【公司研究】2020年新安洁企业超前信息化布局打造专业服务品牌深度研究报告（31页）.pdf

1、2 2 新三板研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 1新安洁专业化城乡环境综合服务商 .5 1.116 年起开始全国性布局，城乡新业务推进顺利 . 7 1.2 投资要点：丰富项目储备+差异化竞争+精细化管理. 8 2. 行业：环卫市场化深入推进，民企享成长红利 .9 2.1 政策、财政、需求三重利好，环卫服务行业景气度高企 . 9 2.2 大行业小公司，环卫服务市场分散 . 13 2.3 一体化+标准化+机械化，利好第一梯队企业份额提升 . 14 2.4 行业处于早中期，无需担心行业天花板效应 . 15 3.公司优势：差异化竞争+高效运

2、营+标准化作业 . 16 3.1 差异化竞争策略成效显著，农村项目 ROE 表现好 . 17 3.2 精细化管理确保公司能快速接单，高效组织生产 . 20 3.3 超前信息化布局，打造专业高效服务品牌 . 20 3.4 募集资金提升综合竞争力，加快城乡项目深入拓展 . 22 4. 财务：体量中小，成长稳健，盈利能力持续改善 . 23 4.1 高速成长，和 A 股可比公司相比居于平均水平 . 23 4.2 盈利能力稳步提升，目前尚低于 A 股可比公司 . 24 4.3 营运能力偏弱，偿债能力较高 . 25 5. 盈利预测及估值 . 26 5.1 盈利预测 . 26 5.2 估值 . 28 6.

3、风险提示 . 29 7附表 . 30 目录 rQpQqQoQqRsOpOoMsPsNrM9PaO7NtRrRpNnNlOqRnMiNtRsRbRpOmQwMrRqQwMoNoQ 3 3 新三板研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司服务一览 . 5 图 2：2020H1 主营业务构成（%） . 5 图 3：公司最新股权结构图 . 5 图 4：营收、归母净利润 . 7 图 5：业务布局分布全国（万元） . 7 图 6：公司盈利能力 . 7 图 7：垃圾分类收运处置业务营收和增速 . 8 图 8：乡镇环卫服务业务营收快速

4、增长（万元，%） . 8 图 9: 公司投资要点总结. 9 图 10：环卫服务和运营市场化率持续提升 . 11 图 11：10-19 年全国公共财政支出及同比增长情况 . 11 图 12：10-19 年城乡社区环境卫生支出及占比 . 11 图 13：中国城镇人均垃圾产生量还有较大增长空间（KG/人/天） . 12 图 14：乡镇环卫发展情况 . 12 图 15：环卫服务市场化新签合同总金额 . 13 图 16：环卫服务市场化新签合同年化金额 . 13 图 17：16-19 年环卫市场集中度水平 . 13 图 18：2019 年上市/挂牌公司环卫工人年龄结构（%） . 15 图 19：2017-

5、18 年上市/挂牌公司环卫工人平均工资（元） . 15 图 20：中国环卫市场空间测算模型 . 16 图 21：20-22 年环卫市场化运营规模预测 . 16 图 22：公司近三年项目新增合同个数及金额（万元） . 17 图 23：县级及以下环卫项目扩张成效显著 . 17 图 24：公司县级及以下项目毛利率保持较高水平 . 18 图 25：公司精细化管理模式 . 20 图 26：信息管理平台框架 . 20 图 27：公司管理费用率下降显著 . 21 图 28：同类公司 2020H1 环卫服务业务营收对比（亿元） . 23 4 4 新三板研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4

6、页 共 33 页 简单金融 成就梦想 图 29：对标企业营收增速对比（%）. 23 图 30：对标企业归母净利润增速对比（%） . 23 图 31：公司管理费用率显著下降（%） . 24 图 32：对标企业人效对比（营业收入/员工数） （万元） . 24 图 33：公司毛利率稳步提升（%） . 25 图 34：公司净利率稳步提升（%） . 25 图 35：公司资产负债率行业最低（%） . 26 图 36：新安洁流动比率较高 . 26 图 37：新安洁速动比率较高 . 26 表 1：新安洁历史定增情况 . 6 表 2：市场化主要政策 . 9 表 3：主要参与者 . 14 表 4：新安洁 2019