【研报】轻工制造行业：纸厂集体提价情绪浓可选消费持续上行-20200920（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 09 月 20 日 轻工制造轻工制造行业行业 纸厂纸厂集体提价情绪浓，可选消费持续上行集体提价情绪浓，可选消费持续上行 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团公牛集团 投资主题和核心观点：投资主题和核心观点：纸品集体提价，可选消费上行纸品集体提价，可选消费上行 上周多家规模型纸厂继续发布涨价函， 行业受旺季延续和前期库存逐步消化， 涨 价行情仍在升温。我们认为，未来教辅书招标、学生开学用纸与电商

2、购物节备货启动 将进一步带动内需改善，叠加国内经济与海外需求回暖也将促进行业景气度延续。 原材料方面， 木浆受纸价带动近期出现上涨态势， 但 7 月库存天数仍有小幅累积， 且供给端未来还有部分新增产能，对浆价大幅上涨形成制约。另一方面，人民币升值 有望维持， 利好外采原材料为主的木浆系纸品与龙头企业。 废纸价格自 5 月以来一直 震荡上涨，基于 2021 年外废将彻底清零，国废的稀缺性将使其价格中枢维持高位。 从 8 月消费数据来看，必选消费依旧稳健，可选消费增长加速且空间较大。全面 复课顺利进行，带动线下实体消费复苏。同时，化妆品等可选消费行业也出现较强的 回暖趋势，单月实现双位数高增长，累

3、计增幅继续扩大。在国内疫情结束、消费活动 逐步活跃的背景下，对可选消费的乐观预期将逐步传导至资本市场。 8 月家具零售额同比下降 4.2%，7 月同比下降 3.9%，数据角度略有承压，但行业 短中长期支撑因素不变。短期，天气扰动影响装修与采购进程，但 7-8 月微观公司订 单增长情况良好。中期，8 月地产销售与投资额均维持高增长趋势。竣工上，8 月同 比下降 5.1%，较 1-7 月降幅略有收窄。但 Q4 是全年竣工与交付高峰期，新开工与竣 工面积剪刀差收窄趋势不变且有望在年底加速释放。 长期， 家具零售行业将维持平稳 增长， 消费升级下促使产品结构分化， 中高端产品将继续引领行业增长， 有成

4、本优势、 品牌溢价与前瞻性布局的公司市场份额将加速集中，行业集中度提升空间大。 行业数据行业数据 造纸：造纸：1）原材料：）原材料：进口针叶浆周均价 4743 元/吨，周环比-0.38%；进口阔叶浆周 均 3644 元/吨，周环比-0.88%。国废黄板纸周均价为 2186 元/吨，周环比持平。2）成成 品纸：品纸：双胶纸周均价 5121 元/吨，周环比+0.09%；双铜纸周均价 5370 元/吨，周环比 +2.09%。瓦楞纸周均价 3658 元/吨，周环比+0.41%；箱板纸周均价 4510 元/吨，周环 比+0.38%；白卡纸周均价 6208.57 元/吨，周环比+0.44%；白板纸周均价

5、4405 元/吨， 周环比持平。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 16590.00 元/吨，周环比-1.80%；纯 MDI 周均价 16460.00 元/吨，周环比+3.91%。中国木材价格指数收于 1187.34，较前一周 上升 0.45%。2）房地产：房地产：上周 30 大中城市累计商品房成交面积 371.29 平方米，较 上期减少 1.41%。其中一线城市成交面积 108.61 万平方米，较上期增加 26.72%；二 线城市成交面积 142.03 万平方米，较上期减小 17.31%；三线城市成交面积 121.66 万 平方米，较上期增加 1.28%。 行业重要新

6、闻行业重要新闻：1）景兴纸业计划新建 12 万吨/年生活用纸产能。2）金光集团 APP 携手美的集团美云智数开启数字化 2.0 时代。3）8 月份全国家具出口额 375.7 亿元环 比减少 4.18%。 公司重要公告公司重要公告：1）尚品宅配关于持股 5%以上股东股份减持计划进行预披露。2） 志邦家居股东及董监高集中竞价减持股份。3）东风股份收购常州药包、重庆药包股 权完成工商变更登记。 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图

7、相关报告相关报告 后疫情时代消费回暖， 关注低 估值、业绩修复超预期标的 2020-09-13 中报业绩环比改善， 聚焦优质 与 成 长 逻 辑 通 顺 的 个 股 2020-09-05 纸价提涨逐步落实， 地产后周 期弹性持续向好2020-08-30 7 月家居景气指数环比上涨， 白卡纸发布涨价函2020-08-22 7 月内需恢复符合预期，家居 出口持续向好2020-08-16 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 2019/092019/122020/032020/06 轻工制造沪深300 2020-09-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告

8、 重点上市公司盈利预测与估值重点上市公司盈利预测与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 002078.SZ *太阳纸业 365.39 14.10 0.84 0.95 1.08 9.60 14.84 13.06 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 491.74 10.48 0.82 0.91 1.06 8.66

9、11.52 9.89 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 258.63 5.95 0.74 0.76 0.82 7.20 7.83 7.26 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 146.14 3.18 0.30 0.33 0.42 7.82 9.77 7.66 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 164.43 12.30 0.10 0.72 1.07 -60.99 17.20 11.52 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 133.61 5.71 0.33 0.64 0.76 13.48 8.91 7.48

10、 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 668.18 113.59 4.38 4.95 5.87 28.09 22.95 19.35 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 125.76 63.30 2.69 2.47 3.14 28.50 25.60 20.16 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 79.82 35.74 1.49 1.61 1.92 17.20 22.18 18.57 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 36.88 23.74 1.13 1.37 1.77 17.33 1

11、7.28 13.43 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 263.58 28.89 1.18 1.27 1.44 19.36 22.74 20.08 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 54.12 17.48 1.16 1.18 1.33 15.02 14.80 13.15 15.00 2.09 未评级 成品家具成品家具 603816.SH *顾家家居 396.59 62.71 1.98 2.09 2.49 24.55 30.04 25.19 21.94 5.39 推荐 603008.SH 喜临门 52.84 13.64 0.98 0.95 1.14

12、 -19.51 14.30 12.00 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 56.67 9.72 0.17 0.23 0.48 -55.21 42.06 20.15 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 103.90 30.19 1.18 1.42 2.05 20.24 21.23 14.70 17.84 3.40 未评级 建材家具建材家具 603208.SH 江山欧派 142.15 135.30 3.23 3.62 4.86 18.34 37.38 27.82 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 120.11 30.88 1.

13、49 1.81 2.29 18.00 17.06 13.47 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 51.53 13.95 0.89 1.00 1.21 16.03 14.01 11.57 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 109.37 19.98 1.30 1.34 1.51 10.32 14.90 13.24 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 57.33 60.66 3.66 2.94 3.46 20.13 20.65 17.51 22.11 4.30 未评级 包装包装 002701.SZ 奥瑞金 137.76 5.

14、86 0.29 0.29 0.36 49.40 19.90 16.25 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 34.96 3.14 0.26 0.29 0.32 12.31 10.83 9.81 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 318.30 36.29 1.19 1.37 1.68 23.03 26.54 21.54 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 84.87 6.36 0.31 0.45 0.49 12.00 14.23 12.89 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 70.17 6.00 0.2

15、3 0.22 0.25 -85.75 26.71 23.83 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 145.61 9.94 0.60 0.66 0.78 19.59 15.12 12.82 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 263.31 20.09 0.46 0.59 0.72 39.20 34.05 27.90 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 697.15 58.60 3.29 3.71 3.99 15.57 15.80 14.69 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 625.

16、46 67.44 1.15 1.29 1.61 45.57 52.31 41.93 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 357.96 10.26 1.26 1.17 1.38 9.81 8.78 7.46 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 64.31 31.00 3.32 1.99 2.47 20.61 15.55 12.55 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 915.34 152.40 3.84 4.34 5.76 41.70 35.12 26.46 52.36 17.30 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究

17、所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 9 月 18 日收盘价） nMqPsNmQqOsOqMmRoMqOoR9PdNbRtRnNoMrRfQpPzQfQnPpO9PqQuNvPpOrMxNnNmO 2020-09-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 6 2、 轻工板块分析及展望 . 7 2.1、 轻工板块总体分析 . 7 2.1.1、 上周回顾与行情分析 . 7 2

18、.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 8 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 9 2.2.1、 上周行业要闻 . 9 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 10 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上资金持股情况 . 13 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 14 3.1、 造纸：木浆震荡整理，成品纸震荡上行 . 14 3.1.1、 宏观数据：造纸业 PPI 小幅下降，纸浆进口量增速减缓 . 14 3.1.2、 原材料：木浆震荡下行，国废先盘整后稳定 . 16 3.1.3、 成品纸：文化纸价格

19、震荡上行，包装纸窄幅上涨 . 17 3.2、 家具：房地产销售持续回暖，原材料窄幅震荡. 18 3.2.1、 宏观数据：家具零售额同比下降幅度收窄 . 18 3.2.2、 原材料：TDI 小幅下滑，木材价格窄幅上涨 . 18 3.2.3、 房地产：30 大中城市商品房成交面积环比下滑，一线城市大幅增长 . 19 3.3、 包装：短期原油结束跌势，下游需求恢复形势乐观 . 20 3.3.1、 原材料：原油价格回暖，聚丙烯窄幅下滑 . 20 3.3.2、 下游需求（月度更新）：可选消费回暖形势向好，手机出货量持续下滑. 21 3.4、 必选消费（月度更新）：8 月社零同比增长 0.5%，办公用品增

20、速回升 . 22 4、 上周报告与调研回顾 . 23 5、 风险提示 . 23 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 26 . 7 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 7 图 3： 上周轻工涨幅前十名个股排名，飞亚达、索菲亚、合兴包装位列前三 . 8 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 8 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势均上升 . 8 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 8 图 7： 轻工与细分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 8 图 8： 8 月造纸行业 PPI 同比下降 2% . 15 图 9： 2020 年 1-7 月造纸业营

21、业收入同比下降 11.45% . 15 图 10： 2020 年 1-8 月机制纸及纸板产量同比下降 2.30% . 15 图 11： 2020 年 1-8 月新闻纸产量同比下降 9.20%t . 15 图 12： 2020 年 1-8 月纸浆进口量同比增长 12.10% . 15 图 13： 中国木浆均价与库存走势 . 16 2020-09-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 14： 进口针叶浆价格与库存走势 . 16 图 15： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 16 图 16： 国废价格与库存走势 . 17 图 17： 美废价格走势 . 17 图 18：

22、双胶纸价格与库存走势 . 17 图 19： 双铜纸价格与库存走势 . 17 图 20： 箱板纸价格与库存走势 . 17 图 21： 瓦楞纸价格与库存走势 . 17 图 22： 白卡纸价格与库存走势 . 18 图 23： 白板纸价格与库存走势 . 18 图 24： 家具 2020 年 8 月零售额上升 . 18 图 25： 家具制造业 2020 年 7 月营收保持增长 . 18 图 26： TDI卷烟产量 2003.60 亿只， 同比下降 1.00% （-4.50pct） ； 智能手机出货量 2562.40 万部，同比下降 13.40%（+22.1pct）。8 月可选消费下游 需求回暖趋势较强。

23、饮料、化妆品零售额继续维持同比正增速，且增幅较 7 月均有 所提升；智能手机出货量延续下滑态势，景气度有待恢复。 图图40： 2020 年年 8 月智能手机出货量月智能手机出货量环比上升环比上升 资料来源：wind，新时代证券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2017-01-03 2017-03-03 2017-05-03 2017-07-03 2017-09-03 2017-11-03 2018-01-03 2018-03-03 2018-05-03 2018-07-03 2018-09-03 2018-11-03 2019-01-03 2019-03-03

24、 2019-05-03 2019-07-03 2019-09-03 2019-11-03 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 期货结算价(连续):WTI原油(美元/桶) 期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶) 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):铝(元/吨) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

25、 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):聚丙烯(元/吨) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 含税价:镀锡薄板:0.25mm:上海(元/吨) -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 201

26、7-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 出货量:智能手机:当月值(万部)出货量:智能手机:当月同比 2020-09-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -22- 证券研究报告 图图41： 2020 年年 8 月月饮料零售额饮料零售额延续增长延续增长 图图42： 2020 年年 8 月月化妆品零售额化妆品零售额增长增长显著显著 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券

27、研究所 图图43： 2020 年年 8 月烟酒零售额月烟酒零售额增速增速减缓减缓 图图44： 2020 年年 8 月月卷烟卷烟产量产量小幅下降小幅下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3.4、 必选消费（月度更新）：必选消费（月度更新）：8 月社零月社零同比增长同比增长 0.5%，办公用品增速办公用品增速 回升回升 2020 年 8 月，社会消费品零售额为 33571 亿元，同比上升 0.5%（+1.60pct）； 日用品零售额为 573.5 亿元，同比增长 11.4%（+5.50pct）；办公用品零售额 291 亿元，同比增长 9.40%（+8.9

28、0pct）。社会消费品零售额实现今年首次同比增长， 消费需求持续向好，消费需求持续向好，日用品日用品零售额延续增长态势，零售额延续增长态势，需求已基本修复，办公用品增速需求已基本修复，办公用品增速 有所有所提升提升。 图图45： 2020 年年 8 月社月社会消费品零售会消费品零售额实现同比增长额实现同比增长 图图46： 2020 年年 8 月办公用品零售额同比增月办公用品零售额同比增长长 9.40% 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 0 50 100 150 200 250 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-04 2015-07 2015-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-04 2018-07 2018-10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06