机械行业：增量看新造需求+存量看维修替换铁路装备景气持续-250103（45页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证 券 研 究 报 告 2 0 2 5.1.3增量看新造需求+存量看维修替换，铁路装备景气持续分析师：王可分析师：王可执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001Email：2核心观点核心观点 疫情后铁路固定资产投资回暖疫情后铁路固定资产投资回暖，2025年有望维持高位年有望维持高位。2024年铁路固定资产投资规模持续扩大，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%。国铁固定资产投资计划完成率高，持续保持高位运行，有助保障轨交装备行业稳健发展。预计2025年全国铁路完成固定资产投资额有望超8500亿

2、元。增量市场增量市场：客运客运需求复苏需求复苏，动车组招标量的显著提升动车组招标量的显著提升。2024年国家铁路发送旅客40.8亿人次，创历史新高，同比增长10.8%。2023年起动车组采购需求上行，随着客运量的攀升动车组招标量显著增加。2024 年至今，国铁集团分两次在5月（165组）和11月（80组）进行动车组招标，合计招标时速 350km/h 动车组245 组。客运需求持续驱动新造动车组需求，预计2025-2027年动车组需求合计585组，对应市场空间为1005亿元。存量市场：存量市场：高级修高级修密集期来临密集期来临+控制系统进入替换周期控制系统进入替换周期。考虑到高铁运力增长和铁路使

3、用频次、密度提升，动车组维修需求将维持高位。预计2025-2027年动车组高级修将达到658、715、721组，其中五级修占比过半。2025-2027年高级修市场空间分别为177、207、203亿元（合计587亿元）。铁路控制系统正处于更新换代的周期中，预计2025-2027年高铁和普铁控制系统分别带来428、113亿元市场空间。政策多重利好政策多重利好推动轨交装备更新推动轨交装备更新，铁路装备更新需求释放铁路装备更新需求释放。2024年3月国务院常务审议通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，提 出 加大财税、金融等政策支持，推进交通运输设备更新改造。铁路行业积极推进大规模设备更新：

4、国家铁路局表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确了内燃机车的报废运用年限，推动内燃机车的加速淘汰，预计2024-2027年市场空间超过507亿元。相关标的：相关标的：装备制造及系统：中国中车、时代电气、中国通号、思维列控；设施建设：中铁工业 风险提示：风险提示：轨交装备行业需求复苏不及预期；“一带一路”等海外市场发展不及预期；设备更新等政策推进不及预期；市场规模测算偏差的风险；相关标的业务进展不及预期；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险.qXtYnWlUxUwVnM9PcMbRmOrRoMqNfQqQnMfQmMpR7NmMyRwMnPqQxNpNoO3目录C

5、O N T E N T SC O N T E N T S五点因素推动铁路装备进入上行周期轨交装备产业链123铁路装备市场空间测算4投资建议及相关标的4图表图表1：轨交装备产业链轨交装备产业链来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所1.1、轨交装备属高端装备制造业，产业链核心环节为整车和信号系统、轨交装备属高端装备制造业，产业链核心环节为整车和信号系统轨交装备是轨交装备是国家公共交通和大宗运输的主要载体国家公共交通和大宗运输的主要载体，属于高端装备制造业属于高端装备制造业。同时轨交装备也属于国家战略性新兴产业，是国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要中要推动的产业之一。对支撑国家经济社会发展、推

6、动科技创新、提升国家竞争力具有重要战略意义。轨交轨交装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称。铁路主要包括高速铁路、普通铁路等，服务于长途旅客和货物运输；城轨主要包括地铁、轻轨等，服务于城市内部或城市群内部的短途旅客运输。轨交装备涵盖机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备。轨交装备产业链中核心环节是整车和信号系统轨交装备产业链中核心环节是整车和信号系统。轨交装备产业链由上游的装备设计和原材料供应、中游的装备制造以及下游的运营维护三个主要环节构成。根据国铁数据，铁路固定投资中,整车和信号系统价值量占比较高