【研报】教育行业2021年度策略：深蹲起跳周期切换消费属性元年-20201216（30页）.pdf

1、2020年12月 深蹲起跳，周期切换消费属性元年 教育行业2021年度策略 添加标题 95% 核心观点 2 深蹲起跳，静待修订草案政策落地 2020年8月以来，教育板块主要受民促法实施条例修订草案落地带来的不确定性影响，出现较大幅度调整。 11月10日，教育部网站刊发，关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）提案答复的函，政策基调转暖，市场情绪 边际改善。 近期，教育部正会同有关方面加快推进实施条例修订工作，最终政策会以何种姿态落地，我们拭目以待。 2021年港股教育：真正赋予优质“消费股”属性 2021年港股教育板块，是下一个类似“塑化剂”后白酒板块的板块机会。 民促

2、法实施条例修订草案落地，深蹲起跳，真正赋予教育板块从周期属性向优质“消费股”属性的切换。 核心催化：1）政策预期落地，持仓最大不确定性消除；2）业绩确定性强，估值绝对便宜，龙头优势显著。 建议重点关注：自上而下精选低估值、内生成长确定性高的行业龙头 民办高教：宇华教育（6169.HK），希望教育（1765.HK），中教控股（0839.HK），华夏视听教育（1981.HK），中国科培（1890.HK）， 中汇集团（0382.HK）； 职业教育：中国东方教育（0667.HK）、中公教育（002607.SZ）； 民办K12学校：天立教育（1773.HK）、睿见教育（6068.HK）、枫叶教育（131

3、7.HK）； 在线K12培训：新东方在线（1797.HK）、好未来（TAL.N）。 核心研究框架： 短期看政策，中期看 技术和消费升级，长 期看人口 01 Partone 4 添加标题 95% 短期看政策，中期看技术和消费升级，长期看人口 1.1 5 短期看政策：静待修订草案政策落地，深蹲起跳。2020年8月以来，教育板块主要受民促法实施条例修订草案落地带来的 不确定性影响，出现较大幅度调整；11月10日，教育部网站刊发关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教 育类343号）提案答复的函，政策基调转暖，市场情绪边际改善。近期，教育部正会同有关方面加快推进实施条例 修订工作，静待政策落

4、地，深蹲起跳。 中期看技术和消费升级：疫情倒逼在线平台技术升级，扩大优质在线教育资源供给，线上线下教育业态加速融合，激活 下沉市场中产阶级教育消费新需求。 长期看人口：我国每年出生人口稳定在1400万左右，从学前教育到高等教育在读人数达2.7亿，适龄受教育人口达6.6亿， 人口基数庞大。 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 出生人数（万人）人口出生率（%） 1949-2019年出生人数及人口出生率情况 资料来源：Wind，浙商证券研

5、究所 添加标题 95% 过去四年：教育股兼具周期属性，政策强相关 1.1 6 中华人民共和国民办教育促进法（2016.11）证券化开端 国务院关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见（2016.12） 中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）（2018.4） 中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）（2018.8） VIE合理性问题 新增第十二条：“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。” 近期，教育部正会同有关方面加快推进实施条例修订工作，预计年内落地。 11月10日，教育部网站刊发关于政协十三

6、届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）提案答复的函，政策 基调转暖，市场情绪边际改善。 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 港股教育指数 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2016年6月以来的港股教育指数表现 添加标题 教育子版块划分与市场分布 1.2 7 细分赛道划分：教育板块可划分为课内、课外两大领域，课内教育根据受教育者年龄段又可分为托班、幼儿园、K12教育、高等 教育；课外教育可划分为早教、线上/线下课外培训，职业培训、留学。 细分赛道分布：高教、K12主要在港股，线上/线下课外培训主要在美股，其