【研报】食品饮料行业2021年投资策略报告：复苏主旋律精选好赛道-20201218（44页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |食品饮料食品饮料 复苏主旋律，精选好赛道复苏主旋律，精选好赛道 强于大市强于大市（维持） 食品饮料食品饮料行业行业 20212021 年年投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 12 月 18 日 行业核心观点：行业核心观点： “复苏” 是2021年全球及我国经济的关键词， 消费将是我国经济继续 复苏的主要驱动力之一。 可选消费品类加速复苏， 流动性边际收紧以 及部分细分赛道20H1或存在业绩不及预期的风险， 因此 “高估值” 是 2021年食品饮料板块不可忽视的问题。 正是因为如此， 投资赛道的选 择就显得更加重要。

2、我们尝试深入思考疫情带来的变化与影响精选 商业模式好、成长确定性强的细分赛道，以对冲板块高估值的隐忧。 基于此我们推荐三条主线， 不变的价值， 变化的认知： 首推高端白基于此我们推荐三条主线， 不变的价值， 变化的认知： 首推高端白 酒，建议关注酱酒热下的投资机会；短期受损，长期向好：啤酒；酒，建议关注酱酒热下的投资机会；短期受损，长期向好：啤酒； 需求端行业受损，供给需求端行业受损，供给端龙头受益：卤制品、复合调味品。端龙头受益：卤制品、复合调味品。 投资要点：投资要点： 不变的价值，变化的认知不变的价值，变化的认知：疫情过后市场对于优质资产短期扰动 的反应趋于理性，同时更愿意对其长期逻辑的

3、逐步验证给予肯 定，基于此我们从价格带和香型两个角度出发，在商业模式佳的 白酒板块中精选需求高景气度持续性强、竞争格局稳固、成长确 定性强的高端白酒赛道以及顺势而为、站上风口、成长性强的酱 酒赛道。高端白酒强者恒强，酱香酒还处于群雄割据的上半场， 品牌较多较散，未来 3-5 年酱香热度难减，但放长眼光来看，终 将形成少数主要品牌占领绝大部分市场的格局， 渠道管理的精细 化程度以及控制力度将成为重要因素， 品牌力的竞争仍将是酱香 白酒的终局之战。 短期受损，长期向好：短期受损，长期向好：疫情对于食品饮料板块中受损品种的冲击 多为暂时性的需求缺失，明年 Q1 业绩有望迎来低基数开门红， 长期趋势也

4、有望在延缓后加速。基于此，我们推荐消费场景基本 恢复，业绩增长具弹性、涨价预期有催化，结构升级进程加速， 利润有望快速释放的啤酒赛道。我们看好产品品质优、产品矩阵 丰富且能对接不同消费者需求，渠道力强、营销精准打击的行业 龙头，以及站稳利基市场执行差异化战略的地域龙头。 需求端行业受损，供给端龙头受益：需求端行业受损，供给端龙头受益：餐饮产业链是今年受疫情冲 击最大的赛道之一， 下游连锁化加速， 2021 年继续修复。 基于此， 我们推荐两条契合连锁业态发展趋势但处于产业链不同位置的 赛道：下游：疫情下虽需求受损，但龙头逆势扩张，行业整合 加速的卤制品赛道，看好卤制品行业龙头；上游：切中 B/

5、C 端 多个痛点，疫情下 C 端有力承接 B 端损失需求，B 端向 C 端渗透 加速，消费者教育进程加快，龙头保持扩张的复合调味品赛道。 我们看好产品出色、 重视研发以及渠道管控能力强的细分赛道龙 头玩家。 风险因素风险因素： 1.政策风险 2.食品安全风险 3.经济增速不及预期的 风险 食品饮料食品饮料行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 17 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20201214_行业周观点_AAA_食 品饮料行业周观点报告 万联证券研究所 20201209_行

6、业专题报告_AAA_ 第 16 届中国调味品及食品配料博览会见闻专题 报告 万联证券研究所 20201207_行业周观点_AAA_食 品饮料行业周观点报告 -13% 5% 24% 42% 61% 79% 食品饮料沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 行 业 策 略 报 告 - - 年 报 年 报 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |食品饮料食品饮料 万联证券研究所 第 2 页 共 45 页 目录目录 1、回首 2020：疫情冲击，估值提升驱动板块高涨 . 5 1.1 行情：估值提升带动板块上涨，子板块行情分