【研报】2021年度医药行业投资策略：中国优势核心主线-2020201210（55页）.pdf

1、2020年12月10日 中国优势，核心主线中国优势，核心主线 2021年度医药行业投资策略 行业评级：买入 目录 C O N T E N T S 基本面：加速恢复，质量提升 中观：加速恢复，质量提升 现状：多点市场，少点替代 复盘：破旧立新，迎接行情 展望：中国优势，明年更好 01 02 03 制造升级：中国优势，聚力爆发 原 料 药：打破共识，景气再现 生产外包：边际加速，加仓布局 出口器械：走过冰火，布局龙头 创新赋能：多元创新，加仓龙头 研发外包：景气异质，把握边际 创 新 药：压缩水分，把握龙头 2 04 其他赛道、投资建议、风险提示 自下而上，优先龙头 风险提示：政策不确定性风险；产

2、能、新品拓展不确定风险 qRsNrRpRoPqMmNoMmRrOnQ7NbPaQmOmMnPrRkPmNtReRqRpPaQnMyQvPnNqRMYnOyQ 基本面 01 Partone 中观：加速恢复，质量提升 阶段：多点市场，少点替代 复盘：破旧立新，迎接行情 展望：中国优势，明年更好 3 2021年：把握中国优势，就是把握明年行情 4 基本面边际最大变化：中国力量加速体现，布局有中国优势的细分领域，才能更好基本面边际最大变化：中国力量加速体现，布局有中国优势的细分领域，才能更好 把握把握2021年的行情。年的行情。 1、中观：加速恢复，质量提升 2、阶段：多点市场，少点替代 3、复盘：破

3、旧立新，迎接行情 4、展望：中国优势，明年更好 中国优势细分领域：中国优势细分领域：特色原料药、出口器械、生产外包、创新药、中国特色领域特色原料药、出口器械、生产外包、创新药、中国特色领域 (100) (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60 2020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10 添加标题 1.1 5 图：2019.2-2020.10医药制造业收入、利润同比增速情况 数据来源：国家统计局，浙商证券研究所 表：医药制造业利润总额同比增速和其他下游消费有关的制造业的比较（%） 数据来源：国

4、家统计局，浙商证券研究所 中观数据：加速恢复，质量提高 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 利润总额（亿元，左轴）利润总额累计同比（%，右轴） 营业收入累计同

5、比（%，右轴） 医药制造业：医药制造业：2020年年1-10月利润增速恢复到月利润增速恢复到8.7%，利润率提升，利润率提升，制造业中恢复节奏靓制造业中恢复节奏靓 丽。丽。 添加标题 1.2 6 现状：多点市场，少点替代 这是一场这是一场市场化改革市场化改革开始阶段开始阶段：效率优先，淡化替代。：效率优先，淡化替代。 制药企业制药企业医药批发医药批发医药药房医药药房 医生医生 零售药店零售药店 患者患者 政府政府 企业企业 商业保险商业保险 患者个人患者个人 谁为消费买单？ 药品（0.36万亿） 药品（1.25万亿） 医疗服务（1.7万亿） 器械耗材（0.42万亿） 药品药品 以医院为主的医疗

6、结 构 公共部分 （69%） 私人部分 （31%） 谁决定患者消费？ 医院端：药品加成下更倾向于选择 更贵的处方药；绩效及考核机制下 薪酬不与疗效家用秤-3.41%0.91%1.11%3.76%6.27%8.32%8.53%7.20% 未列名钢铁制卫生器具,包括零件0.65%-0.05%-0.14%1.65%2.05%3.09%4.84%3.62% 病员监护仪12.13%9.21%11.03%6.33%5.88%3.19%3.65%2.58% 未列名矫正视力、护目等用途的眼镜等物品-20.42%8.81%12.27%4.18%3.84%14.62%3.07%1.21% 微生物或植物、人体、动物