【公司研究】晶晨股份-数字芯片技术领先音视频SoC份额提升-20201029（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 29 日 晶晨股份晶晨股份（688099.SH） 数字芯片技术领先，音视频数字芯片技术领先，音视频 SoC 份额提升份额提升 晶晨股份是全球领先音视频晶晨股份是全球领先音视频 SoC 设计厂商。设计厂商。 公司主要产品包括机顶盒芯片、 智能电视芯片和 AI 音视频终端芯片。公司芯片产品性能高、体积小、功耗 低、集成度高，并广泛采用 12nm 制程。2019 年公司研发人员 708 人，研 发投入高，产品技术能力强。 机顶盒国内份额机顶盒国内份额第二，率先布局第二，率先布局 12nm 增强

2、竞争力增强竞争力。公司机顶盒在国内市 占率第二，随着 4K 超高清电视终端全面普及，乃至未来 8K/5G 需求，对于 芯片性能、 散热、 稳定性和集成度要求提升， 公司 12nm 产品有望率先卡位， 获得相对竞争优势，份额有望进一步提高。 智能智能电视机电视机芯片从国内芯片从国内向海外拓展向海外拓展， 逐渐提升市占率水平， 逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视 芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系 统，随着公司系统导入、产品突破，有望提升海外市占率。 AI 智能音视频产品，深度布局物联网入口。智能音视频产品，深度布局物联网入口。公司的 AI 音视频芯片应用于智 能

3、音箱等产品，客户包括百度、小米、Google、Amazon、JBL、Harman 等。 智能音箱应用场景丰富，或将成为下一代智能家居入口。依托强大的编解码 能力，公司加大发力视频编解码芯片，布局视频物联领域，有望打开新的增 长空间。 加速加速 WiFi 芯片布局，绑定销售增加价值量。芯片布局，绑定销售增加价值量。随着晶晨股份首款 Wifi 和蓝牙 芯片推出，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及 AI 音视频终端 SoC 芯片 销售，提升产品价值量。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司受益智能机顶盒、智能电视升级换代及市场份额 提升，AI 音视频业务抓住智能音箱这一智能家居入口，并持续布

4、局视频物 联等新领域，拓展 WiFi 及蓝牙配套芯片将提升产品价值量，打开增长新空 间 。 因 此 我 们 预 计 2020E/2021E/2022E 年 公 司 将 实 现 营 业 收 入 28.99/40.28/51.72 亿元，同比增长 22.94%/38.94%/28.41%，2020-2022 年归母净利润 0.92/5.20/7.41 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：需求不及预期，海外市场拓展不及预期，新产品开拓不及预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,369 2,358 2,899 4,0

5、28 5,172 增长率 yoy（%） 40.1 -0.5 22.9 38.9 28.4 归母净利润（百万元） 283 158 92 520 741 增长率 yoy（%） 261.8 -44.1 -42.0 467.4 42.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.69 0.38 0.22 1.26 1.80 净资产收益率（%） 25.1 5.6 3.2 15.5 18.1 P/E（倍） 108.6 194.2 334.9 59.0 41.4 P/B（倍） 27.4 11.0 10.8 9.2 7.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 半导体 前次评

6、级 最新收盘价 73.75 总市值(百万元) 30,320.10 总股本(百万股) 411.12 其中自由流通股(%) 51.45 30 日日均成交量(百万股) 1.86 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱： -41% -27% -14% 0% 14% 27% 41% 55% 2019-102020-022020-062020-10 晶晨股份 沪深300 2020 年 10 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明