广和通-公司研究报告：领航 5G 时代的无线通信模组龙头-20200929（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 广和通广和通（300638）公司研究报告公司研究报告 2020 年 09 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 09 月 28 日收盘价 （元） 59.78 52 周股价波动（元） 41.68-95.72 总股本/流通 A 股（百万股） 242/125 总市值/流通市值（百万元） 14440/7480 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 T

2、able_QuoteInfo -10.92% 17.08% 45.08% 73.08% 101.08% 129.08% 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 广和通海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -14.1 -8.6 4.2 相对涨幅（%） -8.7 -8.9 -6.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email: 证书:S0850518090002 领航领航 5

3、G 时代的无线通信模组龙头时代的无线通信模组龙头 Table_Summary 投资要点：投资要点： 广和通广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商，步入业绩，步入业绩 增长期，增长期，海外业务加速突破海外业务加速突破。公司 2017-2019 年营收复合增速高达 84%，归 母净利润复合增速高达 97%；2019 年营业收入、归母净利润分别为 19.15 亿元（+53%）和 1.70 亿元（+96%） ；2020H1 延续高增长态势，营业收入 及归母净利润分别为 12.66 亿元（+47%）和 1.38 亿元（+71%） 。20

4、19 年， 公司境外业务收入占比达 60%以上，成为新的业绩增长点；境外和境内业务 毛利率分别为 33%和 17%。公司产品目前已获得欧洲、美国、巴西等海外地 区的认证。我们预计，随着认证范围的拓展，公司海外市占率将进一步提高， 带动综合毛利率的提升。 合作主流芯片厂商，携手共赢合作主流芯片厂商，携手共赢 5G。2019 年，公司研发支出共计 2.04 亿元， 较上年同期增长 84.52%；研发人员达 579 人，占比达到 64%。公司研发团 队与英特尔、高通、联发科及展锐等全球主流芯片厂商持续交流合作，在 5G 模组的研发方面已取得阶段性成果：2019 年联合英特尔发布首款 5G 通信模 组

5、 Fibocom FG100、推出全球首款集成区块链技术的 5G 通信模组 FB101 和 FB150； 2020 年联合中国联通发布全球首款 5G+eSIM 模组 FG150 eSIM、 FM150 eSIM、发布搭载紫光展锐春藤 V510 中国“芯”5G 模组 FG650。 行业地位稳固，盈利能力突出行业地位稳固，盈利能力突出。从销售额来看，公司 2019 年处于全球第七、 全国第三的领先位臵； 从营业利润来看， 公司 2019 年超越移远通信成为国内 第一。公司存货、应收账款周转率在行业内处于较高水平，人均创收、创利 水平较高。公司毛利率基本稳定在国内第一，2020H1 达到 28.4%

6、，我们认 为毛利率的领先主要归因于其海外大客户的高端产品占比快速提升。公司净 利率和 ROE 在 2019 年爬升至行业最高水平，分别为 8.88%和 29.58%。 5G、 “新基建”助推物联网发展“新基建”助推物联网发展。根据工信部通信业统计公报 ，2017-2019 年，我国物联网业务收入分别同比增长 86%、73%、26%。我们认为，未来 随着我国 5G 建设及“新基建”政策的推进，物联网有望再次驶入发展的快 车道，为模组厂商打开海量的需求市场；4G、NB-IoT、5G 模组市场规模将 迎来大幅增长。随着传输速率的提高，物联网应用领域目前已从城市、工业 B 端逐步拓展至消费电子 C 端