【公司研究】2020年广信股份发展农药品种企业深度研究报告（18页）.pdf

1、 2 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 广信股份是一家农药中间体企业广信股份是一家农药中间体企业 . 4 1.1. 实际控制人持股比例较高 . 4 1.2. 公司两个基地均有产能扩张潜力 . 4 1.2.1. 蔡家山基地计划扩建光气及其衍生物 . 5 1.2.2. 东至基地计划扩建对邻硝及其衍生物品等 . 5 1.3. 公司没有有息负债，在手现金充足，财务数据稳健 . 6 2. 现有产品品种较老，但是公司优势突出现有产品品种较老，但是公司优势突出 . 6 2.1. 多菌灵格局稳定，向上游延伸是其产业方向 . 7 2

2、.2. 甲基硫菌灵属于多菌灵的升级产品 . 8 2.3. 敌草隆供求格局略有走弱 . 8 2.4. 草甘膦价格处于底部 . 9 3. 规划品种围绕光气展开，优势突出规划品种围绕光气展开，优势突出 . 11 3.1. 公司拟发展农药品种具有较大的产业空间 . 11 3.1.1. 吡唑醚菌酯前景承压 . 11 3.1.2. 噁唑菌酮属于高效低毒环境友好杀菌剂 . 12 3.1.3. 噁草酮属于含氮杂环类除草剂 . 12 3.2. 光气衍生物品类较多，具有一定的产业前景 . 13 4. 对邻硝以及氯碱打开未来空间对邻硝以及氯碱打开未来空间 . 15 4.1. 硝基氯苯产业空间较大 . 15 4.2.

3、 邻苯二胺的优势进一步巩固 . 17 4.3. 有机氯产业前景向好 . 17 5. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 17 5.1. 核心假设 . 17 5.2. 盈利预测 . 18 6. 风险提示风险提示 . 18 pOoRrRqOnMmQnMtRqNrOtOaQ9R6MtRrRoMmMeRoPpOjMpNqQ7NqQwOMYnRoQwMqMrR 3 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 图表目录图表目录 图 1：公司的持股结构（截至 2020 年 9 月 30 日） . 4 图 2：公司收入明细（亿元） . 6 图 3：广信股份的主要产品

4、毛利率 . 6 图 4：广信股份的主要思路是补齐中间体短板 . 7 图 5：2017 年多菌灵产能分布 . 8 图 6：2017 年甲基硫菌灵产能分布 . 8 图 7：2018 年敌草隆的格局稳定 . 9 图 8：中国草甘膦产能变化情况 . 9 图 9：草甘膦价格（万元/吨） . 11 图 10：2018 年吡唑醚菌酯产能分布 . 12 图 11：2017 年对硝基氯苯的下游消费结构 . 15 图 12：2017 年对硝基氯苯的下游消费结构 . 16 图 13：2017 年邻硝基苯的下游消费结构 . 16 图 14：对硝基氯苯的下游 . 16 图 15：邻硝基苯的下游 . 16 表 1：201

5、7 年甘氨酸产能分布（万吨） . 10 表 2：光气的主要下游应用领域 . 13 表 3：主要的农药光气衍生物 . 14 表 4：我国硝基氯苯的主要产能分布 . 15 表 5：盈利预测拆分（单位：百万元） . 17 表 6：可比公司估值表（截至 2020 年 11 月 16 日收盘价） . 18 4 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 1. 广信股份是一家农药中间体企业广信股份是一家农药中间体企业 广信股份（603599）总部位于安徽广德，公司成立于 00 年，09 年变更为股份有限 公司，2015 年 5 月上交所上市。 公司的主要业务为

6、农药原药、制剂以及光气衍生品，公司生产的多菌灵、敌草隆等 产品在国内有较高的市占率和一定的行业影响力。 公司现有的农药原药品种相对较老，但是依托安徽的地理位置以及一体化的优势， 产品竞争力较强。 随着苏北沿海化工园区综合整治和长江经济带水环境综合治理，江浙地区的化工， 尤其是染料、农药以及三药中间体产业生存空间受到挤压。公司的地缘优势，产业配套 优势较为突出，具备一定的产业前景和产业空间。 1.1. 实际控制人持股比例较高实际控制人持股比例较高 黄金祥、赵启荣夫妇持有广信控股 100%股权。此外，黄金祥持有广德广信 78.41% 股权。实际控制人之子黄赟持有广信股份 0.87%。黄金祥、赵启荣