建筑材料行业+公司首次覆盖：房地产周期拐点可期有望激活建筑设计与地产链需求-241231（21页）.pdf

1、 证券研究报告行业+公司首次覆盖建筑材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业+公司首次覆盖 房地产周期拐点可期，房地产周期拐点可期，有望激活建筑设计与有望激活建筑设计与地产链需求地产链需求 2024 年年 12 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 房地产周期拐点可期，二手房有望率先修复带动新房市场企稳房地产周期拐点可期，二手房有望率先修复带动

2、新房市场企稳：（1）城镇化率的提升是促进房地产市场规模增长的重要动能。相较于发达国家，我国城镇化的起步阶段较晚，根据联合国数据，我国 2024 年城镇化率预测数据为 65.5%，仍有一定的成长空间；（2）2024 年 1-11 月，全国商品房和商品住宅销售面积分别为 86118/72224 万平方米，同比下滑 14.3%/16.0%，全国商品房和商品住宅销售额分别为 85125/74871 亿元，同比下滑 19.2%/20.0%；今年 5 月以来多地陆续出台房地产新政，涉及优化限购、首付比例、商业贷款利率等方面，10 月单月销售数据同比跌幅大幅好转已接近转正，11 月单月商品房销售面积和销售额

3、同比转正，分别为 3.2%/1.0%。9 月政治局会议首提止跌回稳，传达了政府坚定维稳的决心；（3）根据东吴证券地产组预测，2025 年全国商品房销售面积乐观、中性、悲观预期下增速分别为-3.7%、-6.7%、-10.4%，对应的绝对值分别为 9.3 亿平方米、9.1 亿平方米、8.7 亿平方米；中性预测下，2025 年新房/二手房成交面积分别为 7.6 亿平方米、6.3 亿平方米，则对应全国住房成交面积的总量为 13.9 亿平方米，其中新房和二手房占比分别为 54.6%/45.4%。地产收储框架逐步清晰，有望带动销售温和复苏地产收储框架逐步清晰，有望带动销售温和复苏：2023 年末开始，各地

4、陆续推出“以旧换新”政策，对比收储新房和二手房的优劣势，总体而言，收购新房政策的落地操作性和可复制性更强，而收购二手房对市场需求的提振作用更强。收储模式的作用主要有：（收储模式的作用主要有：（1）为保障性租赁住房提供增量；（2）消化库存改善供需关系，稳定房价预期；（3）缓解被收储开发商流动性压力，助力保交楼。收储政策可以缓解被收储房企的现金流压力，从而助力保交楼进程推进；且收储价格一定程度上能够成为周边区域的价格底限，构成一定的价格锚定作用，稳定民众的房价预期。整体而言，地产收储框架逐步清晰，有望带动销售的温和复苏。投资建议：投资建议：我国房地产市场已出现局部复苏，在过去几年的房地产下行阶段中

5、，市场信心严重受损，行业预期持续悲观，今年 9 月政治局会议首提止跌回稳，政策导向较此前更为积极，市场出现局部复苏，行业周期拐点可期。且本轮行业复苏中，二手房的修复速度明显领先于新房。近年来多个城市的二手房成交占比迅速提升并超过新房，今年以来一线城市和核心二线城市如成都、西安、武汉、大连等，二手房成交复苏态势明显。今年 5 月推出的收储正常着力于供给端，同时助力保交楼和保障房工作，收购二手房对市场的提振作用较强。从产业链的角度，我们从产业链的角度，我们认为以下几类标的值得关注：（认为以下几类标的值得关注：（1）前端设计环节，主营业务为设计规划）前端设计环节，主营业务为设计规划类的标的；（类的标

6、的；（2）中端土建与新开工环节的标的；（）中端土建与新开工环节的标的；（3）后端竣工与装修环）后端竣工与装修环节，例如主营业务中包含防水、涂料、节，例如主营业务中包含防水、涂料、PVC 及及 PPR 管等管等业务业务的标的。的标的。风险提示：风险提示：行业下行压力超预期；政策放松不及预期；收储政策后续落地进度不及预期。-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2024/1/22024/5/22024/8/312024/12/30建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖 2/