红旗连锁-西南便利超市龙头社区+生鲜构筑核心壁垒-190729(23页).pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 零售零售 强烈推荐-A（上调） 红旗连锁 002697.SZ 目标估值：7.81-8.98 元 当前股价：6.9 元 2019年年07月月29日日 西南便利超市龙头，西南便利超市龙头，社区社区+生鲜生鲜构筑核心构筑核心壁垒壁垒 基础数据基础数据 上证综指 2941 总股本（万股） 136000 已上市流通股（万股） 98643 总市值（亿元） 94 流通市值（亿元） 68 每股净资产（MRQ） 2.0 ROE（TTM） 12.9 资产负债率 41.8% 主要股东 曹世如 主要股东持股比例 24.08% 股价表现股价表

2、现 % 1m 6m 12m 绝对表现 7 30 37 相对表现 6 9 28 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、红旗连锁（002697）盈利状 况继续回暖，新网银行静待花开 2017-10-18 公司是西南地区便利连锁超市龙头，主业在同店销售增长、门店持续扩张与经营 效率提升带动下有望保持稳健增长，新网银行则有望继续为公司提供可观投资收 益，两者共同驱动公司业绩持续增长。 便利店行业便利店行业高速增长高速增长，公司同店有望保持稳健的增长水平，公司同店有望保持稳健的增长水平，且，且成都市及四川成都市及四川 省仍有广阔空间省仍有广阔空间开店空间。开店空间。随着经济的发展与人均 G

3、DP 的提升，消费者更愿 意为购物的便利性支付溢价。 根据国际经验， 当人均 GDP 超过 10000 美元时， 便利店行业将步入快速成长期，2018 年我国人均 GDP（约 9400 美元）已接 近这一数值，有望进入快速增长阶段。目前成都市内便利店约有 5800 余家， 通过对标国内高密度城市以及参考成都市政府发展规划，我们预计成都市便 利店空间在一万家左右，开店空间仍然广阔。同时四川省经济的稳定增长亦 为全省便利店行业提供了发展空间。 永辉永辉入股强化公司生鲜运营能力，经营效率入股强化公司生鲜运营能力，经营效率提升驱动主业业绩增长提升驱动主业业绩增长。借助永 辉的生鲜供应链，公司 2018

4、 年起开始对门店进行生鲜化改造，改造门店销售 平均增长约 30%，效果明显。此外，公司近年来通过供应商服务能力的提升 与大数据的应用，供应链效率与商品结构不断优化，带动公司毛利率持续提 升与存货周转天数下降，经营效率持续向好，驱动主业业绩增长。 关注触发公司投资的三个重要点，给予“强烈推荐关注触发公司投资的三个重要点，给予“强烈推荐-A”评级”评级：公司符合产品 零售业态发展的趋势，具备小店（原有赛道）和生鲜（永辉赋予）两大特征， 是国内少有的线下具备持续扩张能力的零售企业。公司在地区上具备品牌、 供应链、管理的优势，更有意义的是与永辉的合作，生鲜引流能力以及管理 能力将大幅提升。公司小店的扩

5、张将打破零售企业的房地产周期属性，同店 将更能体现商品以及管理能力。触发公司投资的三个重要点：1、优质赛道中 门店的扩张速度；2、与永辉生鲜体系的合作深度；3、门店现代化管理制度 的优化。参考可比公司估值水平，给予公司主业 2019 年 30-35 倍 PE，新网 银行 10 倍 PE，对应目标价 7.81-8.98 元，给予公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：成都市便利行业竞争加剧，新网银行发展不达预期。 宁浮洁宁浮洁 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 研究助理 周洁周洁 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018

6、2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 6939 7220 7778 8254 8838 同比增长 10% 4% 7.7% 6.1% 7.1% 营业利润(百万元) 213 374 482 553 628 同比增长 51% 75% 29.1% 14.6% 13.5% 净利润(百万元) 165 323 421 488 559 同比增长 14% 96% 30.3% 16.0% 14.6% 每股收益(元) 0.12 0.24 0.31 0.36 0.41 PE 56.9 29.1 22.3 19.2 16.8 PB 4.0 3.6 3.2 2.8 2.5 资料来源：公司数据、招商证券