【研报】固收专题报告：后疫情时期湖南经济增长动能强劲关注优质城投债配置价值-20201010（22页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 后疫情时期湖南经济后疫情时期湖南经济增长动能强劲增长动能强劲， 关注优质城投， 关注优质城投 债配置价值债配置价值 固收专题报告固收专题报告 2020 年年 10 月月 10 日日 中债综指中债综指-上证指数走势图上证指数走势图 袁闯袁闯 分析师分析师 执业证书编号：S0530520010002 0731-84779536 杨苑杨苑 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 固定收益：经济弱复苏格局延续，债市维持 偏 弱 走 势 - 宏 观 债 券 月 报

2、（ 09.01-09.27 ） 2020-09-30 2 固定收益：经济向好态势延续，利率中枢或 继续缓慢抬升-宏观债券周报（09.14-09.20） 2020-09-22 3 固定收益：悲观情绪浓厚，短期债市或将继 续承压-宏观债券周报 （08.31-09.05） 2020-09-07 4 固定收益：央行操作呵护流动性合理充裕，9 月 资 金 面 无 需 过 度 悲 观 - 宏 观 债 券 月 报 （08.01-08.28） 2020-09-01 5 固定收益：货币政策定调保持流动性合理充 裕，资金面紧张有望得到缓解-宏观债券周报 （08.17-08.23） 2020-08-25 投资要点投

3、资要点 湖南省发债城投企业家数较多。湖南省发债城投企业家数较多。据 Wind 口径统计，截至目前，湖南全省共 有 143 家城投平台，城投平台数量居全国第 4 位。湖南城投存量规模较大。湖南城投存量规模较大。 湖南省城投平台存量债券余额为 6045.2 亿元，规模仅次于江苏省、浙江省和 四川省， 排在全国第 4 位。 湖南省城投债发行规模相对较大， 增速较快。湖南省城投债发行规模相对较大， 增速较快。2019 年全年湖南省新发行城投债 1536.43 亿元，同比增长 54.8%，发行规模在全国 31 个省份中排名第 7。2020 年前 9 个月湖南省新发行城投债 1597.24 亿元， 在全国

4、 31 个省份中排名第 5，发行规模较去年同期增长 44.6%。湖南省城投湖南省城投 利差相对较高。利差相对较高。2019 年全年期间，湖南省城投债平均信用利差为 227BP，与 全国城投债平均利差相比有约 105BP 溢价空间；2020 年以来，湖南省城投信 用利差较全国平均水平而言，持续存在 70BP 以上的利差，均值为 109BP。 湖南省经济增速较快，结构持续优化。湖南省经济增速较快，结构持续优化。2019 年湖南省 GDP 总量为 39752 亿 元，在全国 31 个省份中排名第 9 位；按可比价格计算的 GDP 增速为 7.6%， 高于全国平均经济增速 6.1%。湖南省二三产业占比

5、较高，第三产业增加值占 地区生产总值的比重呈上升趋势，产业结构得到进一步优化和调整。从从疫情疫情 冲击中快速恢复，经济运行彰显较强韧性。冲击中快速恢复，经济运行彰显较强韧性。得益于防控措施成效显著，湖南 省复工复产快于全国，3 月份全国多数地区工业生产仍受到疫情的严重制约， 湖南复工复产全面推进，3 月湖南省工业用电量当月同比增长 3.9%，实现由 负转正。二季度湖南省继续加快复工复产复商复市，疫情影响逐步消退，经 济增速实现由负转正，经济回升势头明显。财政实力处于全国中上游水平。财政实力处于全国中上游水平。 2019 年湖南省实现一般预算收入 3007 亿元，在全国排名第 13 位，一般预算

6、 收入同比增长 5.1%， 较上年提高 1.4 个百分点， 且高于全国平均水平 （3.8%） 。 其中税收收入 2061.9 亿元，在全国大规模减税降费的影响下，湖南省税收收 入仍同比增长 5.2%， 显著高于全国平均税收增速 1.0%。 湖南省综合财力处于 全国中上游水平，保持较快增长。以一般公共预算收入、政府性基金收入与 中央对地方转移支付之和来衡量地方政府的综合财力，2019 年湖南省综合财 力规模同比增长 12.4%至 9692.1 亿元，位居全国第 11 位，与湖南省经济实力 在全国的地位相符。湖南省地方政府债务规模相对较大。湖南省地方政府债务规模相对较大。近年来，湖南省地 方政府债