【研报】快递行业2021年度策略报告：“内循环”下首选业绩稳健的龙头快递-20201204（37页）.pdf

1、 2020年年12月月4日日 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） “内循环”下首选业绩稳健的龙头快“内循环”下首选业绩稳健的龙头快 递递 快递快递2021年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要概要 1. 2020年行业竞争格局分析年行业竞争格局分析 2. 2021年行业竞争格局预判及投资建议年行业竞争格局预判及投资建议 3. 风险提示风险提示 2 pOoRoOrPrQsOmNmOnQsNnQ9PaObRpNnNpNnNjMqRpNfQpPpQ7NqQzRNZqMxOuOrRrP 3 第一节要点：第

2、一节要点： 1. 2020年行业竞争格局分析年行业竞争格局分析 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量量&价：行业业务量增速前低后高，价格战激烈价：行业业务量增速前低后高，价格战激烈 收入收入&利润：主要上市快递公司收入、利润受疫情影响利润：主要上市快递公司收入、利润受疫情影响 较大较大 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2011-2016年为我国快递业高增长时期，但头部快递公司在年为我国快递业高增长时期，但头部快递公司在2016-2017年才陆续登年才陆续登 陆资本市场（顺丰陆资本市场（顺丰+韵达韵达+

3、圆通圆通+申通申通+德邦，中通德邦，中通+百世）百世） 全国快递业务量增速呈现出全国快递业务量增速呈现出高速增长高速增长向向中速增长中速增长过渡的趋势。过渡的趋势。 受新冠肺炎疫情影响，受新冠肺炎疫情影响，2020年年1-2月快递行业收入、业务量增速为月快递行业收入、业务量增速为-8.67%和和 -10.11%，为有统计数据以来的最大同比下滑幅度。，为有统计数据以来的最大同比下滑幅度。 图图1 2009年年1月月-2020年年10月快递行业收入、业务量增速情况（去除春节错期影响）月快递行业收入、业务量增速情况（去除春节错期影响） 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 1.1.量量&价：高速转向

4、中速增长，价格战激烈价：高速转向中速增长，价格战激烈 1.1.量量&价：高速转向中速增长，价格战激烈价：高速转向中速增长，价格战激烈 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 注：2007年全国快递业务量达到12.02亿件，同比增长345.34%，我们剔除了该扰动数据，以便获得其他年份业务量 增速细节图 图图2 2001-2019年快递业务量及增速年快递业务量及增速 2003年，年，SARS疫情对行业数据有较大扰动，当年快递业务量增速显著高于前后疫情对行业数据有较大扰动，当年快递业务量增速显著高于前后 几年数据。几年数据。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法

5、律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2020年初，新冠肺炎疫情爆发，春节后复工时间推迟，快递年初，新冠肺炎疫情爆发，春节后复工时间推迟，快递供给端供给端受影响较大，受影响较大， 2020Q1快递业务量同比增速为快递业务量同比增速为3.21%。随着。随着3月底快递公司员工逐步复工，供给与月底快递公司员工逐步复工，供给与 需求相匹配后，需求相匹配后，4-10月快递业务量增速提升月快递业务量增速提升，分别达到，分别达到32.10%、41.10%、36.8%、 32.2%、36.5%、44.6%、43%。 2013-2019年行业业务量复合增速为年行业

6、业务量复合增速为38.02%，2013-2019年行业收入复合增速为年行业收入复合增速为 31.63%。 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 图图3 2013-2020Q3全国快递业务量及增速全国快递业务量及增速 图图4 2013-2020Q3全国快递业务收入及增速全国快递业务收入及增速 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 1.1.量量&价：高速转向中速增长，价格战激烈价：高速转向中速增长，价格战激烈 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 在行业业务量增长降速后，头部快递公司表现出较强的增长韧性，在行业业务量增长降速后，头部快递公司表现出较强的增