【研报】石油化工行业2021年投资策略：重视行业格局变化继续推荐民营大炼化-20201216（15页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工石油化工 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 石油化工-行业专题研究:大炼化的 和 2020-11-22 2 石油化工-行业专题研究:炼化专题： 疫情之眼，看燃油型炼厂向化工型炼厂 让利 2020-11-03 3 石油化工-行业点评:涤纶长丝多因 素短期拉涨，明年或是供需拐点 2020-10-17 行业走势图行业走势图 2021

2、 年投资策略：年投资策略：重视行业格局变化，继续推荐民营大炼化重视行业格局变化，继续推荐民营大炼化 一、一、 石化行业焦点石化行业焦点问题探讨问题探讨 2020 年是不平凡的一年，对石化行业也是如此。上半年因疫情导致盈利承 压，下半年则发生了意外的利好变化，中国疫情恢复领先全球，化工需求复 苏领先成品油， 导致中国炼化开工好于全球， 尤其是化工型炼厂表现超预期。 2021 市场的关注焦点市场的关注焦点进口替代超预期的国运之争。进口替代超预期的国运之争。今年下半年化工品 的进口替代超预期，在 2021 年能否持续？在其他领域热议的“国运之争” 在化工领域也同样适用。 在化工行业里， 两大因素决定

3、了国际市场份额转移 的持续性精细化程度以及下游领域向中国转移程度。 具体而言， 工程塑 料、部分合成橡胶、及弹性体进口替代空间还很大，通用塑料也有一定替代 空间，这应该也是大炼化未来五年布局的方向。 未来五年投资逻辑主导未来五年投资逻辑主导产业链纵向一体化，民营龙头产业链纵向一体化，民营龙头占据金字塔顶端占据金字塔顶端。 民营大炼化崛起， 在规模效应和化工品收率方面高举高打， 投产之后的优势 已验证。 不可避免的削弱央企两大公司市场份额， 以及削弱传统细分龙头市 场份额。天然气行业的重大变革，国家管网公司成立之后，天然气领域地方 势力正在悄然崛起。尽管 2021-2025 年相比上一个五年天然

4、气行业整体增 速可能持平或者略降，但是城市燃气龙头公司的发展空间打开。 二、子行业分析二、子行业分析 1.原油原油：2021 回归常态，站稳长期成本中枢 50 美金以上。 2.炼化：炼化：预计大拐点在 2021 年，涤纶长丝有望率先反转。 3.天然气天然气：新管网格局下，增长动力充足，2021-2025 年增速有望达到 8%。 4.油服油服：全球资本开支低迷。 三、三、重点推荐：重点推荐：1）民营大炼化龙头，荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、恒 逸石化；以及轻烃化工龙头卫星石化、金能科技。2）天然气产业链城市燃 气龙头，新奥股份、深圳燃气（环保公用联合覆盖） 。 风险风险提示提示：1.原油需求疫苗

5、进度低于预期，OPEC 内部分裂的风险，伊朗原 油出口快速恢复的风险；2.炼化需求端进口替代逆转导致 2021 年需求不及 预期的风险，以及供给压力大于预期的风险；3.天然气行业未来五年需求低 于预期的风险；4.全球资本开支持续低迷，21 年油服价格进一步下滑的风 险。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-12-15 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002493.SZ 荣盛石化 25.03 买入 0.33 1.18 1.81 2.29

6、 75.85 21.21 13.83 10.93 600346.SH 恒力石化 24.70 买入 1.42 1.97 2.14 2.42 17.39 12.54 11.54 10.21 601233.SH 桐昆股份 18.48 买入 1.56 1.46 2.32 2.93 11.85 12.66 7.97 6.31 000703.SZ 恒逸石化 12.48 买入 0.87 1.10 1.26 1.30 14.34 11.35 9.90 9.60 002648.SZ 卫星石化 25.76 买入 1.19 1.25 2.36 2.54 21.65 20.61 10.92 10.14 600803.