1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天益医疗天益医疗（301097）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 35.42 元 目标目标价格价格 54.50 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)58.95 流通 A 股股本(百万股)18.35 A 股总市值(百万元)2,087.92 流通 A 股市值(百万元)649.86 每股净资产(元)20.24 资产负债率(%)29.87 一年内最高/最低(元)52.40

2、/28.50 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全球化布局的血液净化先行者全球化布局的血液净化先行者 国内领先的血液净化耗材制造商，深耕行业二十载国内领先的血液净化耗材制造商，深耕行业二十载 公司自 1998 年开始从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售，是国内较早专注于该领域的企业之一，拥有较强的品牌影响力。公司致力于为客户提供血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体

3、式吸氧管、喂食器及喂液管等优秀工业产品。领航国内领航国内 CRRT 管路发展，管路发展，CRRT 市场扩增有望带来新机遇市场扩增有望带来新机遇 公司是国内首个获证的 CRRT 管路制造商，近年来持续开发透析器、CRRT设备、CRRT 置换液等高附加值产品，提升公司综合竞争力。此外，公司加码投资布局 CRRT 领域，增资完成后，宁波天辉益将持有其 20.87%的股权，收购日机装全球 CRRT 业务，丰富 CRRT 产线并扩张全球销售渠道，有望进一步加速国内和海外业务发展 据费森尤斯的年报，全球透析产业市场规模从 2018 年的 710 亿欧元上升至 2023 年的 810 亿欧元，年均增长率为

4、2.67%。费森尤斯预计未来几年全球血透行业市场规模将继续保持平稳增速，到 2025 年全球血透行业市场规模将接近 1000 亿欧元。体外循环血路产品获国际认可，海外客户积累深厚体外循环血路产品获国际认可，海外客户积累深厚 公司经过多年的经营积累，产品在行业中树立了良好的市场形象，品牌知名度及市场认可度较高。目前，公司产品最终销售至全国 31 个省、市、自治区及亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等国家和地区，并成为大型跨国企业如费森尤斯医疗、百特医疗、美敦力、尼普洛和贝朗医疗的供应商，销售渠道日益多元化。2024 年 10 月 31 日，公司与费森尤斯医疗签订了分销合同，合同标的为血液透析管路，期限

5、 5 年，生效时间为 2026 年 1 月，合同第一年金额预计4000 万美元，成功实施预计将对公司未来 5 年经营业绩产生积极影响，同时将有利于提升公司产品的市场占有率和品牌影响力，进一步开拓海外高端市场。同时，公司收购泰国 SIAM TYINRUN，建设海外生产基地，确保重大销售合同如期履行。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分别为4.22/5.40/8.00 亿元，归母净利润分别为 0.24/1.00/1.96 亿元。天益医疗作为医疗器械国际化高新技术企业，在血液净化耗材、病房护理等产品领域的市场地位持

6、续巩固，我们看好公司在血液净化领域的发展潜力，给予公司 2025 年 32 倍 PE，对应目标价 54.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：研发进度不及预期、客户集中及流失风险、医疗器械政策变化风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)399.33 380.92 422.16 540.20 800.02 增长率(%)(3.71)(4.61)10.82 27.96 48.10 EBITDA(百万元)132.89 126.46 69.60 156.02 259.73 净利润(百万元)85.60 63.57 24.