1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 誉衡药业誉衡药业（002437）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 12 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 2.54 元 目标目标价格价格 3.23 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,279.75 流通A股股本(百万股)2,190.63 A 股总市值(百万元)5,790.56 流通A股市值(百万元)5,564.20 每股净资产(元)0.83 资产负债率(%)32.28 一年内最高/最低(元)2.99

2、/1.66 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 产品管线丰富，业绩逐渐回暖产品管线丰富，业绩逐渐回暖 报告摘要报告摘要 誉衡药业是一家产品管线覆盖心脑血管药物、骨科药物、维生素类药物、电解质药物等领域的生物制药公司。目前公司拥有安脑丸/片、鹿瓜多肽注射液、注射用多种维生素（12）、氯化钾缓释片等多个在细分行业占据龙头的主要产品，为公司营收夯实基础。安脑丸 2023 年解除医保支付限制，鹿瓜多肽注射液等陆续入选集采名录，公司后续或有望实现业绩持续增长。投资要点投资要点 心脑血管药物市场空间广阔，具

3、有心脑血管药物市场空间广阔，具有较好业绩较好业绩潜力潜力 目前我国老龄化趋势明显，心脑血管疾病发病率随着年龄逐年提升，心脑血管药物市场前景广阔，公司目前已经拥有安脑丸/片在内的多个心脑血管产品，竞争优势较为明显，业绩或有望实现提升。专注关专注关节节类药物类药物，鹿瓜多肽，鹿瓜多肽注射液注射液中选“中选“3+N”公司骨科产品主要聚焦关节类药物，其中主要产品鹿瓜多肽注射液 2023年中选京津冀“3+N”联盟，为骨科产品营收带来增量，后续有望持续增长。维生素类药物竞争格局良好，占据细分行业龙头维生素类药物竞争格局良好，占据细分行业龙头 肠外营养类药物同类型产品较少，市场竞争格局良好，注射用多种维生素

4、（12）占据细分行业超 80%市场份额，竞争优势明显。我们认为该产品因集采收入稍有承压，预计后续或有望实现回升。电解质药物行业领军者电解质药物行业领军者，补达秀表现亮眼，补达秀表现亮眼 公司是电解质行业主要企业之一，目前已拥有多款产品，其中氯化缓释片占据该领域主要营收。我们预计未来或有望对公司业绩增长实现持续贡献。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年总体收入分别为 23.31/25.29/27.99 亿元，同比增 长 分 别 为-11%/9%/11%；归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为1.94/2.32/2.68 亿元，EPS 分别为

5、0.09/0.10/0.12 元。考虑到公司作为制药领域的优秀企业，同时公司核心产品安脑丸/片等销售表现较为突出，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级，给予 2024 年目标 PE为 38X，目标价 3.23 元/股。风险风险提示提示：行业政策变动风险、研发风险、质量控制风险、环保及安全经营风险、潜在信息披露风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,107.95 2,626.04 2,330.57 2,528.75 2,799.39 增长率(%)(1.19)(15.51)(11.25)8.50 10.70 EB

6、ITDA(百万元)172.25 319.80 338.43 372.03 406.96 归属母公司净利润(百万元)(291.33)120.33 193.93 231.83 267.76 增长率(%)(746.79)(141.31)61.16 19.54 15.50 EPS(元/股)(0.13)0.05 0.09 0.10 0.12 市盈率(P/E)(19.88)48.12 29.86 24.98 21.63 市净率(P/B)3.55 3.48 2.90 2.60 2.32 市销率(P/S)1.86 2.21 2.48 2.29 2.07 EV/EBITDA 32.28 16.35 15.03