【公司研究】东方财富-深度报告：持续增长的东财证券骨子里的互联网基因-20200723[33页].pdf

1、 OK 持续增长的东财证券，骨子里的互联网基因 东方财富（300059.SZ）深度报告 2020 年 07 月 23 日 王舫朝 非银金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 持续增长的东财证券，骨子里的互联网基因持续增长的东财证券，骨子里的互联网基因 2020 年07 月23 日 依托渠道价值依托渠道价值，保证流量稳定变现保证流量稳定变现。公司是国内领先的综合互联网零售商，核心流量优势持续 保领先。2012年2月，天天基金网获得首批基金销售业务资格，

2、公司正式开展基金代销业务。 天天基金充分发挥平台引流与财经服务专业性的优势，在互联网竞争激烈下基金代销支数仍稳 居第一，流量龙头地位不容小觑。目前基金代销业务的变现能力良好，保证了公司业务不受挑 战。 零售证券零售证券持续发力持续发力，市占率，市占率稳步稳步提升提升。公司 2015 年转型互联网零售证券，证券业务收入 2016 年超过代销收入成为第一大收入来源。东财证券凭借流量、低佣金以及优异的服务，平台使用 者转化带动了经纪业务规模的增长。经纪业务市占率从收购同信时的 0.3%大幅提升至目前的 超过 3%，未来有望进一步提升至 5%-6%。两融业务市占率也随之提升，互联网轻资产模式下 规模的

3、稳步提升也带来了成本的边际下降，利润有望加速释放。另外，年初发行 73 亿可转债 主要用于补充两融业务资本金，支撑两融业务规模的快速扩张。凭借低佣金率和低成本模式以 及借鉴海外互联网券商份额向头部集中的经验，我们预计东财市占率仍有望进一步提升。 财富管理未来具备较大发展空间财富管理未来具备较大发展空间。公募业务获批有望打开财富管理蓝海。东财差异化切入低净 值客户群体，在现金管理类产品方面具备优势储备。此类产品更能发挥东财的流量优势，形成 天然的规模优势，同时也更契合低净值客户群体稳定收益率的需求。其次、凭借天天基金网丰 富的产品库，有望为客户提供更全面更丰富的资产配置方案。第三、从当前我国资管

4、总量以及 居民可投资资产总量来看，资产管理规模仍有较大发展空间。财富管理通过轻资产模式，有望 提升公司 ROE 水平。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们采用分部估值法，对证券业务采用 PEG 估值法，其他业务采用 PE 估值法，我们预计 2020 年估值为 2912 亿元，对应目标价 36.12 元。 考虑到公司未来仍具备较 高的成长性，给予“买入”评级。 股价催化剂股价催化剂：证券市场活跃度提升，证券业务市占率继续提升，财富管理业务发展超预期。 风险因素：风险因素：证券市场景气度波动影响的风险；基金代销竞争进一步加剧的风险；财富管理发展 不及预期的风险。 重要财务指标重要财务指标

5、2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 证券研究报告 公司研究深度研究 东方财富（300059.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 东方财富东方财富相对沪深相对沪深 300 表现表现 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-2

6、0 May-20 东方财富沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（20202020. .7 7. .2222） 收盘价（元）收盘价（元）26.69 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 10.71-29.63 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 38.86% 总股本总股本(亿股亿股) 80.61 流通流通 A股比例股比例() 81.2 总市值总市值(亿元亿元) 2151.47 资料来源：信达证券研发中心 王舫朝王舫朝 非银金融非银金融行业分析师行业分析师 执业编号：S1500519120002 联系 电话： （010） 83326877 邮 箱： 本期