【公司研究】美克家居-“新生活”系列：高端家具零售龙头2021年迈入高速扩张新阶段！-2020201211（36页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值中小市值 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中小市值-行业专题研究:隐形冠军 系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙 头， 进军健康零食新蓝海 2020-12-07 2 中小市值-行业研究周报:联合国投 票支持医疗大麻发展，欧盟承认 CBD 食品合法地位 2020-12-06 3 中小市值-行业研究周报:2020 年近 尾，国际烟

2、草四巨头新型烟草业绩如 何？ 2020-11-29 行业走势图行业走势图 “新生活新生活” 系列之美克家居： 高端家具零售” 系列之美克家居： 高端家具零售龙头龙头， 2021 年年迈入高速迈入高速扩张扩张新阶段新阶段！ 1、美克家居：美好生活的设计师，高端家具零售的“隐形冠军”、美克家居：美好生活的设计师，高端家具零售的“隐形冠军” 公司是国内实木家具零售龙头企业，30 年耕耘实木家具产业，现已拥有从 家具原料供应、研发、制造、零售、投资的完整家居产业链。 2、美克主营实木成品家具，与板式定制家具区别何在？、美克主营实木成品家具，与板式定制家具区别何在？ 由表及里来看，消费端：消费端：在我国

3、近万亿规模的家具市场中，实木成品家具与 板式定制家具在由消费者选购时因各有所长， 属于互补关系， 而非替代关系； 生产端：生产端： 实木家具与板式家具均可满足基本的家具功能， 其中前者因材料为 整木较后者更具外观表现力，从而更考验研发能力，并对工艺要求更高；供供 给端：给端：实木成品家具生产企业与板式定制家具生产企业因材料、结构、设计 能力、 制造四因素的差异形成了截然不同的经营策略， 也形成了实木成品行 业集中度低，壁垒高的特点。在实木成品家具制造赛道的上市公司中，美克 家居龙头地位稳固、业绩遥遥领先。 3、美克作为家具零售企业要如何估值？对标美国、美克作为家具零售企业要如何估值？对标美国高

4、端家具零售龙头高端家具零售龙头 RH 在证监会行业分类中，公司属于“批发和零售业-零售业” ，与 A 股中其它 家具公司从本质上存在区别。公司真正耕耘的赛道是中高端家具零售业，公司真正耕耘的赛道是中高端家具零售业， 该行业受益消费者对美好生活的追求而快速发展，并因具有高价值和高壁该行业受益消费者对美好生活的追求而快速发展，并因具有高价值和高壁 垒而广受全球知名投资巨头青睐。垒而广受全球知名投资巨头青睐。目前上市公司中，美国仅有 RH 和 WSM， 其背后大股东包括巴菲特的伯克希尔哈撒韦、贝莱德集团等；中国仅有美 克家居，其与 RH 的共同特点在于：二者均通过自设数十家殿堂级家居体验 店以实现高

5、端家居销售。 RH 是美国高端家具零售龙头， 业绩长期快速增长， 依靠全球高奢家具供应链+至尊购物体验+定位高端群体成就其领先地位。 巴菲特于巴菲特于 19 年底入股年底入股 RH， 现， 现 RH 已已成成其持仓中其持仓中 2020 年投资收益率领先标年投资收益率领先标 的的，高于苹果、亚马逊，年初至今最高涨幅年初至今最高涨幅 148%，市值约，市值约合合 470 亿亿人民币人民币。 4、美克家居、美克家居=布局家具全产业链的“中国升级版”布局家具全产业链的“中国升级版”RH，2021 年年高速扩高速扩张张 美克家居在与 RH 相似的高端家具零售业务的基础上， 还拥有自己的高端家 具品牌生产

6、和引进的供应链。生产方面：生产方面：公司起家于为国外家居品牌做 OEM，后转型为自有品牌销往海内外；目前具有全品类家具的研发能力， 产品覆盖实木成品家具、沙发、家饰、睡眠、其它等等；经营 15 个品牌覆 盖了宽广的价格带， 可满足不同经济能力的消费需求。 公司产能全球布局以 支持其遍布全球的营销渠道；销售方面：销售方面：目前以直营店为主，加盟商为辅， 建立了复合营销体系；开设城中大型体验厅提升消费者“美好生活”真实体 验。2020 年年启动转型启动转型，为为 2021 年年高高速速扩张扩张奠定奠定基础基础：将通过扩大目标客 户群+突破门店规模瓶颈+多维扩大流量等方式拓展市场空间，打开收入增打开