德 悠云数据中心项目”进军 IDC 行业。公司进入 IDC 业务领域的优势在于与原有 主营业务形成协同效应，降本增效提高议价能力，未来

5、业绩释放可期。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；公司客户所处行业较为集中；材料价格波动风 险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 535 639 754 995 1,373 YOY(%) 16.2 19.5 18.0 32.0 38.0 归母净利润(百万元) 107 85 127 170 225 YOY(%) 29.7 -20.7 49.9 34.3 32.1 毛利率(%) 41.7 36.4 37.5 38.5 38.5 净利率(%) 19.9 13.2 16.8 17.1 16.4 ROE(%

6、) 15.2 10.7 14.7 17.4 19.6 EPS(摊薄/元) 0.49 0.39 0.58 0.78 1.04 P/E(倍) 30.9 38.9 26.0 19.3 14.6 P/B(倍) 4.7 4.2 3.8 3.4 2.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 2019-122020-042020-082020-12 佳力图沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖