【公司研究】北鼎股份-如何看待北鼎股份的高端品牌定位？-20201008（21页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 如何看待北鼎股份如何看待北鼎股份（300824300824）的高端品的高端品 牌定位？牌定位？ 2020 年 10 月 08 日 推荐/首次 北鼎股份北鼎股份 公司公司报告报告 公司通过养生壶建立品牌认知，在此基础上推出其他产品。比起比起“高端定位高端定位”本身本身，其其 背后的背后的“know-how”才真正有可能构成公司的护城河。才真正有可能构成公司的护城河。 为什么能够树立高端定位为什么能够树立高端定位？ 北鼎高端定位

2、的树立兼具行业和公司。北鼎高端定位的树立兼具行业和公司。小家电能够通过外观和功能的差异化拓宽产 品池和价格带， “精神”属性进一步强化了高价的可能性。公司通过选中具有“养生”属公司通过选中具有“养生”属 性能够建立价格歧视的品类和精益制造把高价可能性变现。性能够建立价格歧视的品类和精益制造把高价可能性变现。 有利的竞争格局和渠道壁垒的削弱则提升了产品兑现为畅销品的可能性。公司通过生态公司通过生态 圈的构建和精细化管理把畅销可能性变现。圈的构建和精细化管理把畅销可能性变现。 高端定位之下如何拓品高端定位之下如何拓品？ 小家电公司仅靠单品难以实现持续的成长，品类拓张是关键。小家电公司仅靠单品难以实

3、现持续的成长，品类拓张是关键。公司定价并不大众，我们我们 认为公司认为公司拓品的方向应该是具有较高价值贡献从而能够索取溢价的大单品。拓品的方向应该是具有较高价值贡献从而能够索取溢价的大单品。 场景搭建是场景搭建是重要举措重要举措。 公司与其他小家电公司最大的不同在于不能以单品的眼光看拓品， 而应以场景纵向运营的眼光去看。电器-食材-食谱-周边产品场景圈能够实现向老客户销 售新产品、向新客户销售老产品和向新客户销售新产品三个维度的增量。 高端定位能否维持？高端定位能否维持？ 品质化和细分化正成为小家电的行业趋势，在行业具备高端品牌成长土壤的背景之下，品质化和细分化正成为小家电的行业趋势，在行业具

4、备高端品牌成长土壤的背景之下， 高端定位能否维持取决于竞争格局和消费者认知。高端定位能否维持取决于竞争格局和消费者认知。 高端品牌的良好竞争格局可以延续。高端品牌的良好竞争格局可以延续。经营决策的差异构成竞争格局更深层次的原因。龙 头的重点始终在于大规模标准化的产品普及， “大众化”的品牌调性和高端形象有区别。 对于新进入者而言，精益制造和精细化管理能力构成一定门槛。 让消费者建立“物有所值”认知的根基在于良好的产品让消费者建立“物有所值”认知的根基在于良好的产品力。力。对于公司而言，场景搭建是 把产品力做出差异化的关键手段，也是我们接下来跟踪公司能否持续创造价值的要点。 投资评级：投资评级：

5、首次覆盖给予“推荐”评级首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 0.59、 0.78、1.03 元，当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 47 倍、36 倍、27倍。 风风险提示：险提示：经济发展不及预期、场景搭建不及预期、新品开发不及预期、直营店推进不 及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 606.69 551.15 638.98 766.23 884.00 增长率（%） 14.47% -9.16% 15.93% 19.91% 15.37% 净归母利润（百万元） 6

6、8.02 65.78 96.51 127.88 167.37 增长率（%） 66.85% -3.29% 46.73% 32.50% 30.88% 每股收益(元) 0.42 0.40 0.59 0.78 1.03 PE 67.09 69.39 47.29 35.69 27.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是一家致力于全面提升生活品质，为满 足消费者改善性饮食需求，提供高品质厨房 小家电及配套产品和服务的创新型企业。主 营业务包括“北鼎 BUYDEEM”自主品牌业务 和 OEM/ODM 业务。 “北鼎 BUYDEEM”已发展成为具有一定知名 度及良好口碑的厨房生