【研报】钢铁行业：进阶中的中国不锈钢产业-20200919（24页）.pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 钢铁钢铁 强于大市 强于大市 维持 2020年09月19日 （评级） 分析师 马金龙 SAC执业证书编号：S1110519030001 进阶中的中国不锈钢产业进阶中的中国不锈钢产业 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码代码名称名称2020-09-18评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 603995.SH甬金股份33.21买入1.441.792.483.0323.0618.5513.3910.96 重点标的推

2、荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 需求增长红利仍在继续需求增长红利仍在继续 不锈钢作为现代社会必需的基础性新材料，需求多年保持高速增长，消费、制造业升级有望推动需求继续高速增长。 供给龙头集中格局已成供给龙头集中格局已成 我国是世界第一大不锈钢生产国，2019年全球不锈钢粗钢产量总计5221.8万吨，其中中国大陆增长约10.1%至2940 万吨。行业向头部集中、集群化趋势明显。 标的推荐：甬金股份标的推荐：甬金股份 公司作为成长中的冷轧不锈钢龙头企业，我们从行业、业务模式和自身基本面三个维度看好其良好的竞争力和未来 发展空间。 风险提示风险提示：1. 不

3、锈钢行业与下游制造业密切相关，若下游制造业需求快速下滑或将扰乱上游不锈钢行业整体供需格 局；2. 不锈钢行业本质上也属于周期行业，行业发展与全球宏观形势及国内宏观政策息息相关。全球宏观形势的变 化及国内政策的变化或将从根本上影响不锈钢行业的发展；3. 我国目前为全球最主要不锈钢生产国与出口国，中美 贸易摩擦或对出口产生影响。 资料来源：天风证券研究所 pOqPqPrNsMsOnRtOsQpRsNbR8Q6MtRmMmOpPlOqQyRiNpNoP6MoOwPvPtRnPMYqRqR 3 需求增长红利仍在继续需求增长红利仍在继续 1 不锈钢简介 不锈钢与普钢区别及主要分类 现代社会必需的基础新材

4、料 需求多年保持高速增长 消费、制造业升级有望推动需求 继续高速增长 4 图图1 1 不同种类不锈钢钢材示例不同种类不锈钢钢材示例 研究表明，随着钢中铬含量的增加，钢的耐蚀 性提高，当含铬量达到一定比例时，钢表面会 自动形成一种厚度极薄的无色透明、光滑的富 铬氧化物膜，防止钢的生锈。这层膜非常稳定， 即使破坏也会很快自行修复，被称为自钝化膜。 现行的国家标准规定，以不锈、耐蚀性为主要 特性，且铬含量10.5%、碳含量1.2%的钢， 叫不锈钢。 不锈钢作为现代工业中一种重要的材料，已有 一百多年的历史，又因其具有优异的耐蚀性、 成型性、相容性以及在很宽温度范围内的强韧 性等系列特点，所以在重工业

5、、轻工业、生活 用品行业以及建筑装饰等行业中获取得广泛的 应用。 1.1 不锈钢简介 资料来源：阿里巴巴，天风证券研究所资料来源：阿里巴巴，天风证券研究所 5 表表1 1 不锈钢与普钢区别不锈钢与普钢区别 1.2 不锈钢与普钢区别及主要分类 资料来源：中国特钢企业协会不锈钢分会，天风证券研究所资料来源：中国特钢企业协会不锈钢分会，天风证券研究所 区别区别不锈钢不锈钢普钢普钢 化学成化学成 分分 铬含量一般大于12%，部分 不锈钢还含有镍、钼、锰等 合金元素 碳含量一般小于2%，除含 碳外一般还有少量的硅、 锰、硫、磷 性能性能 耐腐蚀、耐高温、强度高、 光洁度高、塑性强 有一定的硬度与强度、但

6、 塑性较低 冶炼工冶炼工 艺艺 短流程：电炉-轧钢流程，工 艺过程为：废钢-电炉炼钢- 精炼-连铸-加热-轧制-精整 长流程：高炉-转炉-轧钢 流程，工艺工程为：铁矿 石-烧结-高炉炼铁-转炉炼 钢-精炼-连铸-加热-轧制 -精整 不锈钢按组织结构特征分类： 铁素体不锈钢，奥氏体不锈钢，马氏体 不锈钢，奥氏体-铁素体双相不锈钢，沉 淀硬化不锈钢（PH）。 不锈钢按主要化学成分分类： 铬系（相当于美国AISI400系列，包括马氏 体不锈钢和铁素体不锈钢），铬镍系（包括 美国AISI300系列、200系列、600系列、双 相不锈钢）。 美国钢铁学会（AISI）分类及主要牌号如下： 200系列铬-镍