【公司研究】万达电影-行业稳步复苏期待春节档爆发-20201102（15页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季

2、 报 点 评 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 万达电影 002739.SZ 行业稳步复苏，期待春节档爆发 万达电影 2020 年三季报点评 核心观点核心观点 公司业绩迎来拐点，整体收入大幅增长。公司业绩迎来拐点，整体收入大幅增长。2020 年 Q3 实现营收 12.41 亿元 （yoy+69.20%），归母净利润-4.49 亿元（yoy-247.01%）。随着疫情的不 断好转以及防控政策的调整，整体收入有较大提升，亏损幅度逐渐收窄，毛 利由亏转盈， 整体费用上升。 毛利率 3.75%(yoy-21.04pp， qoq+113.37pp)， 销售费用 2.16 亿(yoy+20.36%,

3、qoq+105.38%)，管理费用 2.85 亿(yoy- 17.93%,qoq+103.41%)，财务费用 0.69 亿(yoy+5.55%,qoq-8.87%)，研发 费用 0.83 亿(yoy-11.60%,qoq+28.31%)。公司经营状况得到改善 龙头优势凸显，龙头优势凸显，票房逐渐回暖票房逐渐回暖。院线复工节奏逐渐加快，上座率限制逐步从 30%放宽至 75%，电影行业集中度趋势明显，公司在票房、观影人次、市场 占有率等核心指标位列全国第一。首部大片八佰的高票房以及国庆档多 部优质影片的良好表现加速了电影行业的回暖。 电影制作内容挤压，电视剧制作维持增长电影制作内容挤压，电视剧制作

4、维持增长。受疫情影响，公司主控及投资的 电影未能如期上映。 公司多部高质量电视剧陆续上线， 获得良好口碑及热度， 电视剧制作发行业绩大幅增长。 目前公司投资影视项目制作进程恢复， 预计 四季度恢复正常水平。公司品牌 IP唐人街探案 3、正阳门下年轻人 等影视作品将与 2021 年上线， 有望进一步提高收入。 随着影院的陆续开放， 观众观影热情不断上升。 观影人次、 公司影院数及银幕数的增加导致广告收 入增长。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 自 7 自 7 月 20 日影院复工以来，公司市占率、上座率、观影人数远超业界 同期水准，随着行业复苏，多部优质影片定档与上映，票房及商品销售、广

5、告等相关业务收入回暖趋势逐渐增强， 公司参与影视项目进度恢复。 我们预 计 20/21/22 年公司归母净利润分别为-22.80/15.38/22.41 亿元（原归母净 利润为 1.78/16.47/20.90 亿元，因电影排期较慢下调预测），对应 EPS - 1.10/0.74/1.08 元。采用 FCFF 绝对估值法，目标价 16.99，维持“买入” 评级。 风险提示风险提示：电影延期上线风险、票房不达预期风险、疫情反复风险等。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (维持) 股价 （2020 年 11 月 02 日） 15.1 元 目标价格 16.99 元 52 周最高价/最低价 21.

6、92/13.9 元 总股本/流通 A 股（万股） 207,843/195,164 A 股市值（百万元） 31,384 国家/地区 中国 行业 传媒 报告发布日期 2020 年 11 月 02 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -1.05 -15.17 -12.97 0.40 相对表现 -1.68 -18.08 -13.52 -19.04 沪深 300 0.63 2.91 0.55 19.44 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 执业证书编号：S0860517020003 证券分析师 李雨琪 021-6332